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青山阻不住东流
石镜泉
作者:石镜泉评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2023-06-21 08:52:32

作者介绍

作者为资深投资者。

  昨天(20日)谈到沈联涛月初在一个论坛上认为,人民币国际化不等于去美元化,并指美元在世界的主导地位只会由美国自己输掉,其他国家货币并不容易争取到。美元(或美国)在全球金融市场的领导地位真的难以撼动?那么人民币的国际化进程,是否又“此路不通”了?

  与沈联涛同场的另一位讲者、中国国际期货公司总经理王永利也指出,今时人民币国际化程度,例如外贸支付及储备货币地位都未及预期。至去年第二季,人民币作为储备货币仍在3%之内(图一),也远低于特别提款权(SDR,详见下文)的12.28%权重比例。



贸易、金融、储备3功能

  事实上,某种货币国际化的程度很视乎那个主权国家在国际上综合实力和影响力有多强大。某种货币要同时具备3大功能,才可以进一步国际化:一、国际贸易;二、国际金融交易;以及三、国际储备。货币要有储备功能,甚至成为国际储备货币的话,它的安全性、流通性及盈利能力都要高,而争取成为储备货币,也可说是货币国际化的终极目标。



(CNS)


  纵使有部分论者就人民币“取代”美元地位谈得兴高采烈,沈联涛却引述了国际政经权威、美国加州大学著名的经济学家艾肯·格林(Barry Eichengreen)的说话,指过去美元取代英镑的霸主地位历时70多年,但人民币国际化只走了20年,即使像有人说的40年,时机也未到。因此,美元将不再是全球主导货币的报道被过分夸大了。

  艾肯·格林在谈去美元化时说,虽然有数据显示,美元在外汇储备中的份额下降,但有关它丧失全球主导货币地位的报道无疑被过分夸大了。美元在外汇储备的份额下降,原因包括不少央行需要干预外汇市场和利率变化,但没有证据显示,制裁会产生效果,而大部分从美元转出的资本,均流向其他非传统的储备货币。

人民币国际化指数仍低

  沈联涛引述中国人民大学人民币国际化指数表示,指数虽呈上升趋势,但仍低于潜在水平(图二)。虽然他说人民币国际化与美元地位无关,但美国的态度似乎是想“扼杀”人民币国际化于萌芽阶段。



  美国为遏制中国崛起,遏制人民币国际化,发动了芯片战。其实,与芯片相关的法案(CHIPS Act)及通胀降低法案(IRA)无非都是想透过提高美国本土元素的要求,来恢复美国在关键技术领域上的领导地位。

政策取代经济理念

  可惜的是,美国的产业政策已取代了自由市场的意识形态,也令欧盟的政策立场转变。《欧洲芯片法案》原本希望到2030年,将欧盟半导体产业提升到全球产能的20%,投资额超过430亿欧元,而印度、中东、日、韩、中国台湾则构建独立于中国大陆以外的半导体供应链,芯片战令全球贸易减少,有害无益。

  贸战以外,美国还会对不友好国家实施经济或贸易制裁,导致去全球化和去美元化加剧。自90年代以来,美国制裁过20多个国家,占全球制裁措施三分之二。资料显示,近三成(29%)的全球贸易受到某种制裁,以及四成的能源生产商受到制裁,相信大部分是美国的杰作,这与全球在二战后讲求合作的大原则,岂非背道而驰?

国际化 人仔有路行

  其实,中美贸易紧张,已非始于新冠疫情前后。2018年7月至9月,美国对中国340亿(美元.下同)的进口货强加25%关税,中国同样以完全相同的手法对付美国进口货;同年底,休战。至2019年5月,华为令中美贸易战火重燃,美国就2,000亿元中国进口货,额外加25%关税;中国以600亿美国进口货抽25%关税报复。直到拜登政府上场,推出印太经济合作框架协议、掀起“中国香港制造”标签的争议等,都一副战斗格。

  不过,即使中、美角力,生意仍要继续,贸易仍要进行。沈联涛指人民币国际化之路虽然漫长,但仍有出路。未来20年,随着亚洲国家从全球工厂向数字服务的转变,将增加各大央行数字货币(CBDC),尤其是数字人民币净结算的需求,并减少对美元的依赖(图三)。他更透露,由中国香港金管局、泰国银行、阿联酋央行及中国人民银行推动的CBDC,下一阶段将是跨境支付。



  千里之行,始于足下。要有更多国际贸易以人民币结算,有更多国家增加人民币作为储备货币的比例。CBDC可能正是其中一个开拓人民币国际化空间的工具。


...................

解锁SDR

  特别提款权(SDR)是国际货币基金组织(IMF)分配给成员国使用资金的权利。它是一种储备资产及记账的工具,可供各国用于进行国际结算的特别权利。IMF会按成员国在IMF的份额来分配SDR,协助各国平衡国际收支。

  IMF成员国可用SDR向其他成员国换取外汇,以偿付国际收支逆差或偿还IMF的贷款,还可以SDR作为国际储备。

  SDR虽不是货币,却与一篮子货币挂钩,有一定的代表性。

  投资涉风险,每位投资者承受风险程度不一,务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。


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