中美股市得一个字：差。不是衰的差，而是铰剪差。中降美升，形成这个铰剪差，一方面是有经济上的差异，但更重要的，是炒技上的差异。

　　中国经济差劲，知道的，再往下，可能还有更差劲的时刻。因为日前中央宣布要查各地财政，要摸清地方政府的债务情况。这个一查，有好有不好，不好的是不知地方政府会怎了；好的是一查之后，中央一定会拿出政策来处理。一直以来，中国的地方债务，一如内房债务一样都是拖着中国经济步伐。这两个债务问题都是中国之前发展所积欠下来的债，迟早要还，逃避不了，问题是怎还。当然，要还也绝不容易，但面对问题，总好过视而不见。查地方债之举一起，市场是会有震动的，沽空者会涌至，是雪上加霜，还是浴火重生，走着瞧。

　　虽然MSCI的中国指数目前是处十年平均估值之下（图一），但买家入市意欲不大，是因为，中国近月的经济指数表现欠佳。下周会有中国PPI指数公布，表现好坏会带动中港股市。

　　近月中港股市的回升，可以是淡友冚仓所致（图二）。因为中港股市长期积弱，淡友便大手沽空，然一遇上利好消息，淡友便急急冚仓，带动指数回升。这些回升都有个特质，升急但为期短暂，最长的就是去年10月底至今年1月初的升浪，升期有数月。但在整个下跌浪中，也只不过是反弹未及50%。不单港股如是，中国A股也如是（图三）。由去年中起，笔者便有句：22622，升破并不易之说，若日后能企22622上三天，就是好友反攻已启时。

中港后市乐观

　　笔者对中港股市后市是乐观的，22622有机会在今年升破，原因稍后谈。

　　另方面，美股则是日见骁勇，只是近三数天就现不济，标普500的4100至4200会是重要支持，如一旦跌破，美股好友要泣血。

　　美股之升，不是因为美国经济好，鲍威尔整天挂在口的就业强劲，解释不了为什么有逾半家庭未能开出4000美元的支票去应付家庭突发支出。当稍后拜登政府取消疫情救助金时，美国的零售消费会有所回落。美国国内消费支持了逾78%的GDP，以前的transfer payment(即派钱)所带来的经济刺激，一失速，鲍威尔应开心了。因为消费减通胀必下，不必担忧加不加息了。

　　今时美股可以说是在长期买家(即好友)与短期炒家(可好可淡)的相互拉扯下上升，但这个升，是有不稳的。

(Shutterstock)

　　长期买家多是被动式投资者（图四），他们占了每日成交量的七成，既是被动式投资者，为何又如斯活跃，日日Trade？Trade的，不是这些投资者，而是这些投资者所持有的ETF——共同基金，已不再是由人来管理，而是由电脑管理，这些电脑会因应市道对其持股作出调整。即是谓月来潮兴的ChatGPT，已一早应用在管理基金投资上，目前这些被“电脑”管理的资金额达11万亿美元（图五）。这些电脑会按之前被输入的程式去调控其持股，程式是多方面的，其中一个是按波幅来调控。例如所持的美股波幅高了(即是贵了)便会被沽出；波幅低了(即是便宜了)便会被买入。亦由于今时的波幅买卖是由电脑发盘，所以这年来的美股波幅不会有大起落，有微调但不会出现太大的升跌，除非市场有突变。

　　另方面有班即日鲜穷佬(以短线散户为主)，他们是以炒即日期权为主——ZERO Day Junkies(ODTE)。他们的盘会累积得很多，他们以买入为主，连同那些passive投资者，有些可以把股价扯高，但一旦散水，这班ODTE又会沽得狠。近日美股跌，应是因为被劏牛，一如港股牛熊证市场上的劏牛杀熊一样。

　　美股表面风光，近日是因为ChatGPT关连股带动，总共是7只：Microsoft、Apple、Google、Nvidia、Tesla、Amazon、Meta。问题是，算你这7只股会飞，每日升1%，升得20日，即是升了20%，美股在现水平再升多20%，是否已升尽了？所以7月，美股或要翻落。同样中港股市，就算衰到每日跌1%，在20天后，又在现水平跌多20%，即到7月，中港股市会否翻身呢？

　　端午为文，龙舟鼓响，“粽”会幸福。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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