惠誉(Fitch)在事前通知了美财政部后，把美国信用评级由“AAA”下调至“AA+”，因惠誉预期未来3年，美国财政将会恶化，美政府总体债务负担将更沉重。市场关注美信用评级下调的利淡影响之际，巴菲特却继续买美国国债。眼见股市无大作为，投资者不如就跟股神买美债？

　　巴菲特日前表示，巴郡已分别买入100亿(美元．下同)的美国债，但当被问到是买3个月期，还是6个月期短债时（图一及二），他却讳莫如深，只说：“有些事情人们不应该担心。”即是不要问，只要信——跟他买？

　　答案是：巴菲特买的并非长期债，而是短期债，它最多就像6个月的定存赚息，甚至视之为“现金”也可，但若以为他买短债是看好美债，其实想错了方向，投资者不要搞错。

美财政仍要关注

　　那投资者要不要担心美国财政？虽然美国早前已提升国债上限，暂时解除债务上限危机，但面对人口老化所导致的社保及医保成本上升，及税入可能减少，美国对其中期财政却一筹莫展，仍靠借度日。

　　资料显示，两年后(2025年)，美债将占美国GDP的118%，而其他AAA评级国家，例如德、澳、荷、新加坡等国占比则不足四成(39.3%)。换言之，美债与GDP的占比是其他一等评级的3倍！

　　此外，美国债利息负担非常沉重。美财政总收入4.7万亿元，但是国债利息支出是1.3万亿元，占28%。有分析认为，当一个国家债息支出超过收入20%时，便会由盛转衰，而美国最近两年财赤，也由去年的3.7%，劲升至今年的6.3%，赤字增幅高达76%！加上未来并没有迹象可改善，美财政势将持续恶化，大家认为投资者要不要担心呢？

日央行改YCC政策

　　近日有人指“毫无预警的”不单是惠誉，日本央行比惠誉更早杀个市场措手不及。上月底，日央行也在被指为“毫无预警”下，改变了孳息曲线控制(Yield Curve Control，YCC)政策：日本10年期债息仍维持在0.5%，而日央行会在0.5%至1%之间买债，但确保利率不会超过1%。

　　日央行解释，这不是改变货币宽松政策，而是预防未来YCC产生的副作用。日央行相信，宽松的货币政策可确保日本出现温和的通胀，带动日本民众的工资逐年往上升，从而带动日本国内消费，让失落了30年的日本经济恢复过来。“未来”副作用未出现，但日本债、股就随即波动。日本10年期国债息率曾升至0.65%，并创9年高位。

　　由于过去日本推行了多年超宽松货币政策，日债息长期偏低，甚至曾出现负利率，令套息交易盛行：借日圆平钱换美元、欧元或英镑等，投资各国债股，总额超过3.6万亿亿元。日债息升，可能会令投资者加快沽售海外资产，并班“资”回日，这便对环球股、债及汇市均造成冲击，尤其是美债市场，而日央行宣布改变YCC政策当天，美股也由升转跌。市场戏称，日央行对美股的影响力比美联储局还要大。

美长债例不虚“发”

　　虽然美财政内忧，加上日央行改YCC政策外患，但也不会影响美财政部将继续发行长期债券。自6月初债务上限开绿灯后，美国大量发行短期国债，但国债有比例限制，短债仅占约20%，如比例太高，其利息支出恐会失控。今时短债发行量亦已接近上限，预计美国会开始增发中长期债6000亿元，明年则增发是17000亿元。

　　不过，美国“发”者自“发”，有没有人捧场却是另一回事。外国持有美债的比例，从2014年的33%，下降至今年的24%，10年来跌近10%，而持有美债的外国央行，包括中国、日本、英国等都持续沽美债，美长债滞销，走势真不妙。

　　对外滞销，美国本地的机构又可有买家？美国的银行买债，原本希望稳定收益，但2022至2023年，不少银行却因长债跌价，而致倒闭，硅谷银行便是一例。因此，游说曾被蛇咬的银行再大手买入长债这条草绳，实在难过登天。美债的最大买家似乎只有美联储局。美联储局今时还在“缩表”，并持续以每个月950亿元的规模减债，但会有效吗？

结构性通胀无幸免

　　美联储局一直以加息遏通胀，但全球通胀已成为结构性的长期困局。美国现遏通胀至3%，实是假象未来仍会升。因为美国号召“去中国化”，导致全球化合作破灭，也增加了生产成本。企业之前或只有中国一个生产基地、一条生产链，但“去中国化”后，便可能要在美、日、欧洲分别设厂，成本怎不会上升？而这些新增成本又怎不会在产品价格，即物价上反映出来？

　　美国10年期债息自80年代中开始呈下降趋势，但至2020年却触底回升，并突破了下降趋势转向上5%（图三）。不过，今时买美债，赚息容易赚价难，要财、息兼收并不容易，帐面随时会蚀。此外，全球通胀已成趋势，如美联储局执意要以高息遏通胀，除非“冧市”或出现类似金融海啸等危机，否则美联储局将长期维持高息环境，投资者便无运行。

　　但美国债息不高，又如何可以吸引好“息”之徒将资金泊于美债？当美债息高企是为求资金买其债时，美债息已沦为政治上的招财工具，信用不佳者要借贷，是否应付多些息？故求美息会回下是缘木求鱼，因为美债和美元信用已不再，到穆迪也降美债评级时，美债、美元丧钟便会敲响。跟巴菲特的买美债法，可，但看清楚巴菲特是买哪些年期的美债，是买“拍散拖”般短债，而不是买“白头老”的长债。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

　　《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。