美国公布7月份消费者物价指数(CPI)为3.2%，而中国7月份的CPI则按年下降0.3%，加上中国的生产物价指数(PPI)亦按年跌4.4%，有分析便认为，中国通胀低至负数是通缩的迹象，反映经济不好，但类似观点有待商榷。

　　中、美的CPI就像苹果和橙，实不可完全比较，笔者已屡次撰文讨论，一国经济的好坏不宜看单一数据，例如CPI，中国如是，美国亦如是。至于美国的通胀是否靠加息便可遏下来，答案是“不可”，美联储局一直刻意“捉错用神”。

　　表面上，中国7月份的CPI录得自2021年1月以来最低的水平，而7月的PPI更是连续第十个月下跌，也是自2020年11月以来CPI与PPI两个数据同告下跌，有人就说中国正濒通缩。这种以过去西方经济标准，量今时中国经济表现，并非首次。

中美CPI组成有分别

　　曾几何时，后疫情时代、疫情退却之初，全球主要经济体的通胀相继飙高，美通胀更一度飙至9.1%。去年1月，美国CPI仍报7.5%，而中国CPI则回落至0.9%，并持续低迷。中、美CPI有如此大的差别，实因中美CPI的组成及回应经济民生的政策有别。

　　美国的能源相关和食品(21%，主要为能源)，以及核心CPI(CCPI)中的住屋，占CCPI 42%（图一），是美国CPI两大主要项目，近年这两项的升幅最大。有别于美国，中国CPI中与能源直接相关项目占比较小，反而食品及烟酒占比最大（图二），其中的猪肉价格（图三）更是影响CPI的重要因素。

　　中国之前肉价一度急升，民间遂戏称“二师兄(即猪八戒，指肉价贵)打劫了中国的GDP”，可见肉价在普罗民众的心目中，对一般经济民生的影响力。自此以后，国家更重视稳定猪肉的市场供需及价格，并想方设法，努力养猪，中国最新的CPI低见负数，相信也是国家打压好吃懒做、爱说是非的“二师兄”日子有功吧！

　　猪肉再加上“服务”等价格回落，也有助压低CPI水平。虽然“住屋”在中国CPI中的比重也不小，但在“房住不炒”的前提下，价格变动非常小，影响便显得微不足道。

应对民生 政策各异

　　不像美国的GDP有78%来自消费、服务，中国暂时还不是消费型经济，CPI仍以“(粮)食、住、行”为主(比重共逾7成)：肉价对中国CPI重要，政府就支援猪农发展，以增猪肉供应，稳定肉价；楼价被炒起，便“提醒”市场，中央有房住不炒的原则。中国以保民生和生产为优先，消费便受到需求下降所影响。此外，内地在用电、天然气等能源价格方面都有严格限制，也影响了中国CPI(通胀率)的升跌。

　　反观美国，疫前疫后一直沿用印钞、提高债务上限；再印钞，卖债、付息这个套路，在向民众派钱的措施刺激下，美国人的收入迅速修复，带动商品消费反弹，而且更胜疫前。

　　因此，如有人认为，中国CPI跌主要源于内需低迷，可能未看到“二师兄”的因素。有基金公司的策略师更指出，从中国的CCPI按年升0.8%，创年初以来新高，加上“服务”保持稳健，按年升1.2%来看，核心通胀将向好并持续加速，中国即使真的出现通缩，也会短暂。

高基数效应 CPI跌

　　中国7月份CPI跌也受上年高基数效应的影响。CPI的升跌是与去年同月对比，如果某物价于去年劲升，今年再劲升的可能性就变小。A物去年由100元升至200元，增幅便是100%；今年就算价再升100元，在高基数效应下，今年的增幅只为50%而已。当高基数效应逐步减退，CPI可望回升，何况中央已宣布未来几个季度，将推出多项刺激措施，相信通胀亦将再提速。

　　市场有人忧虑中国通缩，有人则担心美国通胀数据，促使美储局9月续加息。笔者重申：对抗通胀，不靠加息，因加息只对金融产品有效果，而美国之前的通胀最主要源自去全球化(去中国化)，导致供应链断裂，那是由疫情、中美争拗、俄乌战争等外围因素，造成货品积压港口、缺运所致，货运不畅通，市场缺货，物价怎不会升？见附表。

内外交侵 美通胀再涨？

　　直至2022年11月，美国港压得纾，货畅其流，物价便趋下。不过，美国通胀于2021年7月起步升（图四），1年后变成高基数，即使其后物价不再升，但CPI仍会持续高企，加上贸易制裁令货品变得比以前稀有，笔者预期，今年11月美通胀将回升。

　　美国最大的运输物流公司Yellow旗下货车司机日前发动罢工，令到美国境内物流供应链出现断裂的变数。若境内或海外的货品及物资不能及时供应市场，正是内忧外患，美联储局加息又可遏由此而来的通胀吗？

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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