美联储局主席鲍威尔终于被市场认为是鸽了，但这个应是迟来了五个月的鸽。

　　今年6月15日，笔者有文《鹰什么呢？》（图一），讲美联储局是没有条件去鹰的，原因？旧文重刊。

　　美联储局这两天议息，港周四（6月15日）早上公布议息结果，并有记者招待会。一般估计，美联储局今月（6月）不会加息，但在记者招待会上就会口硬讲：不排除日后仍会加息，但实际上，真能鹰吗？

　　鲍威尔一上场，笔者就认为他是披了鹰毛的鸽。笔者是从他的行事而评之。当耶伦为美联储局主席时，会议纪录显示他从没有对耶伦的言论、提案，动过异议，一个这样听话的乖孙子，有鹰的DNA吗？

　　市场可以对鲍威尔的鹰性鸽性存疑，但自2021年7月起，当美国的通胀见升时，市场有声音，美联储局要加息，以消灭通胀于萌芽状态。但鲍威尔谓通胀只是暂时性(Transitory)不加，一直拖到2022年3月。当美通胀已扯上5%、6%，远高于美联储局的通胀目标：2%，到耶伦也谓美通胀不是暂时性(Transitory)时才急急加息，并以仿效打通胀英雄--伏尔克为目标，誓要把通胀遏回美储局目标2%水平，为显打通胀力度，迭连加了三次0.5厘的息。

美储不加息 通胀也会回

　　不过，美通胀在去年6月便于9.1%见顶，之后便回落至今，是否美联储局的加息遏了美通胀？不排除是有些作用，但传统经济学上言，加息是要有6个月的发酵作用期，一如母亲要十月怀胎。你美联储局3月加息，6月通胀便见顶，即是未够六个月啦，谓“婴儿”早产呢！这只反映，这个“仔”不是你美联储局加息而来。鲍威尔可以随便认是他功劳，但细看通胀数据便知这是统计学上的基数现象，就算鲍威尔不加息，通胀也会下来。亦同样，就算鲍威尔加息，有部分通胀也下不来，矛盾？只要你向打通胀老虎英雄伏尔克请教下，就知原由。

　　笔者有幸十多年前透过欧元之父蒙代尔教授，认识到伏尔克，有好几年都和伏尔克同场研讨会。终于有次忍不住，问他80年代打通胀，加息至逾20厘一役，是否真的加息能遏通胀。他讲，在短息加至13厘至15厘时，通胀仍未见回下，而通胀仍高踞10%以上。但突然间，美国人民响应白宫呼吁，不再挥霍，把信用卡剪半，寄予白宫以示支持打通胀。结果是当时美通胀于13%左右见顶，而短息升至逾21厘（好似到23厘），三十年长债息则升至15厘。

　　当时笔者有炒卖债券，在N年后从打虎英雄口中知悉是民心打瓜通胀虎时，就倒抽了口凉气。因为经济教科书说只要息企通胀2%上便可遏通胀，但打通胀虎英雄伏尔克说，反映21厘短息也不一定能遏下13%的通胀虎，即是息高于通胀2%便可遏通胀的经济理论是不通的。当年是误打误撞才炒债有赚，如真信那息高于通胀2%便可功成，而不继续沽空美债时，便输光未天光。

　　今时美通胀于2022年6月的9.1%见顶，当时美息企多少？在9.1%上2%？当然不是，但通胀不是已回了下来吗？息未加够（高于通胀上2%）而通胀便可回下，如你对通胀与加息的关系真关心，要不要查找原因？

　　有通胀，是因为人有了钱便花。不过自拜登就任28个月以来，有26个月，美国普罗市民的收入是追不上通胀的（图二），理论上，美国应没有通胀，但：疫情一出，拜登大派福利，福利好到是多于你去打工（打工要纳税，领福利不用纳税），福利多了就可花呗。不过这些疫情福利将要被取消了，即普罗美国人的消费能力会小。美国通胀于2021年7月起上升，原因？疫情，跟中国打贸战，使到供应链断，物价便升。

　　图三可见，在2021年7月起，美国的交通消费，及房屋价升厉害。但到2022年3月，即美联储局开始加息时，这两个急先锋已率先回下，其他的通胀组成项，于2022年7月后已陆续回下。但有一项值得留意，就是居所占通胀项比重加大，但下滑幅度则不大明显，有这黏性，是因为有能力的人迁离罪案率大升的大城市区，而转移居至郊区，所以才有城市屋平、郊区居贵的冰火两重天现象。但当迁徙避难完结时，在郊区的房舍需求将会减下，届时如其他通胀项不大反弹的话，美通胀就可以回到从前，起码是逐步回下了。

　　美联储局一直说看重PCE(Personal Consumption Expenditure)，但今时他们转向，转看扣除居所外的通胀数据，原因？再看图三，除居所支出（绿色部分），美国通胀还有多少？是否可以不多加息了，鲍威尔这个移形换影真是犀利。

　　再看图四其他通胀的细项，只见到服务消费仍是居高不下，这是因为美国服务业的工薪涨了，这个要下来并不易。而这个服务业的高位，是不能靠加息去压下来的。要把这两个压下来，就要靠次大衰退，美国人穷到什么服务，包括看医生也无钱时，才可以把这服务收费降下来，但机会不大了。

　　将图三和图四并合上来就是居所支出可以再降些，但服务费用就难降了，故可预期美国通胀可能会降多一、两、三个月。但之后再降的幅度不会太大，鲍威尔怎办了，可以叫加息。但加息能使居所费用下降多少？又可使服务费用下降多少，于是通胀可能如昨文所言，在3%左右见底。是否如此，还要看7月12日公布今年6月的通胀数据了。

　　五个月过去了，美国CPI亦是在6月之后逐月回落，但最重要的是美储局由今年6月不能鹰的条件，仍然挥之不去，并见有更多的不能不鸽的新情况涌现。所以笔者只能讲：鲍鹰RIP。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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