80年代初，笔者炒美债，6个月以24万赚一百万(港元计)，当时以为好醒，因为相信美联储局只看经济数据，不受白宫的政治影响，因此只要估中CPI、PPI、非农就业职位增长，再定好入市出市位便得米。起初也得到米，但之后就乞米。

　　为什么由“得米”变“乞米”？因为美联储局的真正大老板是白宫的美总统，不是美联储局主席。更具体言，美联储的大老板是美总统，今时是拜登，老板是财长，即耶伦。美联储局主席鲍威尔只是个执行大老板和老板指令的马前卒，因此炒美债、美息，只看只马前卒，而不关顾老板和大老板的幕后之手，一定是猜错、估错、买错，输了！

　　2023年12月1日，鲍威尔仍十分鹰，而当时的经济数据是差的。数据差，市场便赌不加息以至减息，但鲍威尔及一众美联储局官员立扑出来讲：言减息？过早了。市场被鲍鹰之言吓跌了。

美储局打脸 加息转减息

　　但到同年12月13日，公布的经济数据不赖，起码好过12月1日前后的经济数据，美联储局应加强鹰言，要加息。但使市场超意外的是，美联储局谓讨论减息（图）。这就是去年底金融市场头条的Fed Pivot。讲好听是转身，其实就是美联储局自己打脸。

　　为什么美联储局肯自己打脸？因为老板和大老板不like啰。看看1965年白宫压美联储局的一幕。

　　1965年美总统是约翰·詹森，美联储局主席是William McChesney Martin，当年12月，美联储局议息，去加discount rate(贴现率)半厘至4.5厘，投票结果是4:3，是美联储局主席Martin投下那决定性的一票。

　　消息出来，在德州的詹森光火了，其助理Joseph Califano回忆道：詹森burning up the wires to Washington asking one member of Congress after another “How can I run the country and the government if I have to read on a news -service ticker that Bill Martin is going to run his own economy？"

　　简译过来是：Bill Martin只顾其经济，不配合我的政策，怎么搞。

　　詹森先向国会议员呻苦、投诉，其意是争取国会同意去打压美联储局。之后Martin于12月6日被召至德州詹森的庄园去面圣，据之后的小道消息报道，6呎4吋的詹森将矮仔Martin逼到墙边，说：

　　“You went ahead and did something that you knew I disapproved of that can affect my entire term here"　Johnson said as Martin re认购证ed later in an oral history. “You took advantage of me and I'm not going to forget it because here I am a sick man. You've got me into a position where you can run a rapier into me and you've run it。"

　　“Martin my boys are dying in Vietnam and you won't print the money I need"　he said.

　　Martin stood his ground. He pointed out that he had given the president fair warning that a raise was coming. More broadly he insisted that he and the president had different jobs to do that the Federal Reserve Act gave the Fed responsibility over interest rates.

　　“I knew you disapproved of it but I had to 认购证　the shot as I saw it"　he said.

简译过来是：

　　詹森说，你做了些我不喜欢的事情，可以影响我的任期政绩，你欺负我这病人啫。Martin，美军在越南缺钱呀，你还不印钱予我？

　　Martin不机灵，还顶嘴，我不理你不like，但这是我份内应做之事。

　　之后两人出来见记者，说矛盾已解决了，但翌日传媒的相见到两人都愁眉苦脸，稍后《纽约时报》有如下报道：

　　……in 1965 President Lyndon B. Johnson who wanted cheap credit to finance the Vietnam War and his Great Society summoned Fed chairman William McChesney Martin to his Texas ranch. There after asking other officials to leave the room Johnson reportedly shoved Martin against the wall as he demanding that the Fed once again hold down interest rates. Martin caved the Fed printed money and inflation kept climbing until the early 1980s.

　　Martin的美联储局已加了贴现率，不可以立减，但詹森的美政府又要钱，要发平债去打仗。怎办？在金融世界里，是有很多移形换影的手法。

　　加息、减息，目的是在控制货币供应量。所谓有钱使得鬼推磨。加息，会使货币供应减少，钱不会平。但如左手加息，例如减少了100亿的货币供应量，但右手又大量印钞使市场货币供应量增加了一千亿，则任何的所谓加息，都没有加息所应有的缩减消费效应。而这正是Martin用印钱方法来抵销那增加了半厘，至4.25厘的贴现率的制约经济效应。

　　鲍威尔跟Martin都是处于同一境况：政府要平钱去打仗，你怎么能够加息？

　　今时鲍威尔较Martin的处境好多了，因为减息是可以：

　　1. 真减息；

　　2. 不再QT，即是不向市场抽水；

　　3. 津贴Repo Reserve再度回增，为市场提供资金流动性；

　　4. 找个借口再QE；

　　5. 延长本于今年3月11日的Bank Term Funding Program(BTFP)。

　　鲍威尔会怎做？我懒得去估，最能保住今时美联储局面子的是，不再QT，津贴Repo Reserve回升，这两项是金融业内人士关注而普通人不会关注的事。

　　因此，今时不要太过分炒作公公开开的减息。但息一定会减，先是地下水增流，之后便水涌出地表，分分钟有喷泉景观。这点稍后谈。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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