昨(18日)文讲了只美国金融市场的灰犀牛，今天(19日)想讲另一只：特朗普。不是说，美国总统大选会利好美股，有时甚至利好全球股市吗？对，但这可能只限于大选，而特朗普这只犀牛，对世界就可能更灰了一些。

　　美国大选对资产价格有重要的影响，先说美股。最近两届，大选年利好美股，尤其是11月。东吴证券近日一份研究报告就指出，2016和2020年是大选年，而美股在11月分别升了4%（图一灰线）及11%（黄线），并在其后的3个月仍录得10%以上的升幅（图一）。2020年10月，中银香港(02388)根据彭博数据所得，也有类似的结论。

　　值得留意的是，中银还根据两党大选的往绩，做了个统计：自1952年至2016年，美国共17次大选。如以选举年的标指全年表现计，指数共录得14次上升及3次下跌。如计算选举年翌年标指全年回报，就录得10次上升及7次下跌，平均升幅19.9%、平均跌幅为-12%（图二）。

标指通常受惠

　　如以政党计，民主党胜出7次，标指就有6次于选举年翌年升，只有1次跌，标指升的机会是85.7%；反观共和党胜出10次，标指也升6次，但跌4次，标指升的机会只是60%，比民主党低逾25%（表一）。

　　若以当届政党总统能够成功连任来看，成功连任往往利好标指翌年上升，而8次总统成功连任中，两次翌年标指报跌，都是共和党（表二）。综上所述，从利好投资的角度，炒美股者希望谁人胜出大选，真是呼之欲出。

选举年黄金当炒

　　虽说美股当炒，但东吴证券也发现，黄金在2016年及2020年的大选，升幅分别有30%及44%；在2012年(大选年)至2023年这段期间，升幅均优于非大选年（图三）。2020年黄金年回报高达25%，胜其他资产，包括美股。

　　再说特朗普为什么会是这只灰犀牛。随着本周初特朗普以逾半数得票，胜出共和党在美国艾奥瓦州举行的首场初选，远远抛离对手得票。首战旗开得胜，令他代表共和党出选总统的声势大增。

　　事实上，虽说官司缠身的特朗普出选之路崎岖，拜登也可以做梦般的高龄“卫冕”，但其实“特拜二老”各自在党内的支持都非常强劲。除非拜登身体出现问题或支持率创新低，否则民主党将继续选拜登出选。因此，市场普遍预期，今届大选仍将是“特拜二老”对决。

　　政治丑陋，选举从来都是极尽互爆丑闻、抹黑对手等之能事，美国大选尤其往往是其中典范。上届大选，便因双方支持者势均力敌而险酿内战，导致美国分裂便是一例。

交到功课可连任

　　美国的内政外交，当前急务是内稳经济，外援盟友。拜登处理得好，便可连任；否则，特朗普便更有胜算。4年前，特朗普便因经济衰退，而输掉了总统宝座，辞别了白宫。

　　经济方面，如果今年真的像耶伦所说，经济“已经”软着陆，拜登便大有机会连任；如美经济在11月前，陷入衰退，特朗普便有机可乘（图四）。这亦是之前鲍威尔誓要加息遏通胀的主因，因那是他老板耶伦的“脑”板，即拜登为续总统命的重要关键。不过，无论特拜二人谁胜出，都会推出相对积极的财务政策，从而刺激国内经济。

　　外交方面，拜登必须在大选前，尽快平息俄乌战争，以及解决以哈冲突等问题。否则，若地缘政治让美国深陷泥沼，美国人同样会跟拜登算账。拜登一旦下台，就正是特朗普变身灰犀牛的时候。

　　特朗普一旦重返白宫，相信极可能又会以“美国优先”，以“让美国再强大起来”。这对今时原已动荡不安的国际局势将如火上加油，中美关系将更加紧张。

　　假如美国大选结果超出市场预期，例如鲍威尔老板的老板换了是特朗普，加上若经济形势变化又超预期，在这些因素迭加效应之下，而特朗普这只灰犀牛又乱冲乱撞，市场怎不会更灰心？

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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