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股吓
石镜泉
作者:石镜泉评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-09-16 09:23:48

作者介绍

作者为资深投资者。

  不是股灾,是股吓,因为股灾不成灾时,便只得回得啖笑的股吓。“哇!又说有股灾!骗人呢。”

  不过有时又不能不提出“股吓”,因为人人都知有危险,就不易出事,有人看到个警告牌,写着:“前面路陷”,便会人人改道,前面路段再无车经过,自然不会有路陷。

明日巫权结算

  今天的警告牌是:今周五(17日),巫权结算(Quad Witch OpEx),因住,市会跌(抑或冧?)。持牌者是高盛,你信不信?

  高盛指出:今周五,有值1.5万亿美元的标普期权到期,另亦有1.4万亿美元的相关期权产品到期,此即共有逾2万亿美元的期权产品要结算。逾2万亿美元的期权产品到期,在美股史上是前所未有的。

  前所未有,不一定会出事,但前所未有亦不一定不会出事。

  过隧道,有前所未有的车流量,只要人人守规矩,不碰撞,至多是花几分钟。但如有人不守规矩,急了或慢了或不合规地越线,一有碰撞,就麻烦。新青山公路曾有车失事,整条屯门、青山、荃湾、葵涌、九龙干线塞足一天。

  什么是巫权结算?每季的最后第二个星期五,是指数期指、指数期权、个股期指、个股期权结算,一般涉未平仓合约都大,如其中有人的结算安排出事,可以累街坊,不过今时资料相对透明,出事概率较低。但电车都会出轨,能不留意下?

  炒家不会单买(沽)期货,通常买期货上,就会买些期权作对冲,其理是期货是突击队,孤军深入,做对了,就大赚。但做错呢?所以就要用做相反方向的期权来对冲,因为期权输极只是期权金。



(iStock)


举个例言:

  有人于4000点买期指上,但又怕买错,所以就买4000点的期权Put,又设期权金是100点。

  假如之后市上至4500,该炒家便赚了期指上的500点,但输了期权金100点,仍稳赚400点。

  不过世界是不会如此美好的,如市只是上至4100点,则这位炒家是期指赚100点,期权金蚀100点,打和。

  假如市只是上至4050,则这位炒家是期指赚50点,期权金蚀100点,拉匀是蚀50点。

  期权最大功用是,如市大跌,市由4000点跌至3000点,该炒家在期指上是蚀1000点,期权上则赚1000点,扣除100点期权金,仍赚900点,期指蚀1000,期权赚900,拉匀只是蚀100点。

  会问,都没得赚呢,对,但主要是无人知个市会升还是跌,如投资者要不清仓,要仍持实货(即股票,不是期指或期权),就要用衍生工具来对冲。

  既然对冲了,买了保险,还有什么好惊吓?唉!炒家是追逐蝇头小利者,他们要用的对冲期权,也不是会百分百对冲的,此一如买汽车保险,新车落地,就买全保,旧车就通常只买第三保,假如这旧车不幸全车撞烂,旧车车主就只有得到卖烂铁的钱。

  这类非全保的期权,讲都复杂,大家不用理,只要约莫知,如果今周五美股有大波动,例如逾500点波动,则不少作保险用的期权就宛如只是第三保,保不了这么大的市场波动,炒家要补救便只有冚仓,一冚便会冚到深渊去,带出千点波幅是可以的。这种一时出轨而带来的股灾,在1987年出现过,在2018年、2020年也出现过。至于1998年的长期资本对冲基金(Long-Term Capital Management)及2008年的雷曼爆破,也基本上是期权冚不了所爆出来的祸。1998年的长期资本对冲基金的爆破,是期权史上的笑话,因为该基金有三位诺奖级的衍生工具大师打理的,他们出事是因为:市场时有突变,而这些突变未必能为计价理论所顾及。例如,拜登于今周五于华尔街开市后1小时因心脏病而要送院,你道这个巫期结算会有多巫?

  图一是标普期权的未平仓合约量是期货的两倍,这是以前少见的,为什么会买重保险(对冲)了?



  图二是9月个股期权未平合约量之多,是仅次于今年1月时的历史未平仓合约量。



  图三是买Put(看淡)的skew(【按此】观看:何谓skew?)是处历史高水平。



  这一切都反映市场是敏感的、腾鸡的,是又要威(持货)又不敢不戴头盔(怕跌),这些如惊弓之鸟的投资者,会否为市场带来惊吓?

  阿妈教,众地莫企。为何?人众即是人心不易一统,有什么风吹草动,是会人人四散,易人踩人,踩死人。

  (投资涉风险,每投资者承受风险程度不一,务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

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