不是股灾，是股吓，因为股灾不成灾时，便只得回得啖笑的股吓。“哇！又说有股灾！骗人呢。”

　　不过有时又不能不提出“股吓”，因为人人都知有危险，就不易出事，有人看到个警告牌，写着：“前面路陷”，便会人人改道，前面路段再无车经过，自然不会有路陷。

明日巫权结算

　　今天的警告牌是：今周五(17日)，巫权结算(Quad Witch OpEx)，因住，市会跌(抑或冧？)。持牌者是高盛，你信不信？

　　高盛指出：今周五，有值1.5万亿美元的标普期权到期，另亦有1.4万亿美元的相关期权产品到期，此即共有逾2万亿美元的期权产品要结算。逾2万亿美元的期权产品到期，在美股史上是前所未有的。

　　前所未有，不一定会出事，但前所未有亦不一定不会出事。

　　过隧道，有前所未有的车流量，只要人人守规矩，不碰撞，至多是花几分钟。但如有人不守规矩，急了或慢了或不合规地越线，一有碰撞，就麻烦。新青山公路曾有车失事，整条屯门、青山、荃湾、葵涌、九龙干线塞足一天。

　　什么是巫权结算？每季的最后第二个星期五，是指数期指、指数期权、个股期指、个股期权结算，一般涉未平仓合约都大，如其中有人的结算安排出事，可以累街坊，不过今时资料相对透明，出事概率较低。但电车都会出轨，能不留意下？

　　炒家不会单买(沽)期货，通常买期货上，就会买些期权作对冲，其理是期货是突击队，孤军深入，做对了，就大赚。但做错呢？所以就要用做相反方向的期权来对冲，因为期权输极只是期权金。

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举个例言：

　　有人于4000点买期指上，但又怕买错，所以就买4000点的期权Put，又设期权金是100点。

　　假如之后市上至4500，该炒家便赚了期指上的500点，但输了期权金100点，仍稳赚400点。

　　不过世界是不会如此美好的，如市只是上至4100点，则这位炒家是期指赚100点，期权金蚀100点，打和。

　　假如市只是上至4050，则这位炒家是期指赚50点，期权金蚀100点，拉匀是蚀50点。

　　期权最大功用是，如市大跌，市由4000点跌至3000点，该炒家在期指上是蚀1000点，期权上则赚1000点，扣除100点期权金，仍赚900点，期指蚀1000，期权赚900，拉匀只是蚀100点。

　　会问，都没得赚呢，对，但主要是无人知个市会升还是跌，如投资者要不清仓，要仍持实货(即股票，不是期指或期权)，就要用衍生工具来对冲。

　　既然对冲了，买了保险，还有什么好惊吓？唉！炒家是追逐蝇头小利者，他们要用的对冲期权，也不是会百分百对冲的，此一如买汽车保险，新车落地，就买全保，旧车就通常只买第三保，假如这旧车不幸全车撞烂，旧车车主就只有得到卖烂铁的钱。

　　这类非全保的期权，讲都复杂，大家不用理，只要约莫知，如果今周五美股有大波动，例如逾500点波动，则不少作保险用的期权就宛如只是第三保，保不了这么大的市场波动，炒家要补救便只有冚仓，一冚便会冚到深渊去，带出千点波幅是可以的。这种一时出轨而带来的股灾，在1987年出现过，在2018年、2020年也出现过。至于1998年的长期资本对冲基金(Long-Term Capital Management)及2008年的雷曼爆破，也基本上是期权冚不了所爆出来的祸。1998年的长期资本对冲基金的爆破，是期权史上的笑话，因为该基金有三位诺奖级的衍生工具大师打理的，他们出事是因为：市场时有突变，而这些突变未必能为计价理论所顾及。例如，拜登于今周五于华尔街开市后1小时因心脏病而要送院，你道这个巫期结算会有多巫？

　　图一是标普期权的未平仓合约量是期货的两倍，这是以前少见的，为什么会买重保险(对冲)了？

　　图二是9月个股期权未平合约量之多，是仅次于今年1月时的历史未平仓合约量。

　　图三是买Put(看淡)的skew（【按此】观看：何谓skew？）是处历史高水平。

　　这一切都反映市场是敏感的、腾鸡的，是又要威(持货)又不敢不戴头盔(怕跌)，这些如惊弓之鸟的投资者，会否为市场带来惊吓？

　　阿妈教，众地莫企。为何？人众即是人心不易一统，有什么风吹草动，是会人人四散，易人踩人，踩死人。

　　(投资涉风险，每投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

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