本周(美国时间)5月3日、4日美储局议息，全世界都知今次美储局可能加25点子、50点子，以至75点子的息，也可能定个时日来缩表950亿美元。这些都是迟来的，但又已讲到烂的事，市场近日跌，或是已消化了这些利淡。
　
　　对美储局十分不幸，在这加息前夕，美国第一季GDP竟萎缩了，跌1.4%(原估增长1.1%，前值为6.9%，图一)。

　　美国第一季GDP增长差，是因为前一季的6.9%GDP增长有个大水分，是库存增加，这可以理解，不是讲美国的港口压力重，厂家怕无货卖，便加码下单，结果就是库存多，今年首季，库存消化了，净出口和库存使总体增长减少了4个百分点，政府支出萎缩也使GDP减下。
　
　　不过在第二季和第三季，由于美国要供应不少武器予乌克兰，而美国军工业是国内生产为主，必然会刺激到经济增长，会增长多少，走着瞧。但无论如何，美储局会不会考虑这个美首季GDP的负增长，是他们的事，投资者只得等周四的会后公布，看来加75点子是不可能，加25至50点子都已经是non-event。
　
　　市场有没有其他反应，得看有没有新消息入市，疫、俄乌战局等等是老掉牙的事，但有个新事物，就是汇。

（iStock图片）

　　上周笔者有文：《一YEN知秋》，今时美元兑日圆已升至130了，日本政府出手了，咦！上周不是讲美财长耶伦会见日财长，讲日圆贬值事？笔者仲引用90年代，尚有BUPA放假都来干预，但今次是耶伦表明不会插手日汇事，即是只由日本政府来单打独斗，若是，日汇要回强似乎是不易了。
　
　　在《一YEN知秋》一文中指出：
　
　　当日圆利率是零或近零，而美10年债息是升近3厘时，以外汇对冲费用是2%至2.5%计，借入零息的日圆，买入3厘息的美10年债，用2%去做对冲，还有1厘利润。炒家只要有Credit Line，打个电话就可以轻易地赚1厘，如不对冲，就可赚3厘，自然有不少日圆会被沽，日圆兑美元便跌。
　
　　除了这个金融炒卖外，日圆弱，对美国经济有重大冲击。90年代，美国克莱斯勒车厂濒临破产，美国政府要救克莱斯勒(因为美坦克车是用克莱斯勒引擎，所以克莱斯勒又算不算是国企？)找来Iacocca做其总裁，他允收1元薪酬，到克莱斯勒赚到钱后，才拿足额薪酬。克莱斯勒是被救下来了，但不全是他功劳，他算过造车成本，只要日圆在110下，美国汽车就有竞争力，如日圆弱即日圆在111，美国汽车就没有了竞争力。所以自他提出这个110理论之后，美国就一直把日圆压在这水平左右。
　
　　这个110随物价变化是有所变化，但原则一样，日圆不可过弱。如日圆是长期(指一年以上)在115至120左右，美国汽车或其他与日本有竞争的产品，就会输给日本货。为了要保障美国货(尤其是汽车)的销量/经济，美国一定要日圆强，最好是升至100日圆或以下。所以耶伦要出马了，能否成功？一句：赔钱生意无人做，杀头生意有人干，利之所在，便是炒家之所向。
　
　　要增加炒家成本，日息要加便是，加至3厘息吖，就会再无人借YEN去买美债，果真出现，耶伦又会欢喜吗？
　
　　一直以来外资是美国国债的主要买家，这些外资，又以欧、英、加、日资金为主。由于近月通胀升，欧洲的债息亦见上升，而欧央行亦拟退市，这亦会吸纳了欧元资金，此即会少了资金去买美债，这部分解释了近日美债息急升之因。
　
　　耶伦要面对的，是买美债资金减少，但又要遏止炒家沽日圆来买美债，不易吧！
　
　　另一个方法是，美债息回下，回至2厘下，才可以遏止胆小而又要做外汇对冲的炒家。但美债息要短期内回下，可以吗？
　
　　对俄罗斯油气禁运是于4月21日才开始，届时油价会升还是跌？已有大行估，会升至每桶185美元。
　
　　除油价外，粮价在之后一、两年也一定会升。乌克兰是欧洲的粮仓，左看右看，战事不易在5月便完结。此即据乌克兰农业部的耕种时间表，薏米、粟米、黍、米、大豆、葵花籽的下种期都会被错过，到年底能有多少收成？不好估。
　
　　一个量度大宗原料价格的大宗商品指数(CRB Index)在今年就升爆表，是自1915年以来最高的升144%。这些都是实体价格的上升，QE、QT都控不来，唯一会脱缰的，是美国的债息。
　
　　4月28日，日央行利率决议出炉，日央行仍然坚持利率要保持在低位(以至负)，上周四(28日)午，日汇便跌破130日圆关，日经指数则涨了1.77%。
　
　　日息低、美息高，会促使更多投机者，借YEN来沽，转成美元，去买美国债，美国今时似乎是放弃了美企业跟日货的竞争力，美企赚少些，美经济就会没那么强，利通胀回下，但美国要军援乌克兰，要多发债，则多些外资来买美债又是不错之选。于是美汇指数会升（图二），这会使不少非美元货币，包括欧元、人仔、日圆，都要贬（图三、四、五）。

　　美息只关美国事，但美汇就涉全球货币，据此，本周是否应看汇不看息。
　

　　(投资涉风险，每投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

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