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债息倒挂的启示
唐德玲
作者:唐德玲评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2022-09-28 09:55:31

作者介绍

早年于澳洲昆士兰科技大学取得工商管理硕士学位, 但没有就此移民澳洲, 决定回流香港, 从事投资理财的工作, 终日与富人打交道。金融海啸之后, 发觉内地富人对移民的需求愈来愈大, 于是与几位志同道合的朋友创办了一家移民顾问公司, 继续为内地富人提供“贴身”的理财服务。

  姊妹们,上周美国联储局再加息0.75厘之后,外围市场便“漫天风雨”(财爷陈茂波上周日在网志这样形容)。所谓的“漫天风雨”,是指环球金股汇市场因此而大幅下跌。
 
  除此之外,连债市也大幅波动,因为主席鲍威尔表明,会不惜代价去压抑通胀,意味美国还会大手加息,因此,美债市场也作出强烈反应,债市再出现明显的“债息倒挂”。



(iStock)


  其实,过去几年,美国债券市场已经出现过几次“债息倒挂”。但不久又回复正常,但到最近,“债息倒挂”的情况又再出现。
 
  早前几次的“债息倒挂”,主要是各年期的孳息率(即是买债券的实际回报)十分接近,但明显地,不同年期的孳息率仍然偏低,但今次的“债息倒挂”,各年期的债息都升高了不少,尤其是中短年期的债息,例如一年期债息,2019年时只是1.76厘(我当时的记录),但今时已经升至4.1厘(见附表)。



  姊妹们,如果你想知道什么是“债息倒挂”,首先就要明白债券市场,尤其是美国债券市场的一些基本资料。其实,美债是有不同年期的,大家经常听见可能是美国30年长债,因为财经新闻经常报导,也是我们最关心的。
 
  但除了30年之外,美国的债券还有10年期、5年期、两年期、1年期,然后就是3个月和6个月的所谓短债!
 
  在同一个经济条件和同一个发债者的情况下,1年期的债券和30年期的债券,发行人要付的利息,当然是30年会较高,因为时间这么长,有谁会知道几十年后的世界会变成怎样?
 
  因此,正常情况下,年期愈长的债券,孳息率应该愈高!好了,如果将上述的不同年期的债券孳息率,用一个图表显示,即是3个月、6个月、1年、2年、5年、10年和30年的债券息率,就形成所谓的孳息曲线(Yield Curve)!
 
  正常的孳息曲线应该是从左至右弯弯地向上的!但如果“债息倒挂”,就代表长年期的债息,比短年期的债息还要低,图表上就好像“倒挂”了。而今次的债息倒挂,见到的就是1、2和5年期的债息,高于10年和30年的债息(见附表),但问题是,这到底代表什么?
 
  是这样的,那是因为市场人士担心,美国经济已经转弱,甚至会衰退,未来不但不会再加息,可能还要减息,于是便偷步沽出中短年期的债券,买入长年期的债券避险,以锁定相对较高的回报。
 
  你可能会问,为什么多人买长年期的债券,债券的孳息就会下跌?又或者,多人沽出中短年期的债券,孳息就会上升?这其实是债券的ABC问题。原来,债券价格和债券孳息是呈相反方向的,即是债价升,债券孳息就会跌;债价跌,债券孳息就会升!
 
  举个例,如果一只债券的票面息率(Coupon Rate)是4%,当你以11万元买入到期只可取回的10万元本金的债券,你实际上的孳息回报是不是低于4%呢?但相反,如果你能以9万元买入该债券,你的孳息回报就远高于4%了。这就解释了债券价格愈高,孳息回报愈低的道理了!
 
  美国的债券市场比股票市场还要大,很多机构投资者或聪明的投资者都会参与,所以,债券市场的变化,对整个金融市场有前瞻性的启示。


  作者电邮:tong_lydia223@yahoo.com.au


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