姊妹们，上周美国联储局再加息0.75厘之后，外围市场便“漫天风雨”（财爷陈茂波上周日在网志这样形容）。所谓的“漫天风雨”，是指环球金股汇市场因此而大幅下跌。
　
　　除此之外，连债市也大幅波动，因为主席鲍威尔表明，会不惜代价去压抑通胀，意味美国还会大手加息，因此，美债市场也作出强烈反应，债市再出现明显的“债息倒挂”。

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　　其实，过去几年，美国债券市场已经出现过几次“债息倒挂”。但不久又回复正常，但到最近，“债息倒挂”的情况又再出现。
　
　　早前几次的“债息倒挂”，主要是各年期的孳息率（即是买债券的实际回报）十分接近，但明显地，不同年期的孳息率仍然偏低，但今次的“债息倒挂”，各年期的债息都升高了不少，尤其是中短年期的债息，例如一年期债息，2019年时只是1.76厘（我当时的记录），但今时已经升至4.1厘（见附表）。

　　姊妹们，如果你想知道什么是“债息倒挂”，首先就要明白债券市场，尤其是美国债券市场的一些基本资料。其实，美债是有不同年期的，大家经常听见可能是美国30年长债，因为财经新闻经常报导，也是我们最关心的。
　
　　但除了30年之外，美国的债券还有10年期、5年期、两年期、1年期，然后就是3个月和6个月的所谓短债！
　
　　在同一个经济条件和同一个发债者的情况下，1年期的债券和30年期的债券，发行人要付的利息，当然是30年会较高，因为时间这么长，有谁会知道几十年后的世界会变成怎样？
　
　　因此，正常情况下，年期愈长的债券，孳息率应该愈高！好了，如果将上述的不同年期的债券孳息率，用一个图表显示，即是3个月、6个月、1年、2年、5年、10年和30年的债券息率，就形成所谓的孳息曲线（Yield Curve）！
　
　　正常的孳息曲线应该是从左至右弯弯地向上的！但如果“债息倒挂”，就代表长年期的债息，比短年期的债息还要低，图表上就好像“倒挂”了。而今次的债息倒挂，见到的就是1、2和5年期的债息，高于10年和30年的债息（见附表），但问题是，这到底代表什么？
　
　　是这样的，那是因为市场人士担心，美国经济已经转弱，甚至会衰退，未来不但不会再加息，可能还要减息，于是便偷步沽出中短年期的债券，买入长年期的债券避险，以锁定相对较高的回报。
　
　　你可能会问，为什么多人买长年期的债券，债券的孳息就会下跌？又或者，多人沽出中短年期的债券，孳息就会上升？这其实是债券的ABC问题。原来，债券价格和债券孳息是呈相反方向的，即是债价升，债券孳息就会跌；债价跌，债券孳息就会升！
　
　　举个例，如果一只债券的票面息率（Coupon Rate）是4%，当你以11万元买入到期只可取回的10万元本金的债券，你实际上的孳息回报是不是低于4%呢？但相反，如果你能以9万元买入该债券，你的孳息回报就远高于4%了。这就解释了债券价格愈高，孳息回报愈低的道理了！
　
　　美国的债券市场比股票市场还要大，很多机构投资者或聪明的投资者都会参与，所以，债券市场的变化，对整个金融市场有前瞻性的启示。

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