上两日我跟姊妹Mavis谈到，美国联储局上周议息后宣布，从11月份起“收水”，但其实，所谓的“收水”，只是逐步减少买债的金额。

　　“美储局利用8个月时间逐步减少买债，也是按部就班地减少干预市场、陆续回复正轨的合理安排，但我想问，美储局会否在‘收水’的同时加息呢？这样可能对市场有点影响吧！”Mavis担心地问。

　　“是的，实际上，未来8个月，美储局仍然会向市场‘泵水’，只不过，金额会由每月1,200亿美元逐步减少至零。根据美储局的声明，它是不急于加息的，到时会看实际情况才决定。”

收水速度过急恐推冧股市

　　“嗯，这样嘛！你刚才提到，‘扩表’之后，其实还应该有个步骤是‘缩表’，那么，‘缩表’才是真正的‘收水’，对吗？”

　　“正确，刚才我提到，美储局是透过扩大自己的资产负债表，去达到‘量化宽松’的效果，即是一方面印银纸，增加负债，但同时又买入债券等资产，直接向市场注资，导致自己的资产负债表规模大幅增加，但却没有多了负债或资产。当美储局停止买债之后，下一步就是向市场沽出原来买入的债券，令资产负债表的规模缩小，这就是所谓的‘缩表’。”

　　“嗯，我清楚了。现在还未‘收水’，所以，市场反应正面，但到了真正‘收水’、即‘缩表’的时候，市场会否恐慌？”

　　“这个很难说，但市场已经预期了，主要是看‘缩表’的速度和幅度，等于现在减少买债的速度和幅度，市场认为是温和的，所以反应正面。但如果最后宣布‘收水’的速度和幅度过急，我也不能排除股市会下跌呢！”

　　“啊，即也要看美储局的判断？”

　　“对的，但你最关心的加息步伐，我认为你要看通胀的变化。”

　　“有没有客观指标？”

　　“美储局对于通胀的预期，是有一个标准的，你知道美储局的长期通胀目标吗？”

　　“嗯，我估计，应该是2%至3%左右吧！”Mavis是没有概念的，不过，她愿意去估算。

通胀持续逾2%或触发加息

　　“啊，真不错，就是2%。首先，你要明白，从经济学的角度，长期保持温和的通胀是最好的一种经济环境，通胀太高或太低（即所谓的通缩），都对经济有影响，完全零通胀也不是好事，最好的通胀水平就是2%至3%，而美国是已发展国家，2%是颇合理的。金融海啸后，美国经济疲弱，几乎出现通缩的情况，但随着实施量化宽松货币政策，通缩情况开始有改善。去年起的新冠疫情，也跟金融海啸那次差不多，但疫情之下的供求有点失衡，导致通胀率升得颇急。短期超越2%的目标通胀率是可以接受的，但如果情况持续，我也不排除美储局会提早加息。不过，我估计，最快也应该是明年6月之后的事。还有一点想补充，美国公布通胀率时，除了正常的通胀率外，还会提供一个叫核心通胀的数字，这个数字更重要。”

　　“核心通胀？”

　　“是的，那就是扣除食品和能源价格之后的通胀，美储局更重视这个数据，因为能源和食品的价格都较波动，容易扭曲整体的通胀数字。近期油价回升，就明显影响美国的通胀情况，但核心通胀是没有太大变化的，逐步回升至接近美储局的长期目标，即是2%水平。”

　　“听到你这样说，美国加息的条件也渐趋成熟了，看来，我都要做个压力测试呢！”Mavis半开玩笑地说。

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