大家好，我是水皮，欢迎来到ESG会客厅，我们今天跟大家聊一聊换届之后的政策行情。

　　大家都知道，中国股市是一个政策市，伴随着每一轮的政府换届，他都有波澜壮阔的行情。

会不会有一轮政策行情

　　朱镕基当总理的时候，最大的行情就是“519”行情，“519”行情起源于1999年5月19日，结束于2001年6月14日的2245.44点，几乎是翻了一倍。

　　这个行情爆发的起点主要是因为当时正好是东南亚金融危机。中国的经济也面临着重启这么一个问题，那么怎么重启呢？财富效应就成为当时政府的一个可以接受的逻辑，所以就催生了这一波肉眼可见政策行情。

　　那么，温总理那会儿这个行情就更大了，那波行情叫股改行情，就是跟国际接轨，因为原来的国有股，大家都知道不能流通，那怎么办？全流通当然国有股要出点对价，基本上是30%给到散户，国有股就可以全流通了。所以，现在全流通这个市场就得益于当时的股改。

　　这一波行情释放了巨大的能量，从2005年998点起步，一路涨到2007年10月的6124点，时间跨度整整3年。

　　那么，李克强当总理的时代也有一波行情，这一波行情被当时的证监会主席肖钢称为“改革牛”。

　　这个行情是从2014年的7月28日2000点左右起步的，到2015年6月12日达到最高点5178点。这波行情发生的背景就在于中国经济进入一个新常态。

　　那么，我们现在当然非常关心，新一任总理上任之后，中国的A股会不会又有一轮政策行情？

　　如果有的话，那他是一波什么样的行情？其实，风起于青萍之末，任何事物的发展他都有一个过程。当然，市场交易也是一个持续的过程。

做好什么市值管理

　　其实，早在去年11月底，中国证监会主席易会满在金融界年会论坛上就提出了“探索建立具有中国特色估值体系”这么一个命题，这个命题就已经打下了一个伏笔。之后，12月2日上交所发布消息，声称已经制定完成新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》和《中央企业综合服务三年行动计划》，里面明确提到“推动央企估值回归合理水平”。

　　当然，证监会只是提出了这个问题，那么具体怎么做，什么标准才算是合理水平呢？对此国资委又做了一个回答。

　　3月3日，我们看到国资委召开了电视电话工作会议，他的内容是什么呢？就是“对国有企业对标世界一流企业价值创造行动进行动员部署”。

　　这里面有两个关键点：首先，什么是价值创造？在水皮的理解中，其实就是一个市值的概念，说到底就是国资委要做好市值管理。那么，其次对标的是在美国上市的国际一流公司，因为只有他们的市盈率具有可比性。水皮话说到这里，我想基本上就清楚了。

　　因为从市盈率的数字上来看，美国市场上很多大公司的市盈率几乎是A股的一倍，尤其是金融股。如果市盈率能够对标美国这些大公司，那么他们的股价自然就有很大的一个上升空间。那么，届时谁将获利，这就是不言而喻的事情。

怎么增强国有资本实力

　　很多人都担心土地财政之后，经济怎么发展的问题，尤其是政府怎么持续经营的问题。这个问题很大。因为我们都知道土地转让金大概占到了地方政府收入的一半左右。那么，随着房地产市场进入成熟期，市场进入一个调整周期，土地出让所带来的收入肉眼可见的减少。

　　那么，怎么增强国有资本实力呢？大家自然而然，就想到了股权财政这个方面。

　　没有对比就没有伤害。我们知道国企占沪深股市总资产大概是占六成左右，营收是占了五成，利润是占了六成，但市值占多少呢？市值占四成。过去五年，这些央企国企利润增长了70%，但是市值增长多少？增长了10%。

　　那么，总的来讲，他的市净率只有0.86倍，跟沪深两市平均的1.66倍相比，打了个对折，也只有一半。而我们知道，不管是地方国企还是央企他们的大股东，当然就是政府，不是中央汇金，就是证券公司，不是财政部就是地方国资。

　　换句话来讲，中国政府手中的这些股权实际上是被严重低估了。这种低估一方面对上市公司是有巨大影响的，影响到他的资本运作。另一外方面对中国股市实际上影响也是非常大的，一定程度上也是中国A股为什么总是在3000点左右打转转很重要的一个原因。

　　因为权重股的估值上不去，当然沪深股市的指数也就上不去。在这个土地财政退出历史舞台之后，股权财政扮演的角色就非常重要。

　　考虑到这么一个大背景，要建立中国特色的估值体系，从而引发一轮价值重估的行情，我想着是值得大家期待的。

　　转载自水皮微信公众号。