特步国际(01368)昨日(9日)向控股股东丁氏家族出售连年亏损的“盖世威”及“帕拉丁”品牌业务，出售所得拟用于派特别股息，每股派44.7港仙，有券商指属明智之举，股价今早(10日)最多升逾7%，其后却倒跌，可能因昨日已炒升逾7%。事实上，昨日体育用品股集体回暖，其中李宁(02331)涨半成。值得一提，国家体育总局局长高志丹近日表示，会同有关部门研制推动体育用品装备转型升级的政策文件，另有券商指，各品牌首季零售流水表现符合预期，体品股可否再吼？可选买哪一只？

（特步网页截图）

特步1.5亿美元售KPG所持品牌业务 拟派特别息44.7仙

　　特步国际公布，以1.51亿美元出售持有“盖世威”(K-Swiss)及“帕拉丁”(Palladium)品牌的KP Global(KPG)予控股股东丁氏家族，出售所得拟有条件用于派特别股息，每股派44.7港仙。待独立股东、中证监及联交所批准后，料交易于8月完成。特步于2019年以代价2.6亿美元收购KP Global，自同年起持续亏损，过去两个年度分别蚀2303万及3176万美元，累计经营亏损逾1亿美元，今年首3个月已亏损约900万美元，预计全年亏损与去年相若，故出售以减少亏损及改善盈利能力。

　　控股股东、主席兼行政总裁丁水波提到，内地出现消费降级现象，高端品牌往往需要更多时间消化和培育，而上述两大品牌连年亏损，忧虑会占据特步未来的发展资源。剥离KP Global后，未来的现金流就可投放另外两大品牌“索康尼”和“迈乐”，如加快开店率和增加广告投放，料整体发展将快于先前预期。目前“索康尼”和“迈乐”均能产生盈利，未来会加大服装及鞋履的产品线。另首席财务官杨鹭彬指，主品牌“特步”整体销售情况符预期，折扣率较首季改善，折扣优惠调至75折，终端库存亦逐渐减少，往正常水平靠近，并将于7月上市与奥运主题有关的产品。

　　另外，集团发行本金额5亿港元可换股债券予独立第三者高瓴，为期6年，年息3.5%，换股价5.5港元，比昨天收报5.4港元溢价约1.9%，悉数换股涉发行最多约1.1股新股，占扩大后股本约4.07%。集团指，集资所得用于认购KP Global发行本金额1.54亿美元KP可换股债券，为期8年，年息3.5%，悉数换股将持KP Global扩大后股本约30%。KP Global欠集团1.54亿美元，故拟以认购KP可换股债券抵销。

野村：特步出售亏损业务为明智之举 瑞银：投资者反应不一

　　野村发表研报指，特步向控股股东丁氏家族出售“盖世威”及“帕拉丁”品牌业务，即KP GLOBAL的全部股本，相关交易代价为1.51亿美元。特步同时向高瓴投资发行5亿港元的可转换债，至于高瓴投资将赎回KP Global所发行的6500万美元可转换债。特步上述的举措对控股股东而言属正面惊喜，亦为明智之选，因而将目标价定于6.8元，予“买入”评级。

　　不过，瑞银指，投资者对特步此举反应不一，有些人认为剥离可派特别股息，对特步的利润产生正面影响，集团亦可更专注于跑步产品类别。不过亦有投资者较为谨慎，因是次出售价格远低于收购价格，而特步将向高瓴资本发行5亿港元6年期可换股债券，用于取代对方持有的盖世威可换股债券，此举或将稀释公司股权，予“中性”评级，目标价4.5元。

国家体育总局：研制推动体育用品装备转型升级政策文件

　　值得一提，国家体育总局党组书记、局长高志丹近日发文表示，会同有关部门研制推动体育用品装备转型升级的政策文件，持续打造全国性的体育消费品牌活动，办好中国户外运动产业大会，进一步提升“跟着赛事去旅行”、“户外运动活力山水”等系列活动的知名度，开展第二批国家体育消费试点城市评定，组织多主题的体育消费促进活动，创新打造体育消费场景，持续扩大体育消费规模。

山西证券：首季各品牌零售流水表现符预期 零售折扣稳中向好

　　此外，多只体育用品股早前披露今年首季业务营运状况，其中特步首季主品牌包括线上线下渠道的零售销售录高单位数同比增长，零售折扣水平7至75折，而期内渠道存货周转为4个月至4个半月。李宁(02331)首季李宁销售点(不包括李宁YOUNG)于整个平台之零售流水按年录得低单位数增长，整个平台之同店销售按年录得中单位数下降。安踏(02020)首季安踏品牌产品之零售金额按年录得中单位数的正增长，FILA品牌录得高单位数的正增长，所有其他品牌产品则录得25至30%的正增长。

　　山西证券指，今年首季运动服饰品牌零售流水完成度符合各体育用品公司预期，3月中下旬零售流水较1至2月增长环比提速，因上年同期基数不同，线上渠道增速普遍快于线下渠道。零售折扣保持稳中向好，预计公司报表层面毛利率，尤其直营占比较高的安踏品牌，及加盟商经营信心稳中向好。期末库销比均低于5倍，处于各家公司可控范围内，为后续流水增长带动报表收入增长提供支撑。

花旗料李宁收入增长下半年重新加速 目标价升至32.7元

　　另花旗最近发表研报指，李宁于过去9个月中经历一系列的打击，当中包括渠道去库存、去年12月在中国香港购买全幢商厦的争议，以及管理层在今年3月发布的2024年业绩指引较为保守。投资者的负面情绪已达高峰，市场对其盈利预测也较为低迷。不过，在营运方面，李宁今年首季零售指标表现超预期，包括渠道库存、零售折扣和电商复苏，为其在今年下半年至2025至2026年恢复实现盈利奠定基础。料李宁收入增长于今年下半年重新加速，并于2025至2026年有望恢复至双位数增长。

　　花旗将李宁升级为行业首选，维持对其今年纯利预测大致不变，即核心纯利按年增长4%至33亿元人民币，销售料增长6%；对公司明年纯利预测上调2%。另受惠强劲营运杠杆，料李宁2025及2026年纯利按年各升27%及18%。目标价由28.5元上调至32.7元，维持“买入”评级。

陈乐怡：营运改善惟面对国际品牌竞争 首选安踏88元以下可吸

　　信达国际研究部助理经理陈乐怡表示，体育用品公司营运指标及库存水平已见逐步改善，其中安踏五一黄金周表现最好，其次为特步，李宁则较落后。不过，国际品牌如adidas采取低价战略，它们的竞争力本就较强，今年库存方面又会有较多新货，相信会为本土品牌带来压力。而特步今次出售亏损的品牌业务其实作价比预期低，加上涉及可换股债操作，股份价值恐被摊薄，股价回至较低位才可吼，且仍要观望其专业品牌发展。

　　陈乐怡续指，体品股首选安踏，因见到其经营效率提升，利润率有改善，公司采取多品牌策略，致力向高端化发展，较能抵御价格战。股价方面，安踏50天线现处约84元，该处料有较大支持，88元以下可吸纳。此外，代工厂同时做国际及本土品牌生意，库存表现理想，产能改善，有助利润率扩张，其中申洲国际(02313)股价节节上升，回至10天线约81元可吼。

　　特步半日跌1.11%收报5.34元，曾最多升7.59%至5.81元，成交1.77亿元。其他体品股表现各异，李宁升0.91%报22.15元，安踏跌0.82%报91.25元，361度(01361)跌1.68%报4.68元，滔搏(06110)升1.99%报5.63元，宝胜国际(03813)升1.54%报0.66元。申洲国际则升0.76%报85.85元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）