香港脉搏www.etnetchina.com.cn
 财金博客陶冬天下
打印logo打印本文章电邮logo字体:
分享:
美联储放慢步伐 欧央行维持政策
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2023-02-04 22:56:04

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

  美联储降息减码的喜悦,很快被就业过热所带来的担心所取代。上周两件大事都发生在美国,美联储进一步放慢了加息的步伐,并暗示不久将终止加息周期。可是话音未落,非农数据爆出超大的新增就业人数,反映劳工市场依然非常炽热,一系列的加息动作并没有对过热的劳工市场起到降温作用。通胀的回落、经济的韧性和就业的火爆,描绘出不一样的经济周期,也让市场感到困惑。欧洲央行和英格兰银行上周分别加息50点,不过对未来加息前景的说法就各不相同,全球货币政策出现分歧,并在汇率走势上反映出来。欧盟宣布了对俄罗斯石油产品的新一轮限价。上周欧洲股市大幅跑赢美股和亚股,全球债市下挫,石油和大宗商品价格价格走弱,金银疲软。就业数据让美元指数止跌回升。


  美国一月份非农就业出人意料地大涨,新增就业517K,几乎比上个月多了一倍,比分析员预测的多了两倍。失业率达到3.4%的五十三年来低位,时薪增长4.4%,仅比上月略低。这组数字证明联储加息政策对劳工市场没有起到明显的抑制效果。真的应了联储主席鲍威尔两天前的评论,“这个周期比起其它的周期有很多的不同”。


  FOMC加息25点,同时维持相对鹰派的语境。这种做法符合笔者的预期,一方面回到了传统的加息路径,准备结束加息周期,另一方面试图管理市场对减息的预期。决策者有提及放缓的通胀数据,但是会后声明和记者会则强调,“有必要进一步调高政策利率”。鲍威尔指出,劳工市场仍然紧张,核心服务业通胀高企,“现在还不是宣布胜利的时候”。


  点阵图预计Fed Fund利率上升到5.00-5.25%后停止加息,平均预期是今年底达到5.125%。利率期货市场的价格就隐含着预期加息至5%,然后今年会减息两次,每次25点,年底前回落到4.62%。利率已经升到15年来的最高水平,不过加息周期应该接近尾声。


  最新的就业数据重新燃起了市场对劳工市场过热和服务业通胀的忧虑,也引起美国是否真的可以在三月之后暂停加息的争论。笔者一直预言联储在今年有2-3次加息,五月份需不需要加息取决于就业数据和通胀形势。从现在到五月还有许多个数据点,笔者暂时维持三月份25点加息是最后一次的观点,不过不排除五月加息风险,目前不预期今年有减息的空间。


  鲍威尔提出“非通胀已经开始”,似乎联储打算用不同的态度来观察经济数据和决定未来的政策。“非通胀“(disinflation),指一方面物价逐步下降,另一方面经济仍有足够的韧性,软着陆机会较大。真正让市场感到鼓舞的是,鲍威尔回避了谈论最近金融环境的改善,无视了按揭市场、信用债市场和股票市场的大幅反弹,说明联储的焦点只放在就业-物价的螺旋攀升上,乐见金融环境变得宽松。


  在记者会上鲍威尔特别提到,关注扣除房租后的核心通胀,这是一个全新的提法。其实是在为未来政策转向作铺垫,也就是哪怕过往常用的核心PCE没有达标,扣除房租后的服务业通胀有明显下降趋势的话,货币政策就可以放松。


  上周欧洲央行也开会,决定不跟随联储的减码动作,维持加息50点。会后记者会上,总裁拉加德被问到加息周期是否接近尾声时候,她连说“no no no no”,强调无论采取什么措施,都要在一个适当的期限内,将通货膨胀降回到2%的政策目标。明显的,欧洲今年会比美国有更大的加息空间。


  四大原因造成了这种政策不同步。首先,欧洲开始加息的时间远远晚过美国,需要一个“补加”的过程。第二,美国的工资上涨还非常高,不过开始回落了,而欧洲才刚刚开始。第三,货币当局在施加压力,让欧洲各国削减财政支出。最后,美联储自己说了算,欧央行要调和不同国家的需求,尤其是德国等国家对通胀的焦虑。欧洲央行只是需要等待这几个因素得到满足后,才开始政策转向。


  笔者预计ECB三月会再加息50点,之后还有两次25点,将政策利率调到中性区间后,待通胀继续明显回落后,于春末夏初停止加息。因为欧洲经济的增长势头没有想象的那么差,欧洲央行今年减息的机会也不大。如果美国明年减息,欧洲的利率很可能会跟随。


  欧洲经济的未来走向很大程度上取决于能源价格和供应,尤其是天然气供应。既然欧洲没有在刚刚过去的冬季被击垮,它又起码有一年的时间部署,可以找到更多的替代供应和运输、存储设施。同时,欧元汇率十分便宜,吸引了大量游客。中国经济走上正轨,估计也带来久违的机械类订单。


  英国央行也加息50点,与欧洲央行不同的是,英国暗示本轮加息周期可能已经接近尾声。会后声明中,剔除了之前使用的”有力回应通胀“的字眼。笔者相信英格兰银行最终的加息时机和力度可能和欧洲央行一致,只是英国的经济形势更差,所以就选择了更温和的语境。英国经济除了通胀外,还受到脱欧所带来的各种短缺的困扰,是G7国家中唯一一个GDP没有回到疫情前水平的。


  中国已经度过了新冠感染的高峰期,消费出现了火爆的反弹。春节期间电影的票房收入暴涨,一月份中国的票房收入超过美国,成为全球电影市场最大的收入源、增长源。游客在春节期间也逼爆了著名景点,多数地方的餐厅生意也很红火。后疫情时代的消费反弹已经展开。


  不过我们需要区分“消费反弹”和“消费反转”。“反弹”指的是消费活动从极度低迷的不正常状态回升,这个过程可能很火爆,有人称之为报复性消费。“反转”指的是基本面的改善,带来可持续的消费增长。反转需要收入的改善,收入预期的改善,这个暂时就还没有见到,但却是中国经济重回正常轨道所必须的。


  毋庸讳言,这轮疫情影响到企业和个人的现金流,影响到个人对收入的预期,影响到企业对盈利的预期。改善预期,除了社会活动全面开放之外,还需要政府推出更大力度、更深层次的措施。无论在消费或投资或房地产领域,都存在信心不足的问题,这种预期必须打破,才能将经济推回到可持续增长的轨道。


  笔者认为2023年的中国经济,可能出现政策“三级跳”。第一跳是优化抗疫政策,重启经济活动。这个已经发生,市场也已经作出反应,在这里就不多谈了。第二跳是政府的财政刺激。春节假期结束后,不少城市开始准备大规模的基建投资。这一轮的政府刺激措施的规模还有待观察,更具体的细节也需要等到两会之后才知道,不过相信财政刺激已经在路上。


  第三跳是货币扩张政策。目前地方政府的财政状况非常严峻,需要更积极的货币政策来支持财政支出和公共投资。房地产市场从根本上解套,也需要有更多的流动性,唯有信用扩张,整个经济才能动起来。


  本周有两个看点,一个是中国的一月份贷款和社会融资数字,一个是英国的第四季度GDP,预计-0.1%。


  本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱。

分享:
返回陶冬天下
上传图片
仅支持JPG、GIF、PNG图片文件,且文件小于5M
 
评论只代表会员个人观点,不代表经济通立场 
登录 后发表评论,立即 注册 加入会员。
 (点击用户名可以查看该用户所有评论)  只看作者评论  查看全部评论:↑顺序 ↓倒序
  • 2023-02-08 10:37:27据俄罗斯卫星通讯社7日消息,伊朗外交部发言人宣布,德黑兰方面正在计划该国总统莱希访问北京,不过官员并未透露具体时间。官员并指出,这样的访问是基于双方之间现有的协议。[回 复]
  • 2023-02-08 01:30:05今天A股涨跌分布
    [回 复]
  • 2023-02-08 01:11:232022年10月底至今,恒生指数涨37%,下图恒生指数走势
    错过上车机会。
    欢迎这货mol,进场抬轿子!

    mol
    2023-02-08 00:22:26
    而中国可以主动脱钩,傻子才去赌

    聪明人借港币换美元取高息,去赌联汇脱钩
    [回 复]
  • 2023-02-08 01:10:24工行发钱?没这好事吧[回 复]
  • 2023-02-08 01:00:21中國工商銀行(亞洲)近期向一些私銀客戶提供美元兌港元「勒式期權」交易產品,每張合約名義價值達1億美元,期限12個月,按當時港滙兌每美元徘徊7.83及1年港元期權引伸波幅約1.4計,合約年度回報率逾9厘,推算客戶抵押予銀行的按金僅需約5000萬港元(槓桿比率逾15倍),客戶作為賣出期權一方等於賭聯滙不脫鈎,有效期內只要聯滙制度毫髮無損,客戶便可賺取約400萬港元期權金,若疊加客戶存放銀行的押金獲支付定存利息(4厘至5厘),總回報率可超過14厘,故產品銷情不俗。[回 复]
  • 2023-02-08 00:46:33我国人工智能专利数和美国并驾齐驱
    [回 复]
  • 2023-02-08 00:39:3912月美国贸易逆差
    [回 复]
  • 2023-02-08 00:35:15联汇脱钩,香港直接玩完[回 复]
  • 2023-02-08 00:32:51联汇脱钩在路上,进入倒计时了[回 复]
  • 2023-02-08 00:26:23山雨欲来风满楼[回 复]
  • 2023-02-08 00:22:26而中国可以主动脱钩,傻子才去赌

    聪明人借港币换美元取高息,去赌联汇脱钩
    [回 复]
  • 2023-02-08 00:19:34中国大金融机构开出期权赌香港联系汇率脱钩,年息14厘,厉害了[回 复]
  • 2023-02-07 23:55:43南非康姆航空(Comair)起诉波音,因其隐瞒737-MAX型号飞机的设计缺陷涉嫌欺诈,因此索赔8300万美元。[回 复]
  • 2023-02-07 23:10:07搞大跃进了[回 复]
  • 2023-02-07 22:39:51春节后,7个交易日A股主要指数涨跌
    [回 复]
  • 2023-02-07 22:35:11虽然中国散户在中国股市赚不到啥钱,但是至少学到了,从GDP到M2,从美联储议息到母猪周期,从芯片到到液晶面板,从光伏到锂电池,从日K到背离,等等一系列知识
    只有我这种懂得少的的人,才老老实实的赚了一点钱 ​​​

    哈哈哈,笑死了。“只有我这种懂得少的人,才老老实实的赚了点钱。”
    [回 复]
  • 2023-02-07 22:31:49#印度放弃使用美元购买俄石油#【外媒:印度放弃用美元采购石油以绕过对俄油的制裁】据路透社上周援引知情人士的话报道,印度炼油商现在使用阿联酋迪拉姆而不是美元来支付他们通过阿联酋贸易商购买的大部分俄罗斯石油。印度当局不支持七国集团针对俄罗斯实施的制裁措施,这些措施旨在削减莫斯科的能源收入。
    12月5日,欧盟、G7国家和澳大利亚对俄罗斯海运石油出口实行了每桶60美元的价格上限。该机制禁止西方公司向俄罗斯石油托运人提供保险和其他服务,除非货物以规定价格或低于规定价格购买。
    同人不同命啊,无论印度做了什么,侵犯克什米尔人权也好,支持北极熊也罢,反正无论怎么样,美国都是印度虐我千百遍,我待印度如初恋。既努力将中国的产业链转移给她,又极力拉她进印太小北约。反观中国,无论做与不做什么,反正都不对,怎么看怎么不顺眼……
    [回 复]
  • 2023-02-07 22:29:23【一央企要求全员背诵董事长“金句” 相关闭卷考试疑被叫停】近日,中国人民保险集团股份有限公司旗下的人保寿险公司的一项学习活动引发社会关注。根据该公司所发《通知》文件,要求公司总、省、地市、县支各级机构全体干部员工,“学习、熟读、并背诵董事长在首季峰启动会上传达的金句集锦。”

    《通知》称,总公司各部门主要负责人、各级机构一把手要充分发挥示范带动作用,带头讲金句、用金句,通过集中学习、个人自学、背诵打卡等多种方式,确保全体内勤人员将金句内容牢记于心、付诸于行……《通知》中还提到,要在今年2月10日前,完成全员闭卷通关及考试,并对考试成绩进行汇总。“纸质试卷需妥善保管,以备检查。”

    公开资料显示,人保寿险公司是经中国保险监督管理委员会批准,由中国人民保险集团公司为主发起成立的全国性寿险公司。《通知》提到的“罗董”是中国人民保险集团股份有限公司党委书记、董事长。

    人保寿险公司官方公众号“中国人保寿险”在2022年12月2日发布文章《首季峰启动会上,罗熹董事长这些金句值得收藏!》。文章以类似PPT图片的形式呈现了罗熹董事长的“金句”:“让寿险更加贴近人民生活”“为客户守护美好生活”“经济社会越困难,保险价值越重要”“聚焦客户、融入民生、提高效率、提升价值”……

    今年1月29日,“中国人保寿险”公众号还推送了《以考促学,一套题带你牢记“首季峰”金句》的文章。文内的多道填空题,均是罗董事长的致辞“金句”。

    人保寿险公司的这项学习活动引发社会关注后,上述这两篇公众号文章目前均已被删除。有媒体披露,原定的一场要求人人通关的闭卷考试,突然中止了。

    据悉,人保寿险公司疑就此事还向某社交媒体出具《撤稿函》。一张落款“中国人民人寿保险股份有限公司”并盖有红章的《撤稿函》提到,上述《通知》为企业内部邮件,某社交账号对该企业“内部管理活动进行了过度主观揣测,与实际情形严重不符,侵犯了企业声誉。”(顶端新闻)

    同人不同命啊,无论印度做了什么,侵犯克什米尔人权也好,支持北极熊也罢,反正无论怎么样,美国都是印度虐我千百遍,我待印度如初恋。既努力将中国的产业链转移给她,又极力拉她进印太小北约。反观中国,无论做与不做什么,反正都不对,怎么看怎么不顺眼……
    [回 复]
  • 2023-02-07 22:05:59近5个交易日A股行业(申万)涨跌幅
    [回 复]
  • 2023-02-07 21:50:10据海外网援引英国天空新闻2月7日报道,世卫组织一名官员估计,土耳其地震可能已经影响了2300万人,包括140万名儿童。
    2023-02-07 21:21:09

    大震之前必有大旱,川涸必山崩,这是古人总结出来的规律,去年全球很多地方严重干旱,真有点担心,明天和意外不知道哪一个先到,珍惜当下,活好每一天。

    2023-02-07 11:18:32

    还一天二次,这就老火了!土耳其保重!

    2023-02-07 09:05:19

    发生8.0级左右地震,有点严重,希望老百胜平安

    2023-02-06 18:48:14

    中国地震台网自动测定:02月06日18时24分在土耳其附近(北纬38.10度,东经37.11度)发生8.0级左右地震,最终结果以正式速报为准。

    [回 复]
  • 2023-02-07 21:21:35中國救援隊出發土耳其救災黃金七十二小時,厲害了![回 复]
  • 2023-02-07 21:21:09大震之前必有大旱,川涸必山崩,这是古人总结出来的规律,去年全球很多地方严重干旱,真有点担心,明天和意外不知道哪一个先到,珍惜当下,活好每一天。
    2023-02-07 11:18:32

    还一天二次,这就老火了!土耳其保重!

    2023-02-07 09:05:19

    发生8.0级左右地震,有点严重,希望老百胜平安

    2023-02-06 18:48:14

    中国地震台网自动测定:02月06日18时24分在土耳其附近(北纬38.10度,东经37.11度)发生8.0级左右地震,最终结果以正式速报为准。

    [回 复]
  • 2023-02-07 21:18:29台北市搜救隊接獲土耳其地震後,立即通知輪值人員(60人及2頭搜救犬)整備個人裝備、團體裝備、各項生命搜索儀器,傍晚接獲外交部或消防署指示,確認人數及攜行裝備後,即刻集結並將搭乘專機前往馳援,搶救當地受困災民。[回 复]
  • 2023-02-07 21:12:03根据南华早报报导,中国芯片专家、金宏气体ESG部门副总裁Leslie Wu受访时表示,中国芯片业赖以生存的非美设备大门将关闭,一旦没有国外技术,中国半导体业至少需要20年才能将技术差距缩小到目前的水平,而目前中国大约落后三代。

    另一位中国AI软件初创公司创办人也说,高效能运算芯片的价格已被推升,该公司购买芯片的成本已上涨5到6倍,毫无利润可言。他示警,受美国制裁影响,全中国半导体行业都会萎缩,大公司可能被迫重新设计产品,甚至退出,中小型公司可能会破产,即使是活下来的公司,研发资金也将削减、创新能力减弱。

    中国智库安邦分析师Mo Dakang则表示,在美日荷3国达成协议后,中国半导体业发展雪上加霜,中国制程节点恐从14奈米倒退到45奈米。

    但科技网站《Tom's Hardware》引述DigiTimes报导指出,匿名行业消息来源指出,包括中芯、华虹、晶合集成和士兰微电子等公司正在购买二手设备等一切可买的物品。受美国制裁影响,这些芯片制造商采购的某些设备不能运往中国,他们转而隐匿交易、低调采购。
    [回 复]
  • 2023-02-07 19:47:50是叙利亚的吗?[回 复]
  • 2023-02-07 19:04:39当地时间2月7日,澳大利亚总理阿尔巴尼斯与新西兰新任总理希普金斯举行会晤。

    在会后的联合记者会上,“中国”却成为主导话题之一。

    据路透社、彭博社等外媒报道,会后的联合记者会上,希普金斯表示,尽管会有分歧,中国始终是新西兰“极其重要的”合作伙伴。阿尔巴尼斯也称,他对中澳商务部长6日举行的“富有成效的”视频会谈感到高兴,并重申,同中国保持良好关系符合澳国家利益
    [回 复]
  • 2023-02-07 18:57:37中国国资委等13个部门近期下文,支持国有企业建立非营利性医疗机构,充分发挥其在基本医疗服务提供、急危重症和疑难病症诊疗等方面的重要作用。有学者说,多年前国资委发文要求医院和国企剥离,现在又在“走老路”。

    继国企办供销社、办食堂之后,未来将重建医院。近日,中国国务院国资委、卫健委、发改委、民政部以及国家医保局等13个部门联合印发《支持国有企业办医疗机构高质量发展工作方案》的指示提出,支持具备条件的国有企业办医疗机构、牵头组建医联体,发挥引领和辐射带动作用等。

    该《方案》还写道,国有企业办医疗机构是中国医疗卫生服务体系的重要组成部分。坚持国有企业办医疗机构公益性,充分发挥其在基本医疗服务提供、急危重症和疑难病症诊疗等方面的重要作用,并“鼓励有条件的国有企业办医疗机构”。
    [回 复]
  • 2023-02-07 17:40:09近5个交易日A股涨幅前20只股票
    300114 107.47%
    300250 67.26%
    300071 47.73%
    002362 46.45%
    002354 45.02%
    300520 41.56%
    300479 38.76%
    002117 35.07%
    002855 34.88%
    002167 33.56%
    002806 33.33%
    300339 31.62%
    603059 30.20%
    603711 30.01%
    300344 28.64%
    300418 28.63%
    300491 28.33%
    300713 27.22%
    300580 27.07%
    300585 26.62%
    [回 复]
  • 2023-02-07 15:38:01问题是需要美国的资金技术还有出口市场,这下凉了
    2023-02-07 15:35:54

    西方人性格道歉认错什么都可以谈,拒绝道歉只有撸起袖子加油干了 东风吹战鼓擂,这回看看谁怕谁

    2023-02-07 15:28:34

    我就只给哥斯达黎政府打招致歉, 至于美帝及其走狗加国, 不屑理他们,哼

    2023-02-07 14:39:31

    哥斯达黎加政府今天表示,中国证实有一个气球飞越哥国领空并致歉,但坚称这个气球主要用于科学研究。另一个中国气球侵犯美国领空后遭到击落,此事引发重大政治龃龉,更令美中外交关系蒙上阴影。

    [回 复]
  • 2023-02-07 15:35:54西方人性格道歉认错什么都可以谈,拒绝道歉只有撸起袖子加油干了

    东风吹战鼓擂,这回看看谁怕谁
    2023-02-07 15:28:34

    我就只给哥斯达黎政府打招致歉, 至于美帝及其走狗加国, 不屑理他们,哼

    2023-02-07 14:39:31

    哥斯达黎加政府今天表示,中国证实有一个气球飞越哥国领空并致歉,但坚称这个气球主要用于科学研究。另一个中国气球侵犯美国领空后遭到击落,此事引发重大政治龃龉,更令美中外交关系蒙上阴影。

    [回 复]
评论只代表会员个人观点,不代表经济通观点
登录 后回复评论,立即 注册 加入会员。
发表评论 查看全部评论: ↑顺序 ↓倒序
  • 财金博客
  • 理财/管理
  • 健康人生

  • 时尚艺术
  • 吃喝玩乐
  • 全部
  • 财金博客
  • 理财/管理
  • 健康人生

  • 时尚艺术
  • 吃喝玩乐
  • 全部
more on Column 
新  一个月内新增栏目