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新年启动增杠杆债市摸索加风险

作者：陶冬

评论：546

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发表时间: 2020-01-04 18:27:21

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究，尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就１９９７年亚洲金融风暴及２００４年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管，工作地点遍及中国、美国及日本，自１９９４年起获派驻于香港任职。

　　在2020年第一个星期，短短的两个交易日中发生了三件事情。中国人民银行全面降低准备金率50点，燃起了市场对中国需求和全球增长的期望，全世界的股市迎来开门红。美股再创历史新高，债市同样牛，十年期国债利率下滑近13点。日产-雷诺前CEO以好莱坞才能想象出来的情节，摆脱日本政府的软禁，各国股民一同吃瓜。美军通过空中精准打击，在伊拉克击毙伊朗最有影响力的将军，伊朗爆发反美浪潮，中东局势不稳，油价飙升，黄金暴走。除此之外，美国联储发布了十二月会议纪要，显示货币政策决策者认为经济和就业市场前景良好，通货膨胀可控，利率政策在可预见的未来无需变更，加上制造业指数不理想，美债收益曲线全线回落。

　　笔者认为，在2020年的资产配置，应该以增杠杆起势。美国经济目前的形势很旺，货币政策又暂时没有收紧之虞。欧洲与中国经济均面临内生增长动力不足的问题，但是货币当局先后启动了扩张性刺激政策，日本则进入东京奥运会本年，今年上半年应该可以见到全球增长回升。更重要的是货币环境极度宽松，欧中日央行在放水，美国联储停止降息却重新扩张资产负债表，流动性因素利好。全球的固定收益资产收益率极度低下，一方面令金融机构加倍杠杆投资债市，另一方面挤压更多资金进入股市等风险资产市场以寻求收益回报。而监管机构则再次担当起央妈的角色，为杠杆炒作保驾护航。联储2018年底在利率政策上的180度转向和现在对repo市场的持续注资，是货币当局再度奉行central bank put的最好写照。笔者所在瑞信对全球股市全面看好，并认为中国股的机会大过美国股。同时必须明白，这次股市上扬的主要动力来自增杠杆，属于流动性驱动，其过程难免动荡颠簸。

　　马里奥-德拉吉于2019年10月离开了央行舞台，留下重重的的QE遗产，他的whatever it takes是过去十年央行极度宽松政策的历史性标志。他与伯南克、黑田联手打造出一个流动性泛滥的时代，固定收益市场出现了前所未见的持续牛市。这个牛市和德拉吉一起远去了。欧洲与日本的政府债券利率全面沦陷，美国之外的政府债券利率一度曾经有七成为负利率。利率下降接近极限，储蓄者受益遭到蚕食，金融机构利润空间被挤压，杠杆炒作成为风气。尽管近月政府债利率有所回升，但是仍处在极度低迷的水平，不仅与历史中值相距甚远，从估值和风险角度看也有问题。政府债作为一大资产种类（对于金融机构可能是主要资产种类），是不是值得在投资组合中仍然占有巨大的权重？负利率下政府债的投资风险如何评估？这些已经在长期投资基金和监管当局中被热烈讨论着。从今年初的投资组合变化看，股票和高收益公司债更受到投资组合的青睐，这也意味着增加风险权重。

　　本周有三大看点：1）美伊关系与中东局势；2）中美阶段性协议的细节与签署时间；3）美国就业数据，预计非农就业十二月增加155K，失业率维持在3.5%。

　　本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱。

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最新评论

西瓜牌收割机
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2020-01-14 04:22:06啊[回复]
美美
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2020-01-09 14:35:26鳳凰网財經发布：

【乌克兰更改坠机声明、机身疑似有弹孔，空难六大疑点浮现】在美伊冲突升温的敏感时刻，一架载有176人的乌克兰客机8日上午从伊朗首都德黑兰起飞后不久坠毁，无人生还。乌克兰驻伊朗大使馆起初发声明排除导弹袭击可能，但2小时后更改为事故原因有待查证。涉事客机的2个黑匣子已经找到，伊朗拒绝交给波音公司或美国。这起空难事故的相关信息越来越多，六大疑点浮现。路透社发布的客机残骸照片上显示，机身上有不少疑似被子弹击穿的孔洞……[回复]
赵国经济大萧条03
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2020-01-09 10:31:24伊朗不会和大金毛谈判的。
lao-zhu2020-01-09 02:39:32
央视声称，“根据情报机构的消息来源的准确报道”，至少有80名美国军人被杀、200人受伤、大量的无人机和直升机被摧毁。 ———— 至止美伊打个过平手，之后就是核谈判了。貌似美国比之前主动了。
[回复]
雪山飞狐
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2020-01-09 08:59:38米股涨的有点令人害怕……。[回复]
海67890
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2020-01-09 07:59:16美媒：台湾不可以让菜英文连任四年。 [回复]
lao-zhu
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2020-01-09 02:39:32央视声称，“根据情报机构的消息来源的准确报道”，至少有80名美国军人被杀、200人受伤、大量的无人机和直升机被摧毁。
————
至止美伊打个过平手，之后就是核谈判了。貌似美国比之前主动了。[回复]
lao-zhu
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2020-01-09 02:37:14伊朗的15枚导弹阻止不了美股创新高的步伐，标普500指数、纳指同创新高。[回复]
绿豆
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2020-01-09 01:07:35昨天特朗普推特，今年特朗普讲话，特朗普风格变了
"Finally, to the people and leaders of Iran, we want you to have a future and a great future, one that you deserve," Trump said. "One of prosperity at home and harmony with the nations of the world.
"The United States is ready to embrace peace with all who seek it," Trump added.
绿豆2020-01-08 13:14:25
molamola7 2020-01-08 12:52:49 伊朗总统罗哈尼最高顾问阿席那(Hesameddin Ashena)，在推特上分享一则富比世杂志的影片，内容列出川普所有私人产业据点，没有任何一处有能力足以对抗军事攻击。哈哈哈！！！特朗普推特： All is well! Missiles launched from Iran at two military bases located in Iraq. Assessment of casualties & damages taking place now. So far, so good! We have the most powerful and well equipped military anywhere in the world, by far! I will be making a statement tomorrow morning. — Donald J. Trump (@realDonaldTrump) January 8, 2020
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绿豆
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2020-01-09 00:52:06特朗普仅仅对伊朗新的制裁
"The United States will immediately impose additional punishing economic sanctions on the Iranian regime," Trump said.
大多小空2020-01-08 22:35:00
这事估计就这样了，双方官方的表面上忽悠忽悠，各自给内部人一个交代，桌子底下的小动作估计继续。说实在的一个葬礼就挤死56个人，伊朗这组织能力可见一斑。
绿豆2020-01-08 22:17:25
美美 2020-01-08 18:13:24 转发美国人发的微博 #美伊紧张局势# 最新：据印太新闻报道，伊朗发射的部分「导弹」碎片被找到，记者目击导弹落地位置介于伊朗发射地和美军基地之间某处荒郊野外，远离联军驻伊基地之外。哈哈哈！！！大多，图图说得对啊！
[回复]
海67890
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2020-01-08 23:56:36伊朗军方再次要求美国撤军，这次不单是撤出伊拉克了，而是撤出整个中东！ [回复]
海67890
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2020-01-08 23:53:00还在意淫、你发的绝大多数谣言如果稍具普通性常识就能判定是假的、你先候着等无聊时再打脸[回复]
绿豆
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2020-01-08 23:51:06The new head of BCE Inc. said Huawei Technologies Co.’s equipment is “top notch” and he’d like the option of working with the Chinese firm as it rolls out its 5G network across Canada.
绿豆2020-01-08 23:50:05
molamola7 2020-01-08 23:39:44 德国联邦议院多个党团提出倡议，要求通过法律禁止华为参与德国5G建设。在此背景下，中共驻德国大使馆经商处参赞王卫东日前接受中共官媒《环球时报》英文版的专访，称如果联邦议院通过相关立法，中共方面"不会坐视不管"。他说："把华为排除在外，将传递出保护主义的错误信号，给中德经济合作带来负面影响，甚至造成双边关系倒退。" 哈哈哈！！！加拿大最大的通讯商BCE说华为的设备是最好的，过去合作很愉快，希望继续在5G上用华为设备 BCE's new CEO calls Huawei's equipment 'top notch' and wants option to work with them on 5G
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绿豆
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2020-01-08 23:50:05molamola7
2020-01-08 23:39:44
德国联邦议院多个党团提出倡议，要求通过法律禁止华为参与德国5G建设。在此背景下，中共驻德国大使馆经商处参赞王卫东日前接受中共官媒《环球时报》英文版的专访，称如果联邦议院通过相关立法，中共方面"不会坐视不管"。他说："把华为排除在外，将传递出保护主义的错误信号，给中德经济合作带来负面影响，甚至造成双边关系倒退。"

哈哈哈！！！
加拿大最大的通讯商BCE说华为的设备是最好的，过去合作很愉快，希望继续在5G上用华为设备
BCE's new CEO calls Huawei's equipment 'top notch' and wants option to work with them on 5G
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绿豆
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2020-01-08 23:37:54遗憾，39名福建人大名单帖子，刪了。
绿豆2020-01-08 23:34:48
molamola7 2020-01-08 23:04:16 每天看假新聞滔滔不絕，我貼真相就刪貼封號，用智慧判斷就是道哪個是真的哈哈哈！！！真相？偷渡英国39人是福建人，对吧！ Vietnam receives last of 39 remains of trafficking victims
[回复]
绿豆
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2020-01-08 23:34:48molamola7
2020-01-08 23:04:16
每天看假新聞滔滔不絕，我貼真相就刪貼封號，用智慧判斷就是道哪個是真的

哈哈哈！！！
真相？
偷渡英国39人是福建人，对吧！
Vietnam receives last of 39 remains of trafficking victims
[回复]
空谷幽兰
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2020-01-08 23:14:41今晚我刷屏太多了，各位，抱歉了！晚安！[回复]
空谷幽兰
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2020-01-08 23:12:22这些年宗教管理净瞎整，人为导致民族不和。其实，无论什么民族，都是国民，别搞那么复杂，一视同仁就好了。都按国家法律办事。至于什么少数民族加分政策，更是错的。人为将民族分三六九等，矮化汉族，不利民族团结。考虑到偏远地区的教育条件差点，可以参考医学农村定向招生政策，偏远地区的学生如果跟当地政府签约，学业完成后回原地区就业的，适当加分就可以了。不回去的不加或少加，不管什么民族，不以民族而以地区划分，政策一视同仁就行了。
空谷幽兰2020-01-08 22:41:21
跟伊斯兰宗教本身无关。而是我们政府的宗教管理政策方面出大错了。这是个大问题，再不改，迟早会是大祸患。
绿豆2020-01-08 22:31:47
实际上，前两年全国到处清真。。。
[回复]
赵国经济大萧条03
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2020-01-08 23:11:24老美在前年11月24日举行的台湾地方九合一选举之前严重错判选情押宝在急独明独民主退步裆身上，结果民退裆输到提不起裤子来，但是美国不甘心，这次仍然还是继续在民退裆身上下注，想扳回一局。
赵国经济大萧条032020-01-08 22:55:20
https://b23.tv/av82531920
[回复]
海67890
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2020-01-08 22:58:55美国白宫表示，特朗普将在美国东部时间上午11点发表关于伊朗的声明。
他将在白宫大厅演讲。 [回复]
赵国经济大萧条03
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2020-01-08 22:55:20https://b23.tv/av82531920[回复]
赵国经济大萧条03
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2020-01-08 22:52:57天朝经济下滑也影响到了私人飞机市场，去年内地购买的私人飞机数量比前年下降了20%，更多的企业家则因为资金链问题纷纷抛售私人飞机。[回复]
海67890
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2020-01-08 22:49:32日本宣布暂时关闭驻伊拉克大使馆
赵国经济大萧条032020-01-08 22:43:18
伊朗还替天朝在中东地区牵制着老美分散美国的资源在一定程度上减轻了天朝所面对的战略压力，所以至少在目前波斯人是好穆斯林。
赵国经济大萧条032020-01-08 22:34:50
世界上任何国家对于本国的分裂分子恐怖分子的政策没有什么区别，至少在目前波斯人不攻击天朝在海外的利益，与天朝保持着友好关系，所以对于天朝来说，现在他们就是不错的穆斯林！嘿嘿嘿！！
赵国经济大萧条032020-01-08 22:29:46
联合国（UN）表示，如果美军真的如大金毛在之前威胁的那样轰炸伊朗的文化遗产名胜古迹的话将会违反国际法中的《武装冲突法》，属于战争罪，美国国会参众两院共和民主两党的议员们也对此表示反对，结果大金毛和老美的国防部长马克埃斯珀马上表示绝对100%不会轰炸伊朗国内的历史遗迹。
赵国经济大萧条032020-01-08 22:06:42
波斯人这么快就敢动用国家的军事机器反击老美，这就是他们的民族性格，连强硬的老毛子都不敢直接攻击美军伊朗却敢。
[回复]
赵国经济大萧条03
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2020-01-08 22:43:18伊朗还替天朝在中东地区牵制着老美分散美国的资源在一定程度上减轻了天朝所面对的战略压力，所以至少在目前波斯人是好穆斯林。
赵国经济大萧条032020-01-08 22:34:50
世界上任何国家对于本国的分裂分子恐怖分子的政策没有什么区别，至少在目前波斯人不攻击天朝在海外的利益，与天朝保持着友好关系，所以对于天朝来说，现在他们就是不错的穆斯林！嘿嘿嘿！！
赵国经济大萧条032020-01-08 22:29:46
联合国（UN）表示，如果美军真的如大金毛在之前威胁的那样轰炸伊朗的文化遗产名胜古迹的话将会违反国际法中的《武装冲突法》，属于战争罪，美国国会参众两院共和民主两党的议员们也对此表示反对，结果大金毛和老美的国防部长马克埃斯珀马上表示绝对100%不会轰炸伊朗国内的历史遗迹。
赵国经济大萧条032020-01-08 22:06:42
波斯人这么快就敢动用国家的军事机器反击老美，这就是他们的民族性格，连强硬的老毛子都不敢直接攻击美军伊朗却敢。
[回复]
空谷幽兰
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2020-01-08 22:41:21跟伊斯兰宗教本身无关。而是我们政府的宗教管理政策方面出大错了。这是个大问题，再不改，迟早会是大祸患。
绿豆2020-01-08 22:31:47
实际上，前两年全国到处清真。。。
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赵国经济大萧条03
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2020-01-08 22:41:10民主退步裆在台湾立法院倚仗人数上的优势强行投票表决通过《反渗透法》或许会成为压垮其选情这只骆驼的最后一根稻草！明天晚上韩国瑜在台北市举行的竞选造势大会上会露面登场替韩站台辅选的神秘嘉宾会不会是郭台铭？[回复]
赵国经济大萧条03
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2020-01-08 22:37:13看样子现在天朝癌（哀）股的大多数小散应该已经知道之前《环球时报》英文版刊登的关于中美第一阶段贸易协议签字时间的那篇文章了，呵呵！[回复]
大多小空
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2020-01-08 22:35:00这事估计就这样了，双方官方的表面上忽悠忽悠，各自给内部人一个交代，桌子底下的小动作估计继续。说实在的一个葬礼就挤死56个人，伊朗这组织能力可见一斑。
绿豆2020-01-08 22:17:25
美美 2020-01-08 18:13:24 转发美国人发的微博 #美伊紧张局势# 最新：据印太新闻报道，伊朗发射的部分「导弹」碎片被找到，记者目击导弹落地位置介于伊朗发射地和美军基地之间某处荒郊野外，远离联军驻伊基地之外。哈哈哈！！！大多，图图说得对啊！
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赵国经济大萧条03
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2020-01-08 22:34:50世界上任何国家对于本国的分裂分子恐怖分子的政策没有什么区别，至少在目前波斯人不攻击天朝在海外的利益，与天朝保持着友好关系，所以对于天朝来说，现在他们就是不错的穆斯林！嘿嘿嘿！！
赵国经济大萧条032020-01-08 22:29:46
联合国（UN）表示，如果美军真的如大金毛在之前威胁的那样轰炸伊朗的文化遗产名胜古迹的话将会违反国际法中的《武装冲突法》，属于战争罪，美国国会参众两院共和民主两党的议员们也对此表示反对，结果大金毛和老美的国防部长马克埃斯珀马上表示绝对100%不会轰炸伊朗国内的历史遗迹。
赵国经济大萧条032020-01-08 22:06:42
波斯人这么快就敢动用国家的军事机器反击老美，这就是他们的民族性格，连强硬的老毛子都不敢直接攻击美军伊朗却敢。
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绿豆
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2020-01-08 22:31:47实际上，前两年全国到处清真。。。[回复]
赵国经济大萧条03
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2020-01-08 22:29:46联合国（UN）表示，如果美军真的如大金毛在之前威胁的那样轰炸伊朗的文化遗产名胜古迹的话将会违反国际法中的《武装冲突法》，属于战争罪，美国国会参众两院共和民主两党的议员们也对此表示反对，结果大金毛和老美的国防部长马克埃斯珀马上表示绝对100%不会轰炸伊朗国内的历史遗迹。
赵国经济大萧条032020-01-08 22:06:42
波斯人这么快就敢动用国家的军事机器反击老美，这就是他们的民族性格，连强硬的老毛子都不敢直接攻击美军伊朗却敢。
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