过去５年，腾讯（００７００）股价曾经历两次低潮，第一次是２０１８年。那一次是游戏行业的问题，因为中央加强对网络和手机游戏的监管，甚至一度暂停批出版号，令腾讯的核心业务——游戏（包括电脑游戏和手机游戏）的增长一度放缓。

　　事实上，２０１８年腾讯的盈利增长只有一成，是多年来增幅最少的一年（以非通用会计准则计的盈利则增长一成九）。当时有评论认为，股王的光环不再，腾讯的高增长神话已经破灭。

　　就在这一年，即腾讯成立２０周年的日子，腾讯公布重组公司架构，这也是腾讯成立以来，第三次战略升级和架构调整。

　　腾讯自己形容，过去了的２０年，是互联网的上半场，腾讯的角色是做好“连接”，但由当时起，互联网已经进步下半场，而腾讯的角色要成为各行各业最贴身的“数码化助手”。

　　简而言之，腾讯的服务对象，逐步由个人转向企业，这个转变无可避免要牺牲短期增长，所以，股价在２０１８年１０月时，一度跌至２６０元的低位。这也是过去５年中，低吸腾讯的最佳时机。

　　我自己认为，腾讯这个部署来得及时，因为企业服务的市场，虽然竞争激烈，但却是更庞大，前景更佳的市场，作为互联网的龙头，不可能只做个人市场。
　
疫情加速数码转型
　
　　第二次当然是去年３月，但这次是由环球疫情触发，跟腾讯的基本因素无关。当时，腾讯的股价一度跌至３３０元左右的水平（高于２０１８年的低位）。如果错过了２０１８年的低吸机会，去年也是一次机会。

　　去年的疫情，不但无损腾讯的业务，反而巩固了它在手机游戏、网络广告，以至金融科技等领域的龙头地位。腾讯２０２０年的盈利大幅增长七成，是近年增长最强劲的一年呢！

　　２０１８年１０月，当腾讯宣布架构重整时，我在本栏写过一篇题为《期望腾讯的第二春》的品评。想不到，腾讯这个第二春，比我预期中来得快。

　　短短两年间，腾讯的营业额已由３１２７亿元（人民币．下同），增至４８２０亿，大幅增加逾五成；而盈利更由７８７亿，大增逾倍至１５９８亿，足足翻了一番！

　　上周四（２０日），腾讯公布２０２１年度首季业绩，整体增长仍然不错，只不过比预期稍逊，以及第一季的环比增长放慢。但这个时候，腾讯管理层又预告，会将今年的盈利增长部分，全部投入企业服务、游戏和短视频等三大范筹，以应付日趋激烈的市场竞争。而这个做法，同样会影响短期的财务表现。

　　这个公告令我想起，上面提到的２０１８年架构重组。当时正好是内地加强监管游戏业务的时候。而今次腾讯宣布增加公司的投资，又正好碰上内地加强监管平台经济企业的垄断行为。昨日有消息传出，即使腾讯发展金融科技业务比较保守，但仍可能被要求成立金融控股公司。市场的解读是，这样就会限制科技龙头的盈利。
　
６００元以下可吸纳
　
　　我的看法是，这些政策风险是我们投资中资股必须要面对的，重点是回报能否抵销这些额外的风险。我认为，投资腾讯的回报绝对可以抵销这些额外风险。

　　事实上，腾讯的管理层十分有远见，２０１８年如是，２０２１年也如是，因为后疫情时代，加快了企业的数码转型，而游戏用户的数目也大增，而用户寻求多元化短视频的内容更殷切。这时加大投入，其实是任何一家有远见，有承担公司的管理层应尽的责任。

　　上一次腾讯重组架构，加大对企业的服务，短短两年间已经见到成效，我期望今次腾讯加大投入三大业务，也可以在一两年时间内收成。股价方面，２０１８年时，腾讯股价在４月见顶后，反复下跌至同年１０月就见底（约２６０元）。今次腾讯股价从２月份时的７７０元左右高位回落，历时已经３个月，本月初曾经跌穿６００元水平，最低见过５６４﹒９元。

　　对于长线投资者来说，这绝对是另一次低吸腾讯的机会，我认为，６００元以下的腾讯，已经值得吸纳。我相信，如果大家能在６００元以下买到腾讯，不用多久，就可以迎来腾讯“升级”后的第二春。