在一众科网股之中，网易（０９９９９）可说是最不起眼的一只。正如我在网易来港第二上市时写过的一篇品评所说，网易和腾讯（００７００）的核心业务都是网上游戏，当中也以手机游戏为主，但论规模和赚钱能力，网易只等于五分一只腾讯。因此，如果投资者想买大型游戏股，首选自然是腾讯，网易一般都只是第二选择。

　　但经历了今年市场的大上大落之后，我开始对网易另眼相看，也开始感到网易的可爱之处。某程度上，如果大家想买游戏股，应该以网易作第一选择。

　　先说一下股价。网易去年底的收市价是１４７﹒６元，跟大部分科技股一样，它们的股价都于今年２月创下历史高位。网易今年的收市高位在２月１１日创下，当日收报２０６元，比起去年底的收市价大升四成。

　　但随着美国债息上升，今年２月下旬，环球科网股开始从高位回吐，但更沉重的打击出现于７月底至８月初。首先，内地发出指示，要求所有以中小学生为对象的补习社转为非牟利。过了不久，又传出内地加强监管游戏行业，防止未成年人沉迷网上或手机游戏。

　　投资者即时想到的是，以上两项监管政策对网易的打击最大，因为它的两大业务就是游戏和教育，所以就不由分说地狂沽。结果，网易股价在８月２０日创下今年以来的收市低位，报１２０元，也跌穿１２３元的招股价，而比２月份的高位，更足足下跌四成二（跟腾讯的高低波幅相若）。
　
年初至今股价升两成
　
　　但奇妙的是，网易股价在１２０元筑底后反复回升，昨日收报１７７﹒８元，比８月份的低位回升四成八。更值得骄傲的是，网易现价比去年底的收市价升了两成，无论前者或后者的情况，都比腾讯胜一筹，也远胜其他大型科技股。

　　腾讯去年底的收市价为５６４元，昨日收市报４９６﹒８元，即今年以来，股价下跌了一成二，但网易却上升了两成，单是这一点，就足以令我对网易另眼相看。

　　回看最新公布的第三季业绩，这个季度的业绩，初步反映了加强监管后的经营情况，所以参考价值极高。

　　网易今年第三季的游戏业务收入１５９亿元（人民币．下同），比去年同期增长一成半，毛利率高达６４﹒５％；至于腾讯，则首次在业绩报表中，将游戏业务分拆成本地市场和国际市场，明显地，管理层是想突出国际市场的增长势头，因为腾讯会加大力度拓展海外游戏业务。

　　第三季度中，本地市场的游戏收入３３６亿元，只能微增５％；而国际市场的收入则为１１３亿元，比去年同期增加两成。由于网易没有拆分本地市场和国际市场的收入，所以未能直接比较，但以总额增长约一成半来说，应该比腾讯有过之而无不及。

　　腾讯的海外游戏业务大约占总收入两成半，网易在２０１９年来港第二上市时曾在招股书披露，海外业务约占游戏业务的一成一，八成九都来自中国市场。同样地，在最新的业绩报表中，网易没有拆分本地和国际市场的收入分配，我估计，情况会跟腾讯差不多。

　　至于教育业务方面，其实网易只有少部分是“受影响”业务（已安排出售），其他都是网上学习需要的工具书或成人教育等等，因此，第三季的收入仍然大升五成半，达１４亿元。

　　至于创新和其他业务方面，也增长两成半，达４９亿元，造就网易第三季的收入达２２２亿元，增长一成九，净利润３２亿元，如果以非国际会计准则计，更达３９亿元，都比去年同期有单位数增长。

　　网易好的地方就是相对简单，大约七成业务来自游戏，而且，它的游戏项目都已经有一大班拥趸，忠诚度颇高，一定程度上不太受最新的监管措施影响，至于教育，暂时只占集团很少的份额，但增速却很快，同样不太受最新的监管措施影响。
　
元宇宙概念先行者
　
　　在今次的业绩记者会上（电话会议），网易创办人丁磊也谈到近日大热的“元宇宙”（Ｍｅｔａｖｅｒｓｅ）概念，他半开玩笑地说，网易已经造好元宇宙的技术和规划准备，当时机成熟，起跑的枪声一响，网易可能跑得比谁都快。

　　或许这是一些自我吹嘘的说话，但我记得，丁磊在去年来港第二上市的招股书中，写了一封公开信给投资者，其中他提到，希望网易永远都是２９岁！因为在丁磊２９岁时，网易上市了，当时的员工只有２２１人，但今日已经超过２万人，但今日网易员工的平均年龄仍然保持在２９岁。

　　因此，丁磊要求管理层继续去招揽年轻的人才，让他们得到更快的培养和成长，让他们来推动网易的发展。未来元宇宙的发展，也是年青人的世界，只有由年青人管理的公司才能明白年青人的需要。

　　从投资角度，网易稍微不及腾讯的就是估值。由于网易股价回升了很多，因此，今年的预测市盈率已升至３０倍左右，比腾讯的２７倍左右还要高一点，因此，建议大家分段吸纳。值得一提的是，网易是唯一一只会派季度股息的科技股，虽然息率微不足道，但感觉却是良好的。

　　《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。