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腾讯阿里不再“平起平坐”
罗国森
作者:罗国森评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-11-26 12:11:22

作者介绍

资深投资编辑及投资专栏作家,擅长分析及品评中资股,曾担任《香港经济日报》旗下《投资理财周刊》执行编辑。2006年10月出版第一本财经专书《让你富起来》,2009年5月出版另一本财经书《逆市淘金》。罗现职投资理财顾问,并取得注册财务策划师资格(CFP)。

  有留意本栏的读者应该知道,长期以来,我的爱股都是腾讯(00700)。但2019年阿里巴巴(09988)(下称阿里)来港第二上市后,我对阿里也很感兴趣。无他,因为阿里同样是具前瞻性眼光和长远策略的大型科网企业,规模比腾讯有过之而无不及。

  我初期的投资策略是,不以新资金买阿里,而是减持一些腾讯去买阿里(因为在腾讯已算重注),但后来也曾额外加注。今年2月之后,科网股回落,我稍为减持了腾讯和阿里。

  而随着阿里的“坏消息”愈来愈多,我进一步减持阿里,但手上仍持有一些,这部分持股现在当然要“坐艇(持有)”。

  至于腾讯,我沿用早前提过的策略,基本的持股不变,每当跌至低位时就买入两手,有一成左右利润便沽出其中一手,保留另一手(当腾讯大升时才沽这一手,但今年以来仍未有机会)。因此,到现在为止,我的腾讯持仓,是比年初时稍为增加了一点。

  我持有腾讯会更安心,其中一个原因是在低位买入,就算跌一截我仍然有赚。

  另外当然是,腾讯始终是港股中,最优质的一只股票。如果面对今年以来的低潮,我就全数清仓,等低位才补回,有可能错过它的回升(好股一弹就可以抛离很远);因此,我宁愿保留一个核心的仓位,在此之上,我才多做一些短线操作。
 
阿里的问题比腾讯多
 
  对于阿里,我的看法是,它仍然是一只优质股,但它面对的问题比腾讯多,除了监管之外(有人认为,阿爷特别针对阿里,但我不太同意),由于它的核心业务是电子商贸,较受经济环境影响。今年以来,内地经济停滞不前,就直接导致阿里的增长放缓;所以,股价有可能持续低迷。

  因此,我大手减持了阿里之后,便一直按兵不动,只密切注视它的低位变化。目前来说,10月初的低位132元似乎守得住,周三(24日)时虽然一度跌穿,并见过130﹒7元,但很快便回升,昨日股价更出现难得一见的反弹(昨日收报135﹒4元)。

  我仍然看好阿里,但从投资角度,我会等它露出曙光之后才会考虑加注,补回早前的持股。但经过今年以来的变化,我对腾讯的信心明显增大了,对阿里则持平。因此,我会修订早前“平起平坐”的策略,明显偏好腾讯,以两者的注码计,我会是七三之比,即是七成资金买腾讯,三成买阿里。

  今年以来,腾讯股价大约下跌一成半,但阿里却大跌了四成二(腾讯去年底股价564元,昨日收报477﹒8元;阿里巴巴去年底报232﹒6元,昨日收报135﹒4元),某程度上已经说明一切。

  另外,单是两者的核心业务,腾讯已经胜阿里一筹,因为腾讯的核心业务是计算机和手机游戏,而阿里则是电子商贸。

  我曾经多次指出,游戏业务的毛利甚高,一般都有六成,而且也不受经济环境影响,是它最可贵之处。去年内地疫情严峻,但腾讯的游戏业务却大幅增长,又一次证明这个论说了。

  相反,阿里的电商业务,直接受经济环境影响,毛利又较低。事实上,今次业绩后触发的跌市,其中一个原因就是阿里调低了今年全年的收入预测,因为管理层担心内地经济有下行风险,内需市场放缓。

  过去,腾讯以个人业务起家,而阿里则以企业业务起家,但近年腾讯已经改变策略,也积极开拓企业业务,即是从这个角度看,腾讯跟阿里又接近了一些。当然,这条路未必平坦易行,但潜力却比个人业务大。

  另一方面,为了长远的增长无论腾讯或阿里,都借着自己拥有的大数据,拓展云计算业务,即是腾讯云和阿里云,这“两旧云”将是这两大巨头的增长引擎。

  但更重要的是,两大巨头都拥有庞大资本,它们也擅用这方面的优势,除了入股初创公司外,也直接投入一些前沿的基础科技,包括人工智能、机器人、物联网,以及近期热爆的元宇宙。
 
腾讯更具元宇宙概念
 

  提起元宇宙,我认为,早期会更利好腾讯,因为腾讯的核心业务是游戏,而元宇宙最早期的应用,相信非游戏项目莫属。因此,从这个角度看,未来腾讯的增长动力可能比阿里更强呢!

  当然,在回复增长之前,这两大巨头也要面对互联网行业的监管问题,最近更传出可能会对科网企业征收数据税,但暂时仍未有确实公布,但如果税率偏高,影响也可以很大。

  回说个别的监管。腾讯方面,中央为防止青少年沉迷打机,所以施加很多限制。官媒甚至一度质疑,一个“荼毒”青少年的项目,竟然发展成千亿产业,令腾讯的核心业务也蒙上阴影(官媒后来低调处理这个批评)。

  在最新公布的季度业绩中,腾讯首次把游戏业务分成中国和海外市场两部分,明显是响应这方面的打压。管理层已经预告会加大海外游业业务的拓展,以突出海外市场的增长。

  至于阿里,在增长放缓的情况下,在业绩报表中,只能再强调三大业务策略,即是全球化、内需和云计算,强调因为要加大这几方面的投入,所以令盈利增长放慢。

  以股份市值计,2019年阿里来港第二上市时,腾讯只有3万亿元左右,还不及阿里,但以昨日收市价计,腾讯的市值已达4﹒6万亿,但阿里只是2﹒9万亿,在此消彼长之下,现在阿里的市值已落后腾讯一大截(见附表)。

  总结一句,“平起平坐”的想法已经改变,我是会厚腾讯,薄阿里呢!
 
               腾讯在多方面抛离阿里            
  --------------------------------------
     腾讯(00700)      公司资料   阿里巴巴(09988) 
     约4﹒6万亿港元        市值      约2﹒9万亿港元  
       -15%       今年以来股价表现     -43%    
    社交媒体(占21%)      主要业务    电商业务(占84%) 
    网络游戏(占32%)              云计算(占10%)  
    网络广告(占16%)             数字媒体及娱乐(占5%)
  金融科技及企业服务(占30%)            创新业务(1%)  
      其他(占1%)                          
  --------------------------------------
 
    2021年6-9月季度业绩比较(人民币)   
  --------------------------
  1,424亿元    收入     2,007亿元
   +13%     按年变幅     +29%  
   395亿元     纯利      54亿元  
    +3%     按年变幅     -81%  
  317﹒5亿元 非公认会计准则纯利  285亿元 
    -2%     按年变幅     -39%  
  --------------------------


数据源:公司报表
#阿里巴巴年结日为3月31日,所以,6-9月为第二季业绩,腾讯则为第三季
 
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