有留意本栏的读者应该知道，长期以来，我的爱股都是腾讯（００７００）。但２０１９年阿里巴巴（０９９８８）（下称阿里）来港第二上市后，我对阿里也很感兴趣。无他，因为阿里同样是具前瞻性眼光和长远策略的大型科网企业，规模比腾讯有过之而无不及。

　　我初期的投资策略是，不以新资金买阿里，而是减持一些腾讯去买阿里（因为在腾讯已算重注），但后来也曾额外加注。今年２月之后，科网股回落，我稍为减持了腾讯和阿里。

　　而随着阿里的“坏消息”愈来愈多，我进一步减持阿里，但手上仍持有一些，这部分持股现在当然要“坐艇（持有）”。

　　至于腾讯，我沿用早前提过的策略，基本的持股不变，每当跌至低位时就买入两手，有一成左右利润便沽出其中一手，保留另一手（当腾讯大升时才沽这一手，但今年以来仍未有机会）。因此，到现在为止，我的腾讯持仓，是比年初时稍为增加了一点。

　　我持有腾讯会更安心，其中一个原因是在低位买入，就算跌一截我仍然有赚。

　　另外当然是，腾讯始终是港股中，最优质的一只股票。如果面对今年以来的低潮，我就全数清仓，等低位才补回，有可能错过它的回升（好股一弹就可以抛离很远）；因此，我宁愿保留一个核心的仓位，在此之上，我才多做一些短线操作。
　
阿里的问题比腾讯多
　
　　对于阿里，我的看法是，它仍然是一只优质股，但它面对的问题比腾讯多，除了监管之外（有人认为，阿爷特别针对阿里，但我不太同意），由于它的核心业务是电子商贸，较受经济环境影响。今年以来，内地经济停滞不前，就直接导致阿里的增长放缓；所以，股价有可能持续低迷。

　　因此，我大手减持了阿里之后，便一直按兵不动，只密切注视它的低位变化。目前来说，１０月初的低位１３２元似乎守得住，周三（２４日）时虽然一度跌穿，并见过１３０﹒７元，但很快便回升，昨日股价更出现难得一见的反弹（昨日收报１３５﹒４元）。

　　我仍然看好阿里，但从投资角度，我会等它露出曙光之后才会考虑加注，补回早前的持股。但经过今年以来的变化，我对腾讯的信心明显增大了，对阿里则持平。因此，我会修订早前“平起平坐”的策略，明显偏好腾讯，以两者的注码计，我会是七三之比，即是七成资金买腾讯，三成买阿里。

　　今年以来，腾讯股价大约下跌一成半，但阿里却大跌了四成二（腾讯去年底股价５６４元，昨日收报４７７﹒８元；阿里巴巴去年底报２３２﹒６元，昨日收报１３５﹒４元），某程度上已经说明一切。

　　另外，单是两者的核心业务，腾讯已经胜阿里一筹，因为腾讯的核心业务是计算机和手机游戏，而阿里则是电子商贸。

　　我曾经多次指出，游戏业务的毛利甚高，一般都有六成，而且也不受经济环境影响，是它最可贵之处。去年内地疫情严峻，但腾讯的游戏业务却大幅增长，又一次证明这个论说了。

　　相反，阿里的电商业务，直接受经济环境影响，毛利又较低。事实上，今次业绩后触发的跌市，其中一个原因就是阿里调低了今年全年的收入预测，因为管理层担心内地经济有下行风险，内需市场放缓。

　　过去，腾讯以个人业务起家，而阿里则以企业业务起家，但近年腾讯已经改变策略，也积极开拓企业业务，即是从这个角度看，腾讯跟阿里又接近了一些。当然，这条路未必平坦易行，但潜力却比个人业务大。

　　另一方面，为了长远的增长无论腾讯或阿里，都借着自己拥有的大数据，拓展云计算业务，即是腾讯云和阿里云，这“两旧云”将是这两大巨头的增长引擎。

　　但更重要的是，两大巨头都拥有庞大资本，它们也擅用这方面的优势，除了入股初创公司外，也直接投入一些前沿的基础科技，包括人工智能、机器人、物联网，以及近期热爆的元宇宙。
　
腾讯更具元宇宙概念
　
　　提起元宇宙，我认为，早期会更利好腾讯，因为腾讯的核心业务是游戏，而元宇宙最早期的应用，相信非游戏项目莫属。因此，从这个角度看，未来腾讯的增长动力可能比阿里更强呢！

　　当然，在回复增长之前，这两大巨头也要面对互联网行业的监管问题，最近更传出可能会对科网企业征收数据税，但暂时仍未有确实公布，但如果税率偏高，影响也可以很大。

　　回说个别的监管。腾讯方面，中央为防止青少年沉迷打机，所以施加很多限制。官媒甚至一度质疑，一个“荼毒”青少年的项目，竟然发展成千亿产业，令腾讯的核心业务也蒙上阴影（官媒后来低调处理这个批评）。

　　在最新公布的季度业绩中，腾讯首次把游戏业务分成中国和海外市场两部分，明显是响应这方面的打压。管理层已经预告会加大海外游业业务的拓展，以突出海外市场的增长。

　　至于阿里，在增长放缓的情况下，在业绩报表中，只能再强调三大业务策略，即是全球化、内需和云计算，强调因为要加大这几方面的投入，所以令盈利增长放慢。

　　以股份市值计，２０１９年阿里来港第二上市时，腾讯只有３万亿元左右，还不及阿里，但以昨日收市价计，腾讯的市值已达４﹒６万亿，但阿里只是２﹒９万亿，在此消彼长之下，现在阿里的市值已落后腾讯一大截（见附表）。

　　总结一句，“平起平坐”的想法已经改变，我是会厚腾讯，薄阿里呢！
　
　　　　　　　　　　　　　　　腾讯在多方面抛离阿里　　　　　　　　　　　　
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　　　　　腾讯（００７００）　　　　　　公司资料　　　阿里巴巴（０９９８８）　
　　　　　约４﹒６万亿港元　　　　　　　　市值　　　　　　约２﹒９万亿港元　　
　　　　　　　－１５％　　　　　　　今年以来股价表现　　　　　－４３％　　　　
　　　　社交媒体（占２１％）　　　　　　主要业务　　　　电商业务（占８４％）　
　　　　网络游戏（占３２％）　　　　　　　　　　　　　　云计算（占１０％）　　
　　　　网络广告（占１６％）　　　　　　　　　　　　　数字媒体及娱乐（占５％）
　　金融科技及企业服务（占３０％）　　　　　　　　　　　　创新业务（１％）　　
　　　　　　其他（占１％）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　
　　　　２０２１年６－９月季度业绩比较（人民币）　　　
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　　１，４２４亿元　　　　收入　　　　　２，００７亿元
　　　＋１３％　　　　　按年变幅　　　　　＋２９％　　
　　　３９５亿元　　　　　纯利　　　　　　５４亿元　　
　　　　＋３％　　　　　按年变幅　　　　　－８１％　　
　　３１７﹒５亿元　非公认会计准则纯利　　２８５亿元　
　　　　－２％　　　　　按年变幅　　　　　－３９％　　
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－

数据源：公司报表
＃阿里巴巴年结日为３月３１日，所以，６－９月为第二季业绩，腾讯则为第三季
　
　　《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。