自６月１７日联储局从点阵图中显示，该局有机会把加息日子提前到２０２３，人民币（离岸）兑美元汇价便明显转弱。但这只纯粹是人民币单对美元的情况，如观察人民币兑一篮子货币指数，不难发现人民币基本上是没有下跌，反而是有所上升，更甚者于过去一周更曾两度上破９８指数点水平。９８指数点有什么特别呢？自２０１６年第二季起，一篮子人民币汇价指数未曾上破过９８，最接近上破的一次是２０１８年５月，但当年也没有突破。９８指数点这一水平，一直被市场认定为会损害中国出口的汇率分水岭，所以市场是不会贸然把人民币推越９８水平。

在港发票据回收离岸人币
　
　　但最近所见，中国的通胀形势正变得严峻，当观察生产物价指数（ＰＰＩ）这情况尤其显著。中国５月份ＰＰＩ按年大幅增长了９％，创下自２００８年９月以来新高。假如人行不让人民币汇价升值以遏抑入口通胀，可预见国内生产商早晚要把这些价格上升压力转嫁给国内消费者，导致中国国内通胀大幅上涨。所以现今中央在决策上可有两个选择，保持人民币于低水平让中国人民自己去承受因美国大印钞票带来的通胀，或是让人民币升值，把通胀转推回向海外。

　　笔者认为中央会选择选人民币升值，这有一定的理据。上周人行就在中国香港发行了５０亿人民币６个月期票据。最终投标总量约２７６亿人民币，为发行量的５﹒５倍。似乎，人行是想透过在中国香港特别行政区发行票据以回收人民币，使离岸市场人民币供应减少推升汇率遏抑通胀。当然，５０亿人民币不是太大金额，但不排除日后还陆续有来。

推升人币留意三方面影响
　
　　假如笔者的估计正确，人行是有心推升人民币，这样有三方面因素将值得我们留意。首先，未来人民币汇率当然可看高一线（主要兑一篮子货币），兑美元年底目标或有机会重上６﹒４水平。其次是中国作为世界工厂，人民币汇价升值将会推升中国出口货品价格，这会使全球，包括美国通胀变得更严峻。最后，人民币汇价上升会增加以美元计算的中国ＧＤＰ规模，使中美经济体的差距进一步收窄，加快中国实现经济规模追上美国。

　　（笔者电邮：enroll@hangseng.com）

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