今日（１５日）中国人民银行下调中期借贷便利（ＭＬＦ）及７日期逆回购操作中标利率１０个点子，为７个月以来首次下调。的确，内地经济数据此前回暖，但７月份经济数据再度呈现挑战，而内房风险更不容忽视，政策力度需持续，估计稍后贷款市场报价利率（ＬＰＲ）亦有机会下调。

　　从中央布局上，内地货币政策将轻增量，但重落实。继续强调坚持不搞大水漫灌、保持流动性合理充裕。新增加不超发货币，说明流动性投放相对充裕，年内投放增量货币的机会下降，减息降准等政策之可能性或有所下降。新增“用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设”，估计新增货币政策有限，更注重政策落实，另一方面，除原来受疫情严重影响的行业、绿色清洁能源、普惠养老、科技创新等政策发力重点产业外，政策性金融工具将向基建倾斜，下半年基建应有一定的增长空间。

　　其次、人行在报告中明显关注通胀，第一季度“通胀”词频仅为九个，第二季度则跃升至４５个。就算剔除专栏部分的２７个，仍然远高于第一季。尽管７月份最新数据表明中美两国通胀均开始缓和，但未来仍存在较大的不确定性，疫后消费回暖、猪周期上升，能源价格攀升等因素仍将拉动通胀中枢短在线扬。

　　第三、人行对信贷结构更加重视，政策性金融工具和结构性金融工具同步出台，加强稳定银行负债成本下降，推动企业降低综合融资成本。不过，地产领域的挑战带来融资需求不足等问题，难以得到解决，房地产政策的放松速度和程度短期内仍是信贷能否提升的重要影响因素。中长线而言，内地信贷增长将更加重视总量稳、结构优，绿色投资、“两新一重”等新动能在一定程度上支撑信贷增长。

　　最后、人行并无再提及“保持宏观杠杆率基本稳定”，其实在第一季度报告中，人行曾提到“保持货币供应量和社会融资规模增长速度同名义经济增长速度基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”，而在第二季度报告则改为“保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好结果”，并未提及名义经济增长速度，明显淡化了对宏观杠杆率。经济下滑的压力令到人行货币政策保持宽松，加杠杆比稳杠杆更为重要。

　　无论如何，随着内地疫情逐渐得到有效控制、宏观支持政策效果逐步显现、复工达产有序展开，工业生产、投资、消费等领域环比明显改善，展现了内地经济的韧性。估计下半内地经济增长速度将保持在５﹒５％上落。

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