年初起一鼓作气加息3厘，引发全球股债汇巨震，但在始作俑者FOMC的眼中，原来“通胀迄今几乎并无减弱迹象(showing little sign so far of abating)”，强调“对抗通胀做得太少，或较做得太多付出更高代价”。联储11月会否第四度祭出加息75基点？昨晚公布的9月会议纪要对此续亮出绿灯。

做得太少所付代价或更高

   Fed Pivot(美联储转向)何时到来？众委员就暴力加息有无“异见”？答案随着昨晚公布的9月议息会议纪要明朗化。

   尽管“几位(several)”与会者指，面对高度不确定的全球经济和金融环境，校准(calibrate)进一步收紧政策的步伐，以降低对经济前景重大不利影响的风险非常重要；随着政策进入限制性领域，风险将变得更加双向(two-sided)，但在更主流的鹰派意见前，显然只占下风。

   纪要显示，多数(most)与会者指，除了个别对利率敏感的类别，相当大一部分经济活动及通胀，并没有对政策收紧作出明显反应；“许多(many)”与会者强调，对抗通胀做得太少，或较做得太多付出更高代价。

不惜推高失业来压低通胀

   值得留意的是，几位与会者提及，就业市场紧张局势升级，虽然工资-价格螺旋尚未形成，但可能构成风险；纪要引述与会者预计，随着紧缩政策的影响显现，劳动力市场的供需失衡将逐渐减少，失业率或有所上升－－此或意味，联储决意不惜推高失业来压低通胀。

   但就业市场的滞后反应，恐随时令联储错判形势，以9月新增26.3万份非农就业职位为例，其中休闲酒店业贡献8.3万份，制造及建筑业贡献4.1万份，但金融业却录裁员8千人，会计、营销、广告、法律等亦是裁员重灾区。美国前财长萨默斯就警告，要看到所谓通货紧缩，失业率需要大幅攀升，此意味经济衰退几乎不可避免。

   无论如何，录半世纪最低的失业率(3.5%)，时隔两个月再次按月转升的9月PPI(反映企业转嫁成本)，录2020年中初以来最大降幅的9月进口量(显示供应链紧缩未结束)，再加上快将公布的9月核心CPI大概率重返40年高点，都令鲍公大有理由继续暴力加息，市场逆风远未去到尽。