Is Powell still hawkish？明明“减缓通胀未见明显进展”，明明“终端利率或略高于预期”，明明“历史强烈警告勿过早放松政策”，但重回牛市的道指、飙升4%的纳指，齐声说“No”，何解？皆因市场看穿，面对衰退如“房间里的大象”，鲍公心中仍有个可望不可及的“软着陆”梦。

避经济崩盘，市场押明年11月降息

   75基点“四连加”就此打住，终由联储一把手鲍威尔借昨日于布鲁金斯学会(Brookings Institution)的演讲开出“准包票”。他在题为《通胀和劳动力市场》的讲稿中打官腔称，“当我们接近足以降低通胀的限制水平时，放慢加息步伐是有意义的”；但随后答记者问时却直暴软肋，“不会试图让经济崩盘，再善后”。

   与之呼应的是联储同日发布的褐皮书，其中提及，美国一些地区的商业活动出现停滞或下降；企业对美国经济的不确定性增加，悲观情绪加剧；此外，最新揭盅的11月芝加哥PMI报37.2，录2020年5月以来最低水平，过去逾半世纪来，此读数低过40无一不预示随之而来的衰退。

   鉴于此，尽管隔晚公布的美国第三季GDP修订值，按季折合成年率增长2.9%，但从一众华尔街大行到电影“孤注一掷”原型Michael Burry，都几乎一面倒预期衰退无可避免。利率期货最新押注，联储将于2023年11月起降息。

防通胀、利率、失业恶性反馈循环

   但承认美国经济将进入长期调整的鲍公，心中仍有个的“软着陆”梦，即通胀在失业率不大升、经济增长不急剧放缓的情况下降温。

   为此，他在演讲中首次提及核心通胀的评估新框架，包括核心商品通胀、住房服务通胀、除住房以外的核心服务通胀。目前看来，核心商品通胀已从高位回落，预期在未来数月对整体通胀施加下行压力；住房服务通胀虽继续趋升，但料在明年某个时候开始下降－－换言之，此两大通胀动力已不足为虑，而决定未来通胀演变的最重要指标核心服务通胀，才是最大绊脚石，背后直指劳动力市场失衡。

   面对美国10月职位空缺仍高达1030万份，鲍威尔明言，需要放缓劳动力需求增长才能恢复劳动力市场平衡，暗示更高的失业率、更慢的工资增长。纽约联储行长威廉姆斯就预期，当地失业率到明年底或高见5%。

   但当硅谷、华尔街早已寒意阵阵，底层脆弱家庭因工资追不上通胀耗尽积蓄，激进紧缩滞后效应冲击渐显(虚币市场风暴即是一例)，一旦更粘性的通胀、更持久的高利率、更高的失业率进入恶性反馈循环，已摆在桌面下的降息能否拯救衰退乃至滞胀？自求多福。