PMI、居民中长期贷款、进口、挖掘机运行时间……宏观经济多项指标警钟大作之际，国统局周二（16日）揭盅，4月工业生产、消费品零售、固定投资全线逊预期；更令人侧目是，商品房销售额按月急剧缩水近四成，16至24岁青年调查失业率刷新高。

   中国疫后复苏内生动力似节节衰竭，但央妈周一公布5月政策利率MLF(中期借贷便利)连续第9个月按兵不动，首季货币政策执行报告强调“当前经济没有通缩”，政策定力背后逻辑何在？

零售绝对值录上海解封后最低

   去年4月上海封城的低基数效应，令经济学家争相对上月重磅数据的整体增幅戴上“玫瑰色”滤镜，但今早揭盅的数字却显示眼镜碎了一地。

   焦点之一的社会消费品零售，4月按年飙升18.4%，录逾两年最高，惟逊预期的21%；绝对数字尤显寒意，总额34910亿元为上海解封后单月最低。

   分类别看，3月“汽车”销情反弹仅是昙花一现，4月销售额（3620亿元）按月缩水近22%；五一假期滞销的“家电音像类”销售额，续滑至600亿(609亿元)边缘；跟房地产息息相关的“建筑及装潢材料类”销售额(119亿元)，甚至按年跌11%。

楼市销售额、新开工面积急冻

   再看现时经济最大动力的固定资产投资，尽管4月新增专项债发行按年增加逾倍，但当月固投按月降0.64%，首4月累计增4.7%，低于预期的5.5%；基础设施投资增速进一步放缓至8.5%；民间投资增速更录2020年11月以来最低的0.4%。

   为此，国家发改委投资司近日主持召开民间投资座谈会，预告将适时推动出台相关政策文件，务求出实招、办实事、见实效，提振信心、激发活力、稳定预期，促进民间投资持续健康发展。

   至于年初乍现小阳春的房地产，4月商品房销售额按月急剧缩水39%至9205亿元；商品住宅新开工面积按月跌34%至5181万平方米，低过去年4月的7318万平方米。楼市降温恐折射资金链脆弱的民营地产商愈来愈遭购房者避之则吉，此从合景泰富最新违约可见一斑。

SVB启示：币策应避大放大收

   零售、投资、地产等阻滞未消，随着毕业季临近，16至24岁青年调查失业率更攀上20.4%新高，但央妈的“大招”迟迟未出，到底何解？

   最新货币政策执行报告显露端倪，包括对外部环境的表述，从去年四季度的“依然严峻复杂”变为“更趋严峻复杂”；新增“强化金融稳定保障体系，防范境外风险向境内传导”；在专栏谈及硅谷银行启示时，排在最前的即是“货币政策应避免大放大收”。

   央妈特别指，稳健正常的货币政策要三个“兼顾”：短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，以“为金融稳定打下坚实基础”。简而言之，国家安全、金融稳定或置于经济增长之上。