当纽约、旧金山等大都会写字楼的空置率攀升至30年来最高，联储主席鲍威尔继续鹰声嘹亮，最新暗示不排除接下来“连续两次加息”。欧美高利率绞索继续嘎吱收紧声中，联储一年一度的银行业巨头压力测试却岁月静好－－参与测试的23间大行全部资本充足，即使在“末日情境”假设中损失5410亿美元，仍能运作放贷功能。不过，乐观表象之下，魔鬼仍在细节。

新闻稿修改字眼暗藏“心虚”

   激进加息掀起的“海变(sea change)”，接连将硅谷银行、签名银行、第一共和银行抛下浪尖，尽管KBW地区银行指数、标普500银行指数已较3月低点分别回升近14%、9%，但关于“下一个是谁”的猜谜游戏从未停止。

   就在昨日，联储揭盅地区银行风暴后首个压力测试结果，在假设的严重全球衰退期间（包括商业地产价格下跌40%、住宅楼价下跌38%、失业率升至10%），23间测试银行仍能将最低资本要求维持在联储标准的两倍以上(10.1% VS 4.5%)，且能吸收5410亿美元损失并维持放贷。

   负责监管的副主席巴尔(Michael Barr)就称，“银行体系仍然强劲且富有弹性”；但值得留意的是，跟去年的新闻稿相比，“压力测试帮助确保大型银行在经济低迷时支持经济”，改为“压力测试是帮助确保大型银行在经济低迷时支持经济的工具之一”；“拥有强劲资本水平”改为“有条件抵御严重衰退”。

商业地产贷款损失恐严重低估

   字眼修改或许不经意暴露联储的“心虚”，即本年度压力测试仅覆盖资产2500亿美元以上的大银行，大量的中小银行根本未被纳入测试。更重要的，这次测试标准是在地区银行危机爆发前的2月就已制定，尽管纳入地产市场、就业市场的严重逆风情境，但却假设“利率会在严重衰退时走低”，跟联储现时强调的“高利率将维持更长时间(higher for longer)”背道而驰。

   压力测试显示末日情境下，CRE(商业地产)贷款的损失仅为649亿美元，注定严重低估。

   此外，在压力测试假设的“末日情境”5410亿美元损失中，来自CRE(商业地产)贷款的损失仅为649亿美元，但事实上，在高达5.7万亿美元CRE的债务冰山下，由大型银行持有的仅略多于一成(约13%)，其余大部分由中小银行、两房、险企、证券化债务资产、Reits等持有，换言之，所谓649亿美元注定是严重低估。

硅银倒闭、瑞信卖盘动荡重演

   那么，美国距离商业地产价格下跌40%的“极端情境”还有多远？Green Street数据就显示，美国“机构级”写字楼价值自去年3月加息以来已下跌27%。随着繁华著称的纽约，首季写字楼空置率高逾22%，财长耶伦最新罕有承认，“一些业主把钥匙交还银行，然后一走了之”。而今年到期的商业地产贷款就有2700亿美元。

   同样头痛的还有欧洲，欧洲央行银行监管委员会主席Andrea Enria昨日称，欧元区银行报告的贷款拖欠情况全面增加；而在内地，四大行去年对房地产不良贷款按年急升六成至1800亿人币。

   鉴于此，IMF第一副总裁Gita Gopinath最新警告，如果高利率持续时间超过预期，资产价格或将重新定价，并可能引发类似硅谷银行倒闭、瑞信紧急卖盘时的金融动荡。