5.3%！中国一季度GDP强势开局，惟大胜预期的惊喜背后不乏隐忧。继3月出口表现、信贷脉冲双双“拉胯（退步）”后，当月工业、消费亦显颓势，房地产更是不容乐观。换言之，首季GDP意外放闪，几乎全仰赖首二月的冲劲，其中又以外需及制造业领衔拉动。

外需、制造业拉动前两月经济扩张

   国家统计局周二（16日）公布，首季GDP按年增5.3%，大胜市场预期的4.6%。除了部分因去年首季的低基数效应，最大功臣当属高技术制造业，首季增加值按年增7.5%，较第四季加快2.6个百分点。其中，充电桩、3D打印设备、新能源汽车、太阳能电池、集成电路产量，分别按年增41.7%、40.6%、29.2%、20.1%、40%。

中国高技术制造业首季增加值按年增7.5%，较第四季加快2.6个百分点。

   不过，如单看3月，多项指标均现回落：出口转跌远逊预期，社融存量增速录2017年有记录以来最低，今早最新公布的工业增加值、社会消费品零售、发电量、产煤量等增速亦齐齐放缓，其中，直接反映内需冷热的零售数据，增速录去年7月以来最慢的3.1%（预期：4.6%）。

   数据显示，首季居民人均可支配收入按年实际增6.2%，但财政部较早时公布的首2个月个人所得税收入，录按年减少15.9%，加上近期内地银行、券商纷传降薪潮，显示“紧日子”预期将续施压内需。

地产库存高企，推设备更新谷内需

   至于房地产，3月商品住宅销售额按年跌幅扩大至31.2%，整体商品房待售面积直逼7.5亿平方米，过去一年间增加了逾亿平方米。庞大库存之下，发展商去货艰难，继恒大、碧桂园、佳兆业、世茂等之后，被呈请清盘新增时代中国，而接连卖产的前首富王健林最新据报已卖掉北京万达总部，此外，深圳写字楼空置率亦刷新30.6%新高。

3月商品住宅销售额按年跌幅扩大至31.2%，整体商品房待售面积直逼7.5亿平方米。

   面对经济部门供给压倒需求，外需强过内需，有分析师不讳言，数据细节疲弱，增长现结构性下滑。A股半日再上演逾5000股下跌，适度加大宏观政策实施力度，巩固经济稳定向好的基础，除了确保生产端高位运行、推动设备更新谷内需料是焦点之一，国家发改委上周就指，工业农业设备、汽车家电更新的市场需求规模达逾万亿元。

   不过，从国统局“要承受转型的一些阵痛”，以及央行主管《金融时报》“过于宽松的货币政策并不利于提升经济发展质效”的说法看，高负债、旧动能的代表－－房地产业，仍只能自求多福，而保交楼将维持高压。