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信贷放缓,焉知非福
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发表时间 2024-05-13 14:25:43

   M1(狭义货币)转负,社融转负,M2(广义货币)新低,中国4月金融数据周六(11日)甫一公布,即引发“崩塌”惊呼;非金融企业、住户存款单月急剧缩水逾3.7万亿元,亦掀起“钱去哪了”猜想。从央妈的口风看,前者属反应过度,后者或暗示资产腾挪。


央妈重融资需求真实有效


   人民银行公布,4月社会融资增量破天荒减少1990亿元(预期:增1万亿元),为2012年有数据以来首次;其中,政府债净融资、企业债净融资按年分别缩水5532亿元、2447亿元;此外,4月信贷数据显示,反映消费意愿和买楼热度的居民短期、中长期贷款当月分别减少3518亿元、1666亿元。


央妈《一季度货币政策执行报告》明言,当前信贷增长已由供给约束转化为需求约束。


   政府、企业、个人齐齐对加杠杆态度保守,固然显示实体融资需求待振,但货币供给端的M2增速放缓至7.2%的有记录以来最低,背后既有监管引导的直接效应,又有居民应变的间接影响。


   证据之一是,央妈《一季度货币政策执行报告》明言,“当前信贷增长已由供给约束转化为需求约束……当贷款投放超过实体经济真实有效的融资需求时,不仅会使得低效企业长期占用信贷资源……也带来企业资金空转套利问题。”


存款搬家寻求确定性资产


   此无疑显示,面对社融存量直逼390万亿大关、M2余额突破301万亿,央妈货币投放的关注重点已转向“质”而不在“量”。此外,各银行被勒令在4月底前完成“手工补息(降低贷款实际利率的操作)”整改,令过往贷款后再把钱存入银行赚息差的行为收敛,亦产生存款“挤水分”效应,推动M2增速放缓。


上周五(10日)发行的总额300亿元国债亦再度上演“日光”抢购。


   证据之二是,跟M1增速负增长趋势一致,4月非金融企业存款、住户存款分别减少1.87万亿、1.85万亿元。与之对应,4月内地全市场理财产品规模粗略测算增长达2万亿元,上周五(10日)发行的总额300亿元国债亦再度上演“日光”抢购。还值得一提的是,内地客青睐的“港险”公司之一友邦保险,首季新业务价值创13亿美元季度新高。


   有何启示?在经济从过往依赖房地产向新质生产力转型的过程中,借信贷流向推动出清和优胜劣汰,借存款搬家需求更具确定性的资产,社融告负和M2放缓,未必是坏事。

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