市场关心美CPI，这可以是关心错了，真要关心的是Bank(美银行)。美CPI不可能突然转强或弱，但美国的银行突然走强应无望，反而突然走弱，BANG，爆破了，不是不可能。

　　在3000多间的美国银行，笔者认为要留心第一共和银行(First Republic Bank)。为什么要留心它？

（istock）

　　3月20日，笔者有文《BBQ Party》就谈了（图一），见另文。

　　第一共和银行已知的资本分配见图二，持债券资产达170亿美元，这些所谓资产，可以是“蜑家鸡”资产，今时如要动用，会蚀得多，如不蚀沽，又从何处取得资金周转。3月17日时，第一共和股价仍在23美元，前晚周一，价已跌至13美元多，全年至今价跌去逾80%。第一共和银行会在4月24日公布业绩，届时会有最新的第一共和银行的资本结构，可知最新的“蜑家鸡”资产有多少了，亦可知能否度过今时这个缺水难关。

　　反映美地区银行的KBW Regional Banking Index（图三），仍是低位徘徊，这就是为什么摩根大通主席Jamie Dimon谓美国银行危机未过去，余波有数年震荡。银行为百业之母，阿妈有难，百业怎么开饭？

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BBQ Party

　　美国第14大银行——第一共和银行(First Republic Bank，美：FRC)，是家零售、商业银行，提供信托和财富管理服务。主要面向低风险、高净值客户，一言括之，a good bank。不然美银也不会在过去二十年，逐步增持其股份。

　　近日第一共和银行被信贷评级机构下调其评级，便出事了。但不怕，有11家美大银行，包括摩根大通、美银、花旗、Wells Fargo、高盛、摩根士丹利、U.S. Bancorp、Truist、PNC、State Street、BNY Mellon(一定要列出名单，不是大家都不知第一共和银行的重要性)，天将神兵共出300亿元(美元．下同)。(哗！美储局、美财政部、FDIC日前说只出250亿去救注入全美银行㗎。)

　　银行大佬注入这300亿元，条件极之优厚：

　　1﹒只收取与第一共和银行存户等齐的利息，即是真种两胁插刀来义助，并无落井下石、吃你的意图。

　　2﹒是以存款形式存入，存120天，这即是谓，你们散户去挤提啦！这里有300亿元顶住。

　　300亿元一公开，周四晚第一共和银行股份由跌近30%反弹，并以升收市。人人都额手称庆，道指弹升几百点，不少分析者谓炸弹拆除，危机过。

　　但……

　　上周五(3月17日)美股早段，第一共和银行股价又跌过（图A），说明11位银行大佬站台也不管用，为什么？知晓这个为什么。就知这把美国银行危机火几时可灭，有无得灭。

　　讲为什么前，先谈一些基础经济学。

　　1﹒债券价格跟债息是呈反比走向，即债息高时，债价便跌。

　　2020年3月，美10年债息曾低见0.8厘。今时美10年债息是3.4厘左右，即是在2020年买入只得0.8厘息的美10年债，只有持到2030年这个10年债到期时，才不会蚀本金。不然，在未到期前便沽出，一定有本金上的损失。

　　以硅谷银行为例(全美4000多家银行也可以之为鉴)，其10年债券组合的平均利息是1.78厘左右，与今时的3.4厘市场息对比，可以说是难望不蚀而能全身而退。个人、保险公司可以与这些低息债长相厮守，直到债券到期便可保证收回本金无蚀本。

　　但作为一家银行，是不能死揸到债券到期日，才去收回本金的，因为银行一没钱去供存户提钱，就会带来挤提，迟早死。

　　如果第一共和银行持有的多是3个月票据，那么这11家大行共300亿元的120天存款便管用了，3个月，即90日，票据到期，资金回笼，存户怎么提款都行。可惜，第一共和银行持有的多是10年期国债，这个120天的救援便作用不大。连摆放也谈不上，因为存户会想到，如到121天我才去提款，有钱吗？

　　2﹒同行如敌国，你若有事，还不吃你？汇丰(00005)以1英镑收购硅谷银行英国分行就是例。这11家大行肯以优厚条件驰援第一共和银行，可能反映它们和第一共和银行有很多信贷往来，如第一共和银行倒下，存户可以有得赔，但信贷往来者无得赔，此中涉银若干？我们不知，但这11家大银行肯定知，这即是第一共和银行是不能倒，是个炸弹，这就是笔者讲是个焦点的原因。

　　3﹒蜑家鸡

　　上第2就点出了个“蜑家鸡见水——无得饮”的认识，银行是有资产的，可以沽出套现，可惜都是要债为主(因为美储局减息减到近零，银行只好买长债以求多些息本支付存款利息)。今时长债都是蚀本货，沽出去会蚀，一蚀银行资本便减(因银行所蚀是不能由存户存款来补)，以硅谷银行为例，它所有债券在2022年底已蚀了150亿元，而硅谷银行的本身资金只有160亿元，由1月至今美长债息续升，故硅谷银行分分钟已资不抵蚀，即是只蜑家鸡渴死了。

　　蜑家鸡见水无得饮，在银行业里，是个资金周转不灵Liquidity问题，资金缺得久，这只鸡会死，就是要命的Solvency问题。横抛一句，中文真厉害，一句：蜑家鸡，就阐明了银行生存要素，无得饮，与渴死。Liquidity与Solvency的关系，以后银行管理危机学可以叫做蜑家鸡学！！！

　　4﹒贴现窗Discount Window

　　这只蜑家鸡不想被渴死，是可以由11家大行给水，但亦可以自己去扑水，就是向美储局的贴现窗去典当长债，这不是沽出，只是当，稍后即是危机过后便赎回。

　　3月15日一周美储局的贴现窗借贷，便急增至1,528.5亿元，是一周增了1480亿元，达历史新高，较雷曼爆破时高出约20%（图B），这有何启示？

　　这次美银行业缺水情况较雷曼时劲，的确雷曼只使到近百家金融机构倒闭，但今时美国的中小型银行起码逾3000多家，由FDIC保障的存款逾23.6万亿元！有谓正是蚁多搂死象（图C）。

　　美联储局对来贴现窗求当者，可以拒当，因为是银行对资金管理不当嘛，但今次怎能拒？于是美储局的资产表又涨了，此即是QE！因为这次当，可以是长当，再看图B，雷曼时来贴现窗之当，要两年后才赎回，归于从前样，这又即是谓，美国银行缺水期，亦即是危机期，可以长达两年！

　　5﹒“死当”定“生当”

　　当铺有“死当”与“生当”之分，死当是永不赎回，生当是要赎回。这次一当，无论“死当”还是“生当”，都会使美储局的资产表急升（图D）。

　　无论是生当还是死当，摩根大通估计美储局要用2万亿元来救近4000只的蜑家鸡(银行)。

　　呀！这是否QE了？

　　今时使美储局抓头的是：

　　A﹒加息=收水

　　B﹒减美储局资产表=收水

　　C﹒透过贴现窗或BTEP(新成立的救蜑家鸡基金)可以要注资2万亿元=静鸡鸡放水

　　美储局要人格(鹰、鸽)分裂了。

　　6﹒有钱使得鬼推磨

　　经济运转要靠钱，今时银行这只蜑家鸡缺水了，如他收遮Call Loan，这些企业会瓜，如蜑家鸡不再造新贷款，即是未来企业会瓜，银行为百业之母，银行也手紧时，便无钱使鬼去推磨，美国经济如何转动？

　　美国会衰退吗？

　　又QE了，美汇会跌吗？

　　如不加息，以至减息，股会升吗？

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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