笔者自2022年底，就谓美国就业数据造假。笔者有否偏执？今天就引用平安证券的研报来给大家另个观点，以下是平安首经团队钟正生分析，其核心观点是：

　　美国就业慢降温。美国6月新增非农就业人数下降至20.6万人（图一），4、5月前值大幅下修。尽管非农保持较快增长，但“含金量”值得关注，“企业调查”就业数据偏高，部分原因或是兼职岗位增长弥补了全职岗位减少，暗示就业市场质量下降。6月失业率上升至4.1%，创2021年11月以来新高，尽管劳动力人口和劳动参与率上升。5月职位空缺率小幅反弹，不过职位空缺与失业人数比值仍保持近3年低位。我们认为，美国就业市场顺利走向“平衡”，自然增加了美联储局下半年兑现降息的概率。但是，美国就业市场绝对水平不弱，目前仅呈现“慢降温”，而非美联储局担心的意外降温状况。综合看近3个月的数据，尽管失业率持续反弹，但新增非农和时薪环比增速呈现“低-高-低”组合，尚未确立下降趋势。此外，近1年非农时薪增速并未明显放缓，“工资-通胀”相互作用下可能令美国服务通胀保持黏性，而通胀走势仍是美联储局会否降息的关键所在。市场对于9月首次降息、年内降息2次的预期可能过于乐观。

　　今年1至6月，美国每月新增非农平均22.2万人，这一数字较2023年均值的25.1万人有所回落，但仍明显高于2019年均值的16.6万人。不过，尽管非农保持较快增长，但“含金量”值得关注。一方面，非农就业数据来自“企业调查”，这一数字与“家庭调查”下的就业人数明显背离，自疫情以来（2020年2月）截至今年6月，“企业调查”下的就业人数累计增长了632.9万人，而“家庭调查”仅增长251.6万人，前者比后者多出381.3万人。另一方面，截至今年6月，全职工作岗位同比减少了155.1万人，兼职岗位则大幅增长了180.6万人，身兼数职和自由职位者分别同比增长31.9万人和8.6万人。由此推断，“企业调查”就业数据偏高，部分原因或是兼职岗位增长弥补了全职岗位减少，暗示就业市场质量下降。

　　美国6月失业率上升至4.1%，创2021年11月以来新高，尽管劳动力人口和劳动参与率上升。美国6月U3失业率（编按：过去4周无工作但是积极寻找工作者的失业率）为4.1%，预期和前值为4%，连续第3个月上升，创2021年11月以来新高；U6失业率（包括所有勉强算作劳动人口的人员以及因经济理由兼职就业的总人口）为7.4%，连续第2个月持平前值。6月U3失业人数为681.1万人，环比增长16.2万人；劳动力人口环比增长27.7万人，劳动参与率上升0.1个百分点至62.6%。可见，尽管劳动力人口有所修复，但失业人数增长较快，令失业率进一步上升。值得一提的是，过去12个月劳动参与率平均为62.6%，与2019年均值的63.1%仍有差距，过去1年劳动参与率的回升遇到瓶颈。

　　美国6月非农平均时薪增速如期回落。美国6月非农平均时薪环比上涨0.29%，预期为0.3%，前值为0.43%；时薪同比增速为3.9%，持平于预期，前值为4.1%。过去3个月、6个月和12个月时薪平均环比分别为0.3%、0.32%和0.32%，可见过去1年时薪增长明显呈现黏性。6月非农平均每周工时为34.4小时，连续第2个月持平前值。

　　美国5月职位空缺率小幅反弹，不过职位空缺与失业人数比值仍保持近3年低位。7月2日公布的数据显示，美国5月职位空缺814万人，预期795万人，4月前值从805.9万人下修至792万人；5月职位空缺率由4.8%小幅反弹至4.9%，但仍处于2021年以来次低水平。美联储局关注的指标--职位空缺与失业人数比值，在5月录得1.22，持平于调整后的前值，保持在2021年6月以来最低水平，且持平于疫情前（2020年2月）水平。

美职位增长靠兼职撑起

　　简言之，平安首经团队的分析基本上是：

　　1. 近年美国的职位增长是靠兼职来撑起（图二）；

　　2. 劳工部和人口部的就业调查有差距，是因为劳工部的统计是把兼职者也算进去职位增长（图二）；

　　3. 失业率逐步上升，劳动参与率趋减（图三）；

　　4. 时薪与每周工时呈下降势（图四）。

　　美联储局主席鲍威尔谓美就业强劲，平安首经团队则认为是慢降温，笔者则认为是弱鸡。

　　各位可以再看一次鲍威尔在电视上的亲口说话（图五）：They（指美就业职位增长）may be a bit overstated（有点夸大了）。

　　至于之后他讲什么也只是为拜登搭台而已！信多少，由你啦！

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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