季报惊艳，盘后下跌－－二季报的剧本，三季报再重演。“AI之王”英伟达周三（20日）发榜，上季营收、利润再破纪录，惟坐于3.579万亿美元市值的全球之巅，第四季营收展望未能满足市场的激进预期，盘后股价一度跳水近7%。不过，有二季报后自阶段低点（102.8美元）反弹逾四成的往绩，华尔街仍押注看涨。

Blackwell出货势成“金鹅”

   微软、亚马逊、谷歌、META、X……一众科技巨头就人工智能你争我逐，若论渔翁得利者，非占据AI芯片市场至少80%份额的英伟达莫属。强劲的资本开支加持之下，英伟达三季度营收按年增94%至351亿美元，净利按年增109%至193亿美元，双双刷新历史新高。

“AI之王”英伟达周三（20日）发榜，上季营收、利润再破纪录。

   鉴于下一代芯片Blackwell，出货于第四季正式启动（本季仅发出1.3万个芯片样本），且预计未来数季都将处于供不应求状态，市场预计仅第四季就将带来50亿至130亿美元收入。坐拥此“金鹅”，公司预计第四季营收续上冲375亿美元（正负2%）。

   此外，市场预期微软、亚马逊、谷歌、META四巨头2025年资本开支将攀升至2500亿美元，对AI芯片的需求势有增无减，华尔街押注英伟达最牛上看202美元，标价中位数为165美元，意味仍有至少一成上涨空间。

营收增速回落，竞争者四起

   那么何解盘后股价却不升反跌？最大原因即是“半杯水”看满者欢呼营收不断刷新高，看空者却关注增速呈现见顶回落，由去年第四季的265%拾级而下至262%、122%、94%，第四季料70%。

“半杯水”看满者欢呼营收不断刷新高，看空者却关注增速呈现见顶回落。

   另一担忧则是，面对AI芯片这一大蛋糕，愈来愈多的公司试图分一杯羹。除了目前最大的竞争对手AMD，早在去年12月已推出性能超越英伟达H100的MI300芯片，微软周二（19日）亦推出两款用于加速AI操作基础设施的客制化芯片。微软有份投资的新创公司d-Matrix，同日亦推出首款AI芯片Corsair，支持聊天机器人和视频生成。有别英伟达芯片重在大模型“训练”，Corsair重在“推理”。

   此外，另一巨头亚马逊拟下月正式推出的“Trainium 2”AI芯片，定位为英伟达更便宜的替代品（Blackwell芯片每个售价高达4万美元），现正进行测试。

   当AI芯片赛道的玩家愈来愈多，前景固然一片光明，但业界就AI大撒币、股价大跃进的投资回报考量，进入中途“消化”阶段，时点似愈来愈近。

   撰文：金子安