国际油价重上升轨，年初至今，油价升幅超过一成。油价回升，除了推动油企盈利表现外，也带动油服行业复苏。事实上，中期业绩令人眼前一亮，多只油服股成功扭亏为盈，更有股份盈利录得倍升，在油服需求持续增长下，全年业绩值得期待。

最新消息：油价回升 业绩翻身

   油服股向来受油价的兴衰周期影响，油价可谓主宰了油服行业的命运。早两年，由于市场石油过剩，导致油价低迷，油服股马上无运行。当2016年初油价跌穿每桶30美元水平，石油输出国组织（OPEC）决心商讨减产，至去年中油价迎来上升周期，布兰特期油今年5月高见79.8美元一桶，纽约期油6月亦高见74.15美元，升幅逾倍。其后，市场开始传出部分产油国恢复增产，据OPEC的报告显示，7月OPEC原油日产量增加4.1万桶，至每日3,230万桶，令油价于高位回落逾一成，纽约期油更跌穿70元关口，8月中低见每桶65美元。

   不过，随后美国宣布恢复制裁伊朗，并要求包括日本在内的国家停止进口伊朗原油，美国第二轮有关石油的制裁措施将于11月生效，消息带动国际油价上升，布兰特期油由上月低位回升近一成，纽约期油一度重上70美元。有大行预计，是次制裁令原油供应紧张，将推动国际油价升上每桶80美元水平。

   油价近年重拾升势，受惠的不只是油企，油服行业亦是一分子。经过长期低迷的油服股，今年业绩大翻身，多家公司中期业绩亏损收窄，部分公司更扭亏为盈，例如中石化油服（01033）及华油能源（01251）。按国际财务准则，中石化油服上半年亏转盈，赚6.2亿元（人民币，下同），去年同期蚀21.3亿元；华油能源录得纯利1,968万元，相对去年同期亏损3,500万元。此外，巨涛海洋石油（03303）及安东油服（03337）成绩令市场惊喜。截至6月底，巨涛半年收入为7.1亿元，按年升2.9倍，录得纯利1,866.3万元，按年大升35.4倍；而安东油服总收入11.7亿元，按年升33.2%，纯利8,495.2万元，按年升5.96倍。有理由相信，业绩反映行业渐走出低谷，油田服务市场前景值得看高一线。

重点：

   ‧国际油价经调整后，已由低位回升，纽约期油一度重上每桶70美元关口

   ‧受惠油价上升，油服股上半年业绩大翻身，多间公司成功扭亏为盈

   ‧“三桶油”加大上游勘探及开发的资本开支，油服行业生意有增无减，料全年盈利表现可观

行业概况：三桶油增加资本开支

   由于油服公司是协助石油企业勘探，为其开采提供服务及技术，因此油企投放多少资本开支，将会直接影响油服业前景，而油价表现正是左右资本开支的关键。简言之，当油价上升，油企盈利改善，对勘探等投资规模将会增加，推动油服需求，油服公司定单量上升，业绩亦会有所改善，反之亦然。因此说油价主宰油服行业，绝不夸张，从上述油服公司的业绩表现已可充分反映。

   早前，国家主席习近平作出重要批示，明确要求“三桶油”增加油气勘探开发，提高国内产量，以保障国家能源供应安全。其后中石油（00857）及中海油（00883）先后召开会议，表态加强国内油气勘探开发。“三桶油”加大上游勘探、开发环节的资本开支，对油服公司而言绝对是好消息。

   事实上，“三桶油”先后提升了今年上游勘探及开发的资本开支目标。中海油今年资本开支介乎700亿至800亿元，较去年同期约500亿元相比，大幅增加40%至60%，其中勘探、开发支出分别占约18%及65%。至于中石化（00386）今年于勘探及开发的资本开支为485亿元，按年大幅增长55%。另外，中石油也上调了今年资本开支的指引，当中勘探及开采资本开支上调4%至1,750亿元。由此推断，今年油服公司定单情况将会更活跃，对行业盈利有支持。

   安东油服中期业绩中见到，上半年新增定单30亿元，按年增逾1倍，显示定单明显增加。申万宏源报告指，油服企业的定单表现强劲，华油能源共有17.5亿元的在手定单（包括今年上半年的完成定单），大部分定单将在今年下半年录得收入，而安东油服在手定单充裕，未来业绩增长确定性强，因此维持行业“看好”评级。

海外或成新增长引擎

   除了国内定单增长外，行业近年不断于海外取得定单。如安东油服上半年中标伊拉克第三大油田的管理服务项目，每年服务金额近1亿美元。截止6月底，公司累积在手定单约50.6亿元，而中国及海外市场分别占24%及76%，可见公司“走出去”见成效。管理层指未来会在伊拉克、中亚及非洲寻找业务发展机会。海外市场，特别是中东地区，将成行业的增长引擎，值得留意。

个股追踪：中海油服料明年复苏

   相比2015至2016年，油服股绝对过了最坏时期，但市场再多憧憬也刺激不到股价进一步造好，例如中海油服在1月高见10.8元，至今缩水38%。不止香港的油服股如此，美国上市的斯伦贝谢（SLB）今年股价回落10.7%，显然油服板块并未表现出市场应有的预期。

   这一点，由中海油服的业绩内容可看出端倪。查实，市场本来期望国际油价大幅反弹，随着油企经营环境改善，交付工程费用将会变得爽手，令油服公司的现金流好转，而且，油企重启及加快勘探进度，也会增加获得新单的机会。

议价能力未获提升

   实情如何？中海油服上半年蚀3.75亿元，收入升至81.4亿元，增加14.4%；单计第二季，收入和纯利为47.12亿元及2.76亿元，分别按年上升16.2%及60.6%。上半年，自升式钻井平台作业3,893天，增加530天，半潜式钻井平台作业1,273天，上升621天，主要因待命天数减少。受惠于此，两类平台的可用天使用率为65.9%和70.4%，按年增6.8及31.1个百分点。

   然而，使用率得到提升，却未能带动单价上升。上半年自升式和半潜式钻井平台的日均收入为5.7万美元和14.6万美元，按年下跌16.2%及22.3%。归根究底，市面上的油服供应依然过盛，在激烈竞争之下，油服公司的议价能力并未相应上调，导致服务价格仍处于较低水平。

   瑞信也指，钻井平台的日均收入跌幅最令市场失望，新签合约见下跌，相信同行亦面对相关的问题。至于招商证券则相信，高油价以至石油公司资本开支的恢复，对油服公司有滞后效应，简言之，在设备综合利用率提升至合理水平之前，工作量恢复会显著于日均收入，即会呈现“涨收入、不涨利润”的过程。该行估计，今年中海油服业绩仍会受压，全年约赚2.1亿元，至明后两年才显著复苏，分别赚10.9亿元和19.2亿元。

   的确，石油公司的资本开支未符预期，正是市场保持观望的理由。其中，中海油本来定下今年投入700亿至800亿元的资本开支目标，直至上半年仅投入约210亿元，进度上与目标相差很远。不过，管理层称一般下半年的项目会多于上半年，至于最后落实多少，有待观察。

   说到尾，目前油服股的问题不在经营环境恶化，只是翻身速度有不确定性。值得注意是，近来当局要求国有石油公司加大石油和天然气生产，有业内人士透露，过往石油公司只会选择开采回报率相对高的项目，但为了满足政策要求，一些回报率较低的项目亦会上马，无形中会增加油服公司设备使用率和提升议价能力，这一方面或许会给市场带来惊喜。

   转载自《iMONEY智富杂志》