内地量宽货币政策令银行净利息收益受压，而汇控(00005)持有交通银行(03328)约19%股份，一直为市场关注。《华尔街日报》昨(22日)引述研究机构报告指，汇控可能要为此作出逾千亿元巨额减值，又指处置相关股份要顾及中方想法，无法轻易出售。不过，汇控回应指，对交行估值符合会计规则，且不会影响集团核心一级资本比率及派息能力，加上续获大摩唱好兼继续密密回购，汇控今日(23日)股价最多只跌约1%，交行亦跌不足1%，应如何部署？

（Shutterstock）

汇控仍持19%交行股份 或需减值涉逾千亿元

　　《华尔街日报》引述研究机构Autonomous的分析员Manus Costello认为，如果汇丰对持有的交行进行减值，将损害盈利，如果估值减值到符合交行实际股价的水平，那意味着汇丰的有形帐面价值将减少7%。汇控仍持有交行约19%的股份，这项投资可追溯至2004年，但多年来汇控对所持股份的估值与交行股价所对应的较低价值之间出现了很大差距。今年8月，汇控将其内部估值定为239亿美元，比交行股价所暗示的水平高出约145亿美元(约1131亿港元)。

　　不过，报道指，汇控可能在处理交行股份的问题上受到限制。因若要在中国扩张，汇丰得从中国政府处获得一系列许可，而处置相关股份将有可能开罪政府部门，扰乱这些计划。加上目前汇丰大部分利润来自亚洲，近年来汇丰一直缩减北美及欧洲的业务，以及汇丰在中国香港占主导地位，在内地业务规模不小，尤其是财富管理领域。

汇控：对交行估值符合会计规则 不影响核心一级资本比率及派息

　　汇控回应《华尔街日报》表示，其对交行的估值符合会计规则，是基于对历史盈利的详细分析以及对现金流、通货膨胀和利率的长期预测做出的，管理层不能自行决定是否要计提减值。报道亦引述汇控财务总监艾桥智(Georges Elhedery)于10月一次电话会议对分析师指，有一个严格的会计流程，他们只会按照流程行事。部分原因是，根据目前复杂的银行业规则，由于持有这笔交行股份，汇丰需要从其核心一级资本内扣除160亿多美元。若作出任何减值，此扣除额将相应减少，这意味该行的核心一级资本比率将维持稳定，该行派息能力也将得以维持。

　　汇丰于2004年首次投资上海交通银行，涉资17.5亿美元，于2012年再购入约17亿美元交行股票，以维持持股比例。汇丰目前为交行第二大股东，仅次于中国政府，并拥有两个董事会席次。

本月展开最多30亿美元回购 昨斥3.8亿元回购近641万股

　　汇控昨日在英国再回购约361万股，每股作价6.0080至6.1200英镑，总值约2186万英镑(约2.13亿港元)，另同日在中国香港联交所回购279.6万股，每股作价59.75至60.15港元，总值约1.68亿港元。

　　汇控早前公布，由11月1日起至不迟于2024年2月16日期间，拟回购总值最多30亿美元之普通股，所回购的股份将被注销。汇控目前累计购入约9345.8万股，涉资约7亿美元。

大摩：汇控有策略应对减息且内房风险受控 目标价72.9元

　　另外，摩根士丹利近日发表研报指，汇控管理层在出席亚太峰会时表示，未来两季净息差将维持稳定，若利率不变，净息差一直在其预期范围内表现，而汇控亦有四种策略来应对利率下降，当中包括避险、收入多元化以及国际收入等。大摩认为公司在利率下降和信用风险可控的情况下，持续回报是可控的。

　　大摩又指，在信贷风险方面，汇控在内房相关的风险现已受控，美国商业地产是公司的主要关注领域，在出售美国零售业务之前，公司一直在减少风险敞口，并将会继续减少更多相关敞口，另预计明年将推出2至3个人工智能应用程式。而面对市场预期利率下跌，更有信心汇控可抵销任何净息差(NIM)压力，以予股东可持续回报，股价可能会于未来30天相较行业上升，机率约六至七成，予“增持”评级，目标价72.9元。

美国议息纪录：维持限制性利率 惟加息问题应谨慎行事

　　美国利率相信也不会很快下降，联储局近日公布最新议息会议纪录就显示，在讨论政策前景时，与会者继续认为货币政策立场必须保持足够的限制性，直到数据显示通胀令人信服地回到联储局2%的目标。不过，储局官员一致认为在利率问题上应谨慎行事，对货币政策的任何收紧，都将基于抗通胀方面的进展，每次会议的政策决定将基于对信息的全面考量。另会议纪录并没有表明成员讨论了何时开始减息。

　　值得一提，根据芝商所FedWatch工具，市场预计联储局在12月13日下次会议以及1月31日会议后将利率维持不变的可能性为100%，而明年4月30日至5月1日减息的可能性约为60%。

黄伟豪：汇控为交行增拨备未必太坏 回至55元可中长线吸纳

　　中薇证券研究部执行董事黄伟豪表示，汇控若要为交行股份作巨额拨备，或多或少会影响股价表现， 惟暂只属传闻，亦未必需逾千亿元那么多，且四大行及交行虽可能多了坏帐，但资产质素及规模有保证，应不会出大问题。再者，汇控增加这方面拨备为安全计也不是太坏的事，尽管难免会拖低业绩。

　　黄伟豪又指，汇控股价亦会受外围息口及本身股息影响，美国即使减息料幅度也不大，而汇控已恢复派季息，作为高息股在利率下降情况下或更具吸引力，值得中长线吸纳，惟其股价近期波幅较大，主要于55至62元之间上落，回至近55元可买入。至于内银股若为长线收息买入没问题，但受内房问题困扰料难大升，不宜作短线炒作。

　　汇控半日跌0.92%收报59.2元，其他银行股亦普遍偏软，渣打(02888)跌0.62%报63.8元，中银香港(02388)跌0.46%报21.55元，恒生(00011)跌0.61%报90.2元。交行则跌0.85%报4.67元，其他内银股亦走弱，工行(01398)跌0.53%报3.78元，中行(03988)跌0.69%报2.87元，农行(01288)跌0.34%报2.9元，建行(00939)跌0.65%报4.56元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）