联想集团(00992)昨日(22日)公布业绩，截至去年底止第三财季少赚23%，收入升3%，首三季则少赚49%，集团指基础设施方案业务(ISG)仍然面对挑战，开发新项目需较高成本，使盈利受压。虽然集团董事长杨元庆指，有信心下财年可改善利润能力，推动纯利恢复增长，但绩后遭多间大行下调目标价，其中瑞银看得最淡予沽售评级，仅予目标价7.5元。联想今早(23日)股价最多曾跌近一成险守8元，看来暂不宜沾手。

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第三财季少赚23%收入升3% 首三季少赚49%

　　联想集团公布，截至2023年12月底止第三财季少赚23%至3.37亿美元，每股基本盈利2.81美仙；收入157.21亿美元，按年升3%；毛利率16.5%，按年跌0.6个百分点。

　　按业务分部划分，联想第三财季智能设备(个人电脑、平板、手机和其他智能设备)业务集团(IDG)收入升6.7%至约124亿美元；经营溢利增7%至约9.11亿美元。分部经营利润率7.4%，几乎超越2022财年同期历史高峰。期内基础设施方案业务集团(ISG)收入跌13%至25亿美元；经营亏损3773万美元，按年盈转亏，对上一个年度同期录经营溢利4327.6万美元。方案服务业务集团(SSG)收入增长10%至约20亿美元；经营溢利增长11%至约4.12亿美元。

　　而截至2023年12月31日止首三季纯利7.63亿美元，按年跌48.9%；每股基本盈利6.38美仙，按年减少49.24%。期内收入430.31亿美元，跌12.7%；除税前溢利10.57亿美元，跌47.3%；毛利率17.1%，升0.2个百分点。

开发新项目成本较高 ISG业务盈利受压

　　联想称，最近展示了超过40种全新的人工智能设备及解决方案，进一步推进“AI for All”的愿景。集团正积极开发属于联想AI Now解决方案的个人化人工智能解决方案。

　　不过，集团指，基础设施方案业务集团(ISG)仍然面对挑战，但云计算和企业分部的需求均持续回升，及季节性基础设施开支于2023年底亦加速增长，支持基础设施业务持续改善。惟开发新项目需较高的成本及投资额，因而使基础设施方案业务集团的盈利受压。

杨元庆料下财年纯利复增 续发展AI推动业务增长

　　联想董事长兼首席执行官杨元庆指，有信心第四财季集团收入续按年增长，以及于下财年改善利润能力，推动纯利恢复增长，公司继续发展人工智能(AI)以推动业务增长。

　　智能设备业务集团(IDG)主席Luca Rossi料，至2026年逾50%个人电脑将具有AI功能，人工智能电脑(AIPC)加速换机周期，当中亦包括加入大语言模型，提升设备效率。而受惠于AI发展，非个人电脑业务亦将有所增长，令智能设备业务集团收入更加平衡。方案与服务业务集团(SSG)主席黄建恒表示，可见未来因AI衍生的本地解决方案需求等增长引擎，有信心业绩增长维持优于大市。基础设施方案业务集团(ISG)主席Kirk Skaugen指，推动利润复苏策略正在落实，如较好的全球生产足迹，加上受AI影响，亦有信心下财年增长优于大市。

瑞银料市场削下财年财务预测 予沽售评级目标价7.5元

　　瑞银发表研究报告指，由于个人电脑需求疲软，及伺服器业务亏损未止，料市场将下调联想第四财季及下财年财务预测。该行则削第四财季财务预测30%，但维持下财年纯利12亿美元预测，但于市场预期约20%。人工智能电脑(AIPC)加速发展需时，亦忧虑AI伺服器业务前景受美国GPU出口限制影响，其中涉及人工智能相关技术的硬体设备。该行对公司今、明两财年每股盈利预测逊于市场预期20%，予目标价7.5元，评级“沽售”。

　　中信里昂则将联想目标价从10.9元下调12%至9.6元，并将评级从“买入”下调至“跑赢大市”。该行指，联想2024财年第三季净利润较市场预期高出10.5%。然而，公司由于先前研究投资和缺乏可扩展性的影响，表现仍受到伺服器业务拖累。个人电脑业务趋势稳固，包括份额增长和更好的产品组合。从2025年开始，AI PC将做出有意义的贡献。

大摩：联想指引逊预期将令股价受压 降目标价至8.8元

　　摩根士丹利亦将联想目标价由9.7元下调9.3%至8.8元，原因是联想的业绩指引低于预期，但认为这是一次“清理事件”(clearing event)，将为公司中长期表现提供更好的基础，维持“与大市同步”评级。大摩预期，市场对联想2024/25年低于预期的指引作负面反应，估计股价将有5%至10%的回调，虽然机构投资者早已预料指引会下调，但幅度却略大于预期。但这对该股的中长期影响将是正面的，因市场预期被重新设定，并让公司能够重回增长轨道。

　　摩通指，联想2024财年第三季净利略高于该行预期。虽然基础设施方案(ISG)业务持续亏损，但盈利略有好转。预计公司将向市场指引2024财年第四季季节性收入将按季下降10至15%，营业利润率较低，相信投资者将关注下半年需求复苏及人工智能产品。基于10倍预期市盈率予目标价10.3元，维持“增持”评级。

温钢城：忧美国制裁难炒高 留意能否重上9.5元

　　iFAST Global Markets副总裁温钢城于今日《开市Good Morning》节目指，联想早前曾希望发展AI市场，但竞争对手戴尔(Dell)在美国政府中找人抹黑，指联想可能如华为般在电脑中隐藏间谍软件，其实美国对华为的指控也没实质证据，但已令联想股价急跌至8元水平，近期表现稍为好转，最高见过8.8元，惟再升上去可能又有人重提上述问题，有货先留意能否重上9.5元。

　　温钢城补充指，暂时虽未听闻美国政府禁止当地企业出售芯片予联想，但市场仍忧虑公司遭美国政府制裁，像华为被冠以一个莫须有的罪名就不能于当地出售产品，记得联想当年买了IBM的ThinkPad，难免令市场担心。联想股价虽然跌了很多，但不知会否“华为化”，如非受此问题困扰，股价升至14、15元亦不奇怪，但若生产的货品卖不出就有很大问题，当不断遭人抹黑，不止美国卖不到，欧洲也可能卖不到。联想股价无疑正处于低位，但炒作难度较高，故港股现时焦点仍为一些高息股，不敢买科技股。

　　联想半日跌6.56%收报8.26元，最多曾跌9.28%低见8.02元，成交9.76亿元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）