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财金博客陶冬天下
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市场回归基本面因素作者介绍
持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究，尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就１９９７年亚洲金融风暴及２００４年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管，工作地点遍及中国、美国及日本，自１９９４年起获派驻于香港任职。
市场终于从关税战回归到基本面，就业和盈利成为了主导全球风险资产市场的主要力量。非农就业数据强过市场预期，打消了资金对五月减息的念头，两年期国债收益率上周升15点，美元指数也涨回到100。S&P500连涨九天，收复了“解放日”以来所有的失地。流动性改善，公司债发行蜂拥而至。市传OPEC+计划再增每天40万桶原油产量，布伦特期油价格大跌。美元升，金价跌。
4月非农就业人数增长177K（前两个月的就业人数被下修总共58K），好过彭博社分析员预测中位数135K和笔者的160K。平均时薪环比增长0.2%，较3月份有所放缓；失业率保持在4.2%，而劳动参与率升至62.6%。由于DOGE，联邦政府4月份减少了9K工作岗位，自1月份以来累计减少了26K，政府是各大经济部门中减员最多的。
这组就业数据很不错。尽管四月份是连续第三个月非农职位增加数较前月下滑，但仍然高过本世纪以来的单月就业增加平均值135K。考虑到经济扩张已经在周期末端，而且特朗普政府上任以来一系列的激进操作，应该说劳工市场的韧性十足。AI应用对白领就业有冲击，但制造业和建筑业在加人。
当然，关税战所带来的冲击，在企业层面上尚未反映出来。美国政府在关税问题上出手之重、范围之广、摇摆之大，出乎了所有人的意料。企业的第一反应是叫停投资计划，这也意味着新的就业机会可能减少。至于消费者对物价预期所带来的信心不足，也可能在未来数月浮现出来。
特朗普政府的关税措施中，10%的划一增税是永久性的，意在引导产业链回归。剩余部分则可能是谈判筹码，用来迫使贸易伙伴缩减贸易不均衡和盟国增缴军事保护费。这种漫天要价式调高关税，既可能带来额外的谈判好处，也可能催生国内通胀，所以双边谈判尽快达成协议至关重要。笔者预计美国在日本、韩国和印度中，起码与一国在五月达成协议，并以此作为与其他国家谈判的范本。
美国经济在第一季度收缩了0.3%（环比年率），弱过经济学家的预测，也是疫情后最疲软。不过关税战扭曲了数据，企业在关税宣布前大量囤积进口产品，使进口暴涨41%。经济中最重要的消费，增长了1.8%，较前有明显放缓，但远远谈不上衰退。固定投资则从去年的负增长中反弹了起来。政府开支轻微收缩。撇去“进口冲刺”因素，美国处在温和扩张状态。
特朗普在社交媒体将经济衰退怪罪在拜登身上，不过在未来几个季度，关税措施对经济的冲击会越来越明显。他在政策上的鲁莽激进和朝令夕改，令企业无法对未来投资环境作预判，推迟投资活动无可避免。消费者对未来通胀的预期高涨，势必影响消费情绪。第二季度出现零增长甚至负增长的机会不小。美国经济回归到基本面，需要特朗普政府减少政策不确定性。
和美国形成鲜明对比的是欧元区GDP正增长，第一季度0.4%增长比分析员的预测高出一倍。这个数字主要得益于爱尔兰3.2%的高速增长（与美国跨国企业利用爱尔兰做帐有关）。然而，美国挑起关税战后，欧洲的商业信心大跌，消费信心也不足。欧元区在未来两个季度出现技术性衰退的可能性颇高，欧洲央行也会按照计划继续减息。
本周联储FOMC开会，市场一度认为五月就可能降息。但是最新的就业和增长数据显示，美国经济在放缓，但是衰退暂时未见踪迹，债券市场的恐慌情绪也已经消失。芝交所最新的期货价格隐含着市场预计五月不减息，但是六月有略超一半的机会减息，六月加七月则减息一码的概率超过八成，今年起码有两次减息机会，可能有第三次。
笔者则估计，鲍威尔可能在记者会上表达倔强，强调利率路径取决于未来经济形势。美国经济处于温和增长，金融流动性正常，无需政策介入。联储担心的是政策不确定性，尤其是关税对物价的冲击。在此明朗化之前，联储未必会轻易动利率。假定关税谈判六月有眉目，七月可预判物价走势，加上与市场沟通所需时间，如果市场没有大动荡，笔者仍倾向于FOMC最早要到九月才会动利率。
本周焦点：美国联储和英格兰银行的利率决定。预计联储按兵不动，鲍威尔在记者会上的发言更值得留意，不排除鲍威尔讲话略微鹰派一点。英国央行则有较大机会降息一码，以应付关税战。另外关注贸易战下中国的四月出口数据。
本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱。分享:返回陶冬天下其它陶冬天下文章- ·美国评级下调，象征意义大过实际意义
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High-level talks between the United States and China have begun in Geneva, Switzerland, Chinese state media reported on Saturday, in a possible thaw in the trade war sparked by President Donald Trump’s massive tariffs.
Vice Premier He Lifeng will lead the talks on the Chinese side, while US Treasury Secretary Scott Bessent will be America’s chief representative, state broadcaster CCTV said in a brief report.[回 复]
中芯国际成立，近十年，芯片制造从无到有。
中美芯片制造差距不是在扩大而是大幅缩短/
如果没有阿斯麦[ASML]限制，早已把台积电掀翻在地。
净利润暴增！ 中芯国际第一季财报：营业总收入163.01亿元，同比上升29.44%，第一季度归母净利润13.56亿元，同比上升166.5%，晶圆销量增长27.7%，产能利用率升至89.6%
嘴炮关税，中芯国际有没有跑赢台积电？
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巴西今年举办金砖峰会
中国与南美贸易，不用美国洛杉矶港和墨西哥港转运，也减少巴拿马运河通行。 巴西与中国讨论从秘鲁港口到巴西领土的铁路
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华为人工智能芯片将要量产。
英伟达CEO老黄着急，失去中国市场，对英伟达意味什么？
嘴炮关税，中芯国际有没有跑赢台积电？
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中芯国际第一季财报：营业总收入163.01亿元，同比上升29.44%，第一季度归母净利润13.56亿元，同比上升166.5%，晶圆销量增长27.7%，产能利用率升至89.6%
嘴炮关税，中芯国际有没有跑赢台积电？
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到目前为止，中国人拒绝在特朗普巨额关税的压力下屈服。相反，他们以自己的三位数关税进行报复。
随着美国和中国在日内瓦开始贸易谈判，嘴炮的关税锤子看起来没有他声称的那么强大
国会山：Bessent urges Congress to act on debt limit by mid-July
Treasury Secretary Scott Bessent called on Congress on Friday to raise the nation’s debt ceiling by mid-July to keep the federal government from defaulting on its debt.
嘴炮紧开支？ 第二季度，美国财政部还需要借款5140亿美元，比之前估计的数额增加了320%
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嘴炮与胡塞达成停火协议
ABC：Trump says he told military about Houthi agreement 'a little while ago'
赢嘛了 前几天，美杜鲁门航母，被胡塞武装“吓”坠海了一架超级大黄蜂舰载机
在美国抚养一个孩子已经很昂贵了。嘴炮关税可能会使账单增加 1,000 美元
CBS
要先走日线一笔?还是日线一笔上?持续观察
美英贸易协议，嘴炮大获全胜
政治网站民意调查，42%的英国成年人表示，中国将是比美国更可靠的贸易伙伴——大多数人认为嘴炮的不可预测性是任何交易中的最大陷阱。这种情绪在年轻人中尤为强烈，引发了人们对该国未来地位的质疑：大多数 34 岁以下的英国成年人表示，中国是更稳定的合作伙伴。
政治：民意调查显示嘴炮的贸易协议存在大问题：是嘴炮
上海户籍人口1400多万，常住人口2400多万[回 复]
巴西与中国讨论从秘鲁港口到巴西领土的铁路
中方正在做开拓非美市场，及内销
China’s government is seeking to mitigate closures, bankruptcies and job losses at manufacturers who are struggling to find viable alternatives to the 美国. market.
周五的海关数据显示，中国4月份出口同比增长8.1%，而进口收缩0.2%，这两者都违背了贸易放缓幅度更大的预期。 接受路透社调查的经济学家预测出口增长 1.9%，进口下降 5.9%。 中国 4 月出口超出预期，进口降幅收窄 路透：
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事实上，嘴炮在处理贸易问题上的支持率已经下降，因为美国人准备为中国工厂生产的服装、电子产品、玩具和无数其他商品支付更多费用。
Indeed, Trump is already facing dropping approval ratings over his handling of trade as Americans brace to pay more for clothes, electronics, toys and countless other goods that emerge from Chinese factories.
嘴炮着急，找中方谈判 嘴炮做出重大让步，表示对中国的关税应该是 80%——但将留给 Bessent CNN：Trump, in a major concession, says the tariff on China should be 80% — but will leave it up to Bessent
星期天在NBC节目上特朗普暗示，在某个时间点他愿意调低对中国的关税，“不然没法和他们做生意了”。在他的【交易的艺术】里，“我会把目标定得很高，不停地推进、推进、推进，我总会得到想要的一部分”。 特朗普警告，美国消费者可能面对空荡的货架，或者孩子们今年圣诞节只得到两个玩具而不是三十个。他号召美国人有点牺牲精神，不过美国人看来并不买账。他有点着急了。
然而，她强调，嘴炮不会单方面降低对中国的关税。“我们也需要看到他们的让步。”
Asked how the 美国. president came to the 80% figure, White House spokeswoman Karoline Leavitt said, “That was a number the president threw out there, and we’ll see what happens this weekend.”
Trump will not unilaterally bring down tariffs on China, however, she stressed. “We need to see concessions from them as well.”
中方接收不接收？ 嘴炮建议在瑞士会谈前将中国关税税率降至仍处于高位的 80% CNBC：Trump suggests cutting China tariff rate to still-high 80% ahead of Switzerland talks
嘴炮眨眼！ 中美关税贸易首次谈判前夕，嘴炮发帖将中关税降至80%/ “80% Tariff on China seems right! Up to Scott B,” Trump wrote on his social media account on Friday morning, AP：Trump floats cutting China tariffs to 80% ahead of meeting as he looks to deescalate trade war
中美关税贸易首次谈判前夕，嘴炮软化了对中国的基调 Stocks gain after Trump announces US-UK trade deal, softens tone on China
嘴炮说，我想跟老大打电话
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“If the 80% tariffs are a floor for this round, I expect no breakthrough and the Chinese delegation to walk away and wait until the 美国 feels more pain, compelling a better offer from their perspective,” the Rand expert also said. Beijing appears to be thinking it “can endure the short-term pain and outlast the 美国, which faces political constraints due to shortages and inflation.”
美国智库兰德公司高级研究员、中国研究中心代理副主任杰拉德·迪皮波说，一个关键是，如果目标是恢复贸易并避免美国短缺，关税必须降低到进口商愿意支付的水平。经济模型和行业联系表明这个数字必须低于 60%，一些估计表明它需要接近 50%。 如果 80% 的关税是本轮的底线，我预计不会取得突破，中国代表团会走开，等到美国感到更多痛苦，从他们的角度来看迫使提供更好的报价 嘴炮对中国征收 80% 的关税。这就是为什么这个水平可能会使本周末的谈判陷入困境 MarketWatch
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如果 80% 的关税是本轮的底线，我预计不会取得突破，中国代表团会走开，等到美国感到更多痛苦，从他们的角度来看迫使提供更好的报价
嘴炮对中国征收 80% 的关税。这就是为什么这个水平可能会使本周末的谈判陷入困境
MarketWatch
万斯为特朗普疯狂辩护，称孩子们需要更少的娃娃
DB：
嘴炮做出重大让步，表示对中国的关税应该是 80%——但将留给 Bessent
CNN：Trump, in a major concession, says the tariff on China should be 80% — but will leave it up to Bessent
星期天在NBC节目上特朗普暗示，在某个时间点他愿意调低对中国的关税，“不然没法和他们做生意了”。在他的【交易的艺术】里，“我会把目标定得很高，不停地推进、推进、推进，我总会得到想要的一部分”。 特朗普警告，美国消费者可能面对空荡的货架，或者孩子们今年圣诞节只得到两个玩具而不是三十个。他号召美国人有点牺牲精神，不过美国人看来并不买账。他有点着急了。
特朗普做出重大让步，表示对中国的关税应该是 80%——但将留给 Bessent
CNN：Trump, in a major concession, says the tariff on China should be 80% — but will leave it up to Bessent
星期天在NBC节目上特朗普暗示，在某个时间点他愿意调低对中国的关税，“不然没法和他们做生意了”。在他的【交易的艺术】里，“我会把目标定得很高，不停地推进、推进、推进，我总会得到想要的一部分”。 特朗普警告，美国消费者可能面对空荡的货架，或者孩子们今年圣诞节只得到两个玩具而不是三十个。他号召美国人有点牺牲精神，不过美国人看来并不买账。他有点着急了。
嘴炮建议在瑞士会谈前将中国关税税率降至仍处于高位的 80%
CNBC：Trump suggests cutting China tariff rate to still-high 80% ahead of Switzerland talks
嘴炮眨眼！ 中美关税贸易首次谈判前夕，嘴炮发帖将中关税降至80%/ “80% Tariff on China seems right! Up to Scott B,” Trump wrote on his social media account on Friday morning, AP：Trump floats cutting China tariffs to 80% ahead of meeting as he looks to deescalate trade war
中美关税贸易首次谈判前夕，嘴炮软化了对中国的基调 Stocks gain after Trump announces US-UK trade deal, softens tone on China
嘴炮说，我想跟老大打电话
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有意思滴！ 其他国家地区都跑到美国，关税贸易谈判 中美贸易谈判在第三方中立国。
拜登时代，杨委员与美国务卿布林肯和国安沙利文在瑞士日内瓦会晤，战狼 嘴炮关税贸易战，中美贸易谈判成员首次在瑞士日内瓦会晤 JUST IN: Top US officials to meet with Chinese officials this weekend in Switzerland in first major talks since Trump’s trade war
星期天在NBC节目上特朗普暗示，在某个时间点他愿意调低对中国的关税，“不然没法和他们做生意了”。在他的【交易的艺术】里，“我会把目标定得很高，不停地推进、推进、推进，我总会得到想要的一部分”。 特朗普警告，美国消费者可能面对空荡的货架，或者孩子们今年圣诞节只得到两个玩具而不是三十个。他号召美国人有点牺牲精神，不过美国人看来并不买账。他有点着急了。
中美关税贸易首次谈判前夕，嘴炮发帖将中关税降至80%/
“80% Tariff on China seems right! Up to Scott B,” Trump wrote on his social media account on Friday morning,
AP：Trump floats cutting China tariffs to 80% ahead of meeting as he looks to deescalate trade war
中美关税贸易首次谈判前夕，嘴炮软化了对中国的基调 Stocks gain after Trump announces US-UK trade deal, softens tone on China
嘴炮说，我想跟老大打电话
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近5个交易日A股涨幅前20只股票
300581 62.53%
300095 50.00%
600448 48.68%
603657 47.72%
002651 39.04%
002338 38.18%
002190 36.19%
600592 36.00%
600855 35.79%
603813 34.26%
000691 34.11%
002471 33.22%
300225 32.70%
000559 32.08%
000678 31.24%
300379 30.53%
300093 30.33%
002581 30.23%
300281 30.00%
300044 28.62%[回 复]
接受路透社调查的经济学家预测出口增长 1.9%，进口下降 5.9%。
中国 4 月出口超出预期，进口降幅收窄
路透：
前期调整充分的小票或许爆发力更强一些，弹跳力更好
小票
买啥啊绿豆老师，红五月啊!
据说中美双方同时降关税， 过两天揭晓。
降准降息 中美关税战缓和，甚至同时降关税 A股吃肉行情
中国将关键贷款利率下调 10 个百分点，银行存款准备金率下调 50 个百分点 CNBC
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