３月份港股的表现绝对可以用差来形容，累积跌幅其实已经达３﹒８７％，如果对比２月份的高位，跌幅更超过１０％。
　
　　港股３月份持续下跌，原因不外乎美国国债孳息持续上升，以及Ａ股似乎亦面对压力，同时新经济股持续被抛售，因而令港股受压，不过到底谁在抛售美债？又是谁在抛售新经济股套现？
　
　　摩根士丹利首席利率策略师Ｍａｔｔｈｅｗ　Ｈｏｒｎｂａｃｈ刚刚提出一个有趣的论点，就是过去几个月持续抛售美国国债的投资者，一直是经东京证交所所进行，而且根据统计，美国国债今年有８５％的跌幅，是在美国交易时段完结后才发生，亦即是来自日本的沽盘，是直接影响美国国债孳息率上升的主要原因。
　
　　至于为何日本交易时段会抛售如此多美国国债？很大机会与日本年结有直接的关系，因为每年３月份为日本的年结月份，所以当地的基金或银行，都需要为年结作准备，而且这可能涉及一些利差交易的活动，虽然现在全球主要货币的息率几乎全部都处于零的水平，所以利差交易的金额可能减少，但由于全球在疫情期间，各国央行推出一连串的量化宽松货币政策，令投资者的风险胃纳上升，亦令利差交易的金额增加，亦因而令今年日本的年结对金融市场的影响，因而有所增加。
　
　　故此，可能不只是美国国债受影响，一众新经济股又或者区内股市包括港股受压，亦可能与日本年结因素有关，所以恒指弱势短期或会持续，但相信４月份后，一切可望回复正常，港股亦可望摆脱弱势。
　
阅文估值仍然偏低
　
　　市场处于调整期，其实有一个好处，就是可以趁机拣选一些优质股，尤其是近日不少股份都已经公布业绩，令拣股时可以有更多参考数据。其中刚公布业绩的阅文（００７７２）刚公布的业绩由盈转亏，而且金额高达４４﹒８３亿（人民币，下同），不过股价在业绩发布后当日大升超过一成，令不少投资者感到惊讶。不过，如果留意阅文的ＡＲＰＰＵ（Ａｖｅｒａｇｅ　Ｒｅｖｅｎｕｅ　Ｐｅｒ　Ｐａｙｉｎｇ　Ｕｓｅｒ），亦即是每付费用户平均收益，其实阅文现时对比美股的上市公司，估值仍然偏低。
　
　　因为早前在美股挂牌的Ｒｏｂｌｏｘ，上市后估值维持在３７０至３８０亿美元的水平，不过要留意的是，Ｒｏｂｌｏｘ为一间持续亏损的休闲游戏公司，如此高的估值，背后其实是有一个原因，就是Ｒｏｂｌｏｘ拥有３１１５万的ＤＡＵ（日活跃用户人数），而ＭＡＵ（月活跃用户人数更达１亿，不过以一间接近３８０亿美元市值的公司去计算，Ｒｏｂｌｏｘ每名日活跃用户人数，估值仍然高达１２５０美元，而每名月活跃用户人数，估值亦达３８０美元。不过，由于开发者创造内容，然后上线给玩家使用，再形成社交网路，最后形成朋友圈，因此用户最终可以产生收益，而Ｒｏｂｌｏｘ的ＡＲＰＰＵ亦达３９﹒９美元，所以就算每名月活跃用户估值达３８０美元，甚至以现时的股价去分析，Ｒｏｂｌｏｘ为ＡＲＰＰＵ的１０倍，但仍然可以吸引投资者买入此股。不过对比Ｒｏｂｌｏｘ，阅文的每名ＭＡＵ用户估值为３８美元，远低于Ｒｏｂｌｏｘ的３８０美元，而且市值更只是ＡＲＰＰＵ的６﹒５倍，亦远较Ｒｏｂｌｏｘ为低，这亦解释了为何阅文股价在业绩后急升。
　
创梦值得趁低吸纳
　
　　至于与阅文有相近的情况，还有创梦天地（０１１１９），昨日（２５日）公布业绩虽然出现亏损，但当中很大原因是来自商誉减值，但集团的ＭＡＵ，由２０１９年的１﹒３１３亿名，增至２０２０年的１﹒３８亿名，同时ＡＲＰＰＵ由２０１９年的３１﹒９元人民币，上升至２０２０年的３８﹒０元人民币，如果按照昨日收市市值不足４０亿人民币，用户估值每名ＭＡＵ的估值只有３０元人民币，同时市值只是ＡＲＰＰＵ的０﹒８倍，估值远低于阅文及Ｒｏｂｌｏｘ。
　
　　而且创梦正积极推行打通线下线下业务，为玩家们呈现更多丰富多元的精彩体验，其中包括早前宣布与大股东腾讯订立ＱＱ　Ｆａｍｉｌｙ合作协定，以于中国开设ＱＱ　Ｆａｍｉｌｙ主题线下店铺的计画。创梦希望通过线下店铺开设主机体验游戏，吸引受众用户群体，同时可建立相关线上用户社群，培养用户忠诚度，从线上线下多维度刺激使用者购买主机或游戏乃至相关周边，形成全链条使用者服务，这将可进一步进高创梦的ＭＡＵ及ＡＲＰＰＵ，所以现时创梦的估值是极为吸引，值得趁低吸纳。