欧洲的疫情见加速恶化之中，上周美股及天然气╱石油巿场更为波动。步入冬天且各国防疫╱控疫成效不一，巿场又因而面对更多的不肯定性。美“ＱＥ”退巿，但息率幸未见急升，通胀预期亦不见一面倒看涨。
　
　　２００８╱２０１２年的四年，全球面对美“次按”爆破及雷曼倒闭的冲击。各国央行急减息，而房产价大幅度下滑。美国房产市全国指数以２０００年为“１００”水平，美房产市自２０００年升至２００７╱２００８年，于２００８年１２月指数回落至１５２水平，２００８年初接近２００水平高位，自２００８年下滑至２０１１╱２０１２年，全美房产市跌至１２０╱１３０见支持回升。美储局自２００８╱２０１２年以“ＱＥ”力谷经济，美３０年Ｙｉｅｌｄ亦急下滑至４厘╱５厘水平，支持美房产市。２０１７╱２０１８年，房产指数升回１５０╱２００之内，近半年更急升至接近新水平的２６０水平。面对全球疫情，再“ＱＥ”之下，使３０年Ｙｉｅｌｄ近年再下滑，低见２厘之下的水平。可见“ＱＥ”近１０多年，真的支持美房产巿，且支持力不断上升之中。美ＱＥ“退市”，力度不太大，因而影响有限。至今全球央行亦未见正式加息。

美国卅年T Bond Yield走势，仍在四十年低水平。

美国全国楼指数（S & P/Case-Schiller）一飞冲天已十年之久：低息也？QE也？

　　另方面近半年见天然气及油价回升。由于疫情仍未真正控制，全球供应链失平衡，物价╱商品价格上升，引致通胀中短期上升。目前通胀仍在相对低水平，因而市场仍平静。年底到下年初，相信通胀仍倾向上扬。Ｙｉｅｌｄｓ回升不足为奇。而下年初北半球一旦极为寒冷，需求急增之下，天然气╱油价等上升亦是机会大。至于疫情，亦不易真正掌握，有新的口服药等等，亦需要观望分析效用。经济反弹快？！息率亦见更大的上升压力。当然，如果疫情下半年见好的改善，那么经济有条件更快回稳、反弹力更大。因而息率确有更大的上扬幅度。

Natural Gas（Globex）期货价回升中

　　自１９６０╱１９９０年的卅年，美国大银行见很多的收购╱合并。其中Ｊ﹒Ｐ﹒　Ｍｏｒｇａｎ及Ｃｉｔｉｂａｎｋ两大集团争雄，当年也有Ｃｈａｓｅ、Ｂａｎｋｅｒｓ　Ｔｒｕｓｔ及Ｃｈｅｍｉｃａｌ等等大行在争“一哥”。踏入２０００年，不少美国大行全力争取全球生意。“９．１１”事件，使美储局急下调息率，不少资金流入美房产市！因而２００１╱２００７年见美“次按”市场大旺。其中互为影响之下，雷曼真的倒下，ＡＩＧ及美国不少大行甚而ＧＥ也面对十分紧张的资本融资压力。不幸的是，美国面对更大的压力，只有少数的大行╱金融银行股可守稳。Ｃｉｔｉｇｒｏｕｐ终需要美政府入股才可不用全行“倒下”，而于２０００年，美政府赚了１２０亿美元之下，全面沽售了Ｃｉｔｉｇｒｏｕｐ股份；此时，Ｃｉｔｉｇｒｏｕｐ才再次成为全资的私人金融集团。

JP Morgan Chase股价

Citigroup股价难复当年勇

　　各大金融巨企争雄半年纪之久，今天Ｊ﹒Ｐ﹒　Ｍｏｒｇａｎ成为美国╱全球的金融集团。世事如棋局局新，如果无雷曼倒闭，不少金融股╱大行今天的市值会十分之大，而全球的金融行业亦不会有今天疫情之下的发展。雷曼倒下不久，Ｃｉｔｉｇｒｏｕｐ股价急下挫，后见“五合一”股，因而今天见６８多美元水平，高位接近６００多美元。即１００美元多，今天１３美元水平等等。１９７０╱１９８０年，Ｊ﹒Ｐ﹒　Ｍｏｒｇａｎ及Ｃｉｔｉｂａｎｋ汇市╱衍生工具争雄。此时多了“大摩”等大投资行，美林已给美银收购，而美银又给Ｗｅｌｌｓ　Ｆａｒｇｏ买入，可见近几十年的市场全面变天，金融股已不及新的股市板块。电动车也好、资讯股也好都成为新的焦点了。可见市场不停地变。例如１００年前有很多铁路股，１９７０╱１９９０年代有私人计算机股等。股市结构不断地变！加上全球市场也在变动。成本╱科技改变等等，使资本重置：投入更为吸引的板块。近年航空股不吸引，因而更为利好电动车等股份。

大摩股价回勇

　　地球气候面对巨变，因而人类要控制不少行业排出温室气体。这些也使股市起了变化。可见由“ＱＥ”、疫情及控制气候恶化都左右市场不同板块的中长期表现。美储局面对通胀升温，亦会小心分析，亦不会盲目“加息”。但市场自身有反应，有自身的分析。因而下年初，“Ｙｉｅｌｄｓ”全面上升也不足为奇，加息不一定是不利股市。金融股╱银行股可受惠“加息”。资本市场可不再被“扭曲”，因而加息亦有好处。

　　以ＧＤＰ看，全球大方向上升。二战之后，美国ＧＤＰ亦在增加、反映面对不同困难，经济仍在增长。但以板块看，由于有新的动力及ＧＤＰ的成长，不只由现有的企业推动，中长线投资，亦可以十年、廿年角度看，１９７０╱１９８０年代的美软件╱计算机企业，不少仍见活力，芯片有更大的需求之下，且产品创新推动、衍生了企业新盈利动力。而ＧＤＰ的成长，因而起了微妙的变化及新的组成本质。且消费市场大变，亦见全球化提升了美企业的成长╱盈利能力。分析不同板块，以近半世纪、１００年的各大板块表现，可见股市上升，由不同板块推动。美国金融业板块仍有巨大吸引力，但目前却在找新方向。

　　漫长的冬天，对北半球的疫情又是另一次的考验。即使已有口服抗病毒新药，始终要见效用才可下定论。１９７０年代，文书软件推出，配合私人计算机，仍不一定可把“硬件”文书系统取代。王安博士不相信，而美挂牌的“ＷＡＮＧ　ＬＡＢ”仍坚持“硬件”系统不可被软件取代。最终是王安博士低估了软件及私人计算机的效能：金融巨企全都放弃“硬件”系统。电动车真可全面取代目前的车子？！有政策支持也不一定成功。

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