连续两日提到，我的姊妺Annie在高位买入电动车股比亚迪（01211）。自从“股神”巴菲特陆续减持之后，比亚迪股价就急挫，由近期高位330元左右，跌至本周一的212.8元才喘定，昨日收报216.2元，即是从低位反弹了1.6%左右。

　　如果真的在300元附近买入比亚迪的，现价大约跌了近3成，可说是处于尴尬的位置。如果股神真的要沽清比亚迪，相信短线仍会弱。有分析也指出，如果股神以这个“速度”沽比亚迪，可能要几个月才沽完。换句话说，投资者可能要忍受一段长时间的“阵痛”。

　　我安慰Annie说，如果是这样的话，我们应该回归基本步，从基本因素去分析比亚迪，才决定自己的下一步行动。刚好比亚迪最近公布了上半年业绩，我们就从这份业绩说起。

内地电动车龙头地位稳

　　“比亚迪刚公布的中期业绩，可说是历来最好的中期业绩，营业额大增6成半。如果只计汽车和汽车相关收入，更大增1.3倍，整体毛利率也提高了0.75个百分点，达到13.5%；纯利方面更大升两倍至35.95亿元人民币。”我将比亚迪的中期业绩重点告诉Annie。

　　“即是比亚迪开始进入收成期？为什么股神这么心急呢？”Annie带点抱怨的口吻说。

　　“我不反对你的说法，正如我所说，比亚迪的管理层有超前的眼光，但在客观环境不配合的情况下，过去无论业绩和股价都不算太好。但两年前推出‘刀片电池’后，再加上政府政策，以及其他配套设施愈来愈成熟，电动车，以至自动驾驶开始进入高增长期，比亚迪是绝对受惠的。”

　　“比亚迪是内地电动车的龙头？”Annie问。

　　“是呀，龙头地位甚至愈来愈巩固呢！以今年8月份为例，它的新能源车销量达到17.5万辆，比去年同期大升1.84倍。而首8个月累计卖出97.8万辆，比去年大升2.67倍。我想问你，民营汽车股中，除了比亚迪之外，还有哪一间的规模较大？”

　　“应该是吉利（00175）吧！”

　　“对了，吉利也刚公布了8月份的营销数据，汽车总销量是12.2万辆，比去年同期上升近4成。如果单计新能源车，就有4.2万辆。但你一比较比亚迪的数据，就知道有很大分别了。比亚迪的新能源车总销量，比吉利的总汽车销量还要高，如果单计新能源车，更是吉利的4倍多，可见比亚迪在内地市场的龙头地位有多巩固了。”

　　“但比亚迪的估值仍贵？”

预测市盈率远较同业高

　　“如果以比亚迪未跌之前计，往绩市盈率高达200倍呢！但当然，我们不应该用往绩去评估比亚迪，因为它今年的业绩会大幅增长。但以今年的预计盈利推算（预计盈利升两倍），现价的预测市盈率仍达60多倍。明年的盈利必须再增长一倍，市盈率才可回落至30倍左右的较合理水平。”

　　“正常的汽车股，估值其实不会这么高？”

　　“对的，就以吉利为例，它今年的预测市盈率也不过18倍左右，已经是同业中较高了，但跟比亚迪比较，仍然低一截！”

　　“那么，其实如果比亚迪今次不是‘跌一跤’，它的估值仍然是过高。”

　　“这个其实要看它的增长势头，现在所有分析员都仍然看好比亚迪，给它的目标价至少都在300元以上。当然，它们也是用中长线的角度去看比亚迪的，若不，比亚迪真的不值这个价呢！”

　　“其实股神是否觉得比亚迪已经太贵，所以就沽货？”

　　“你这个说法其实有问题的，如果说太贵，可能去年这个时候，当比亚迪股价高企，但业绩仍未有今日这么亮丽时，就可以这样说。换句话说，如果因为比亚迪太贵而要沽，就应该去年沽，而不是现在了。”

　　“有道理，那么，我应该如何是好？惟有继续持有？有钱可以沟一沟？”

　　“具体应该如何，最好由你自己决定，我只能做个总结。比亚迪股价大跌，主要因为股神沽货，但股神沽货应该跟比亚迪的基本因素没有太大关系，主要是自己的资金需要或认为已经赚够。而比亚迪的前景仍然乐观，未来要看管理层如何把握电动车或自动驾驶这个市场机遇了。”

　　“这样嘛，我惟有继续持有，等股神减持完成后才打算吧！”

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