之前提到，我的姊妹Cherry是旅游发烧友，当港府宣布放宽本港入境检疫政策至0+3后，她就马上部署了今年最后一季，以及明年上半年的旅游大计。早前我跟她碰面时，大家就由旅游谈到旅游概念股的前景。

　　我告诉她，航空和酒店股可望复苏，但经营模式可能会出现变化，否则很难重拾昔日的光彩，因为接近3年的疫情，证明很多商务活动其实可以透过视像进行，而真正不能取代的，就只有观光旅游。

　　另一方面，随着资讯科技的演变，今时今日，大部分自由行旅客都是在网上订机票和酒店，传统旅行社的角色也需要改变，否则很难生存。因此，要捕捉旅游概念股的投资机会，我建议Cherry考虑一站式的旅游平台。原来，她自己也有用携程（09961）的网上平台。

　　“你知道携程的背景吗？”我问Cherry。

全球最大旅游平台

　　“我知道它是内地最大的网上旅游平台，而且，不一定是内地酒店机票，现在连国外酒店机票也可透过该平台订到，算是方便，而且价钱亦具竞争力。”Cherry把她所知的告诉我。

　　“你说得对，携程不只是内地最大的网上一站式旅游平台，全球计也是最大的经营商。内地市场的占有率约14%，全球则有2.3%市场份额。”

　　“嗯，我记得了，Trip.com也是携程的吗？”

　　“对，它在内地主要以Ctrip的品牌经营，且集中高档市场，并以Qunar（去哪儿）的品牌在内地2、3线城市拓展低端市场。2016年，携程收购了英国旅游信息搜索公司Skyscanner，正式向全球扩张业务。翌年就以Trip.com的品牌，经营国际业务。”

　　“携程是几时来港上市？我无印象呢！”Cherry问。

　　“携程于1999年成立，即是大约有23年历史，2003年去了美国的Nasdaq上市，直到去年4月，才以第二上市形式回流港股市场。”

　　“去年来港上市？这两年的业绩不会太好吧！”

　　“是的，去年它以268元的招股价来港第二上市，上市初期股价一度升至326元高位，其后反复向下，最低是今年3月时的123.3元。但上月港股大跌时，携程股价最低也不过189.8元，然后很快又大幅反弹，到了这两天才回落。即使如此，以它去年底的股价190.8元计，今年仍然是逆市上升的（昨日收报202元），即是跑赢大市。”

　　“咦，即是现价仍然低于招股价？有投资价值吗？”

今年次季转亏为盈

　　“我认为是有的，因为携程最恶劣的日子已经过去，虽然今年上半年仍然录得9.2亿元人民币亏损（见附表），但如果单计第2季，其实已转亏为盈，赚了6,900万元人民币，而当中的国际业务更大幅回升。2019年是携程过去几年中，业绩最好的一年，当年的营业额高达356亿元人民币，赚了70亿元人民币。只要全球旅游业能够全面复苏，要追回这一年的业绩应该不太难。”

　　“我也有贡献呢！”

　　“是吗？但你作为消费者，有一点可能会感到不是味儿，但作为股东又会有不同感受。”

　　“是什么？”

　　“那就是，这类旅游平台股的毛利率很高。以2019年为例，它的营业额是356亿元人民币，但毛利就有282亿元人民币，即是毛利率接近8成，以税后盈利70亿元人民币计，边际利润率也有近两成。”

　　“原来它吃水这么深，那么，我应该做它的股东？”

　　“你可以考虑，但现在的市况仍然很波动，最好是采用分段吸纳的做法吧！”

　　“即是？”

　　“跌穿200元买第一注，但最重要是量力而为呢！”

　　“明白。”

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