姊妹们，之前提到，我跟年轻姊妹Wendy分享熊市下跌的三部曲。我告诉她，港股去年的高位是在2021年2月份，当时恒生指数升至31183点，但上周五跌至16587点，即是从高位下跌近一半，港股明显已经进入熊市。

　　但她突然问我一个很有意思的问题。

　　“我想问下，股市是否反映经济？”

　　“某程度是的，但一般来说，股市会超前经济好几个月，你问题的意思是？”

　　“我没有经历过太多次股灾或熊市，但现在坊间都说，恒指已经跌至11年的低位，其实，我自己的感觉是，现在的中国香港经济虽然差，但断没理由差过2011年吧！”

腾讯11年来多赚逾20倍

　　“你说得没错，如果以本地生产总值计，去年的数字已经大幅高于2011年，理论上，恒指即使差，也不至于回到2011年时的！”

　　“正是呢！而且，如果以个别股票计，今时今日的腾讯（00700）和友邦（01299）等大蓝筹的盈利，肯定比11年前高吧！”

　　“你很心水清，我可以告诉你，去年腾讯的营业额是5,600亿元人民币，赚2,248亿元人民币；2011年时的营业额只有285亿元人民币，大约赚102亿元人民币。即是说，腾讯过去11年的经营是有很大进步的，大约增长了20至22倍。”

　　“当时腾讯的股价大约多少？”

　　“腾讯股价曾经1拆5，股价拆细之后，大约是10元左右。”

　　“10元？现在腾讯股价跌了这么多，仍然是250元左右（编按：昨日腾讯收市价254.4元），即比起11年前大约升了24倍，似乎跟收入和盈利的升幅很接近，这是否意味腾讯股价已经差不多见底？”

　　“有这个可能性，但也可能是11年前腾讯的股价被低估，又或者未来腾讯的前景可能会转差，现在股价是超前反映呢！”

　　“嗯，有道理，但总的来说，腾讯股价不可能跌回11年前的10元水平吧！”

　　“同意，即使这一两年腾讯业绩去到一个樽颈位，但也不过轻微倒退，即使市场开始调低科技股的估值，也绝对不可能倒退至2011年的股价水平。”

恒指纳入科技股时机差

　　“个股的情况如是，但为什么整体大市好像不一样呢？难道恒指不能反映实际情况？”

　　“嗯，你每一个问题都很到肉，我未必可以回应到呢！”

　　“说得白一点，是不是恒指的代表性有问题？”

　　“我不敢说，但也有这个可能。2020年大部分股票都大升，尤其是科技股，但恒指当时没有覆盖太多科技股，所以当年恒指是下跌3.4%的。当恒指开始纳入科技股之后，科技股却开始回落，大家的timing就是不相配，所以……”

　　“明白，我自己的结论是，真的要炒股不炒市呢！”

　　“也是的！”

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