早前我在本栏提过，蓝筹股当中，只有极少数股票的股价，能够比2019年时还要高，其中一只就是在上周五公布业绩的友邦保险（01299）。

　　股价能够高于2019年，显示投资者对友邦的前景具信心。但问题是，2022年友邦的经营，其实是优于还是差于2019年呢？

　　上周友邦出了2022年业绩之后，形势比较清晰了。不过，最初听到传媒报道友邦的业绩时，大家或许会吓一跳，因为报道说友邦去年的盈利大跌96%，只有2.8亿美元。

税后盈利非重点指标

　　其实，我在本栏也提过，投资者分析保险股时，重点是看税后营运溢利、新业务价值、年度化新保费以及内涵值等指标，税后盈利不是投资者主要看的数据。

　　要明白这一点，就要先了解保险公司的盈利来源。保险公司有两个主要盈利来源，一个是保费收入扣除偿付后的毛利，即所谓的净保费收入；另一个就是将收到的客户保费拿去投资所得的利润。但根据国际会计准则，一些未沽出的投资，也需要每年按市价入账，计入当年的损益表之中，结果自然会影响当年的盈利。

　　由于2022年全球投资市场都显著调整，所以友邦持有的股票、债券，以至房地产投资，帐面上无可避免会亏损。去年的亏损金额是60.88亿美元，2021年时的投资则有10.88亿美元进帐，一来一回，就令友邦去年的纯利大减至只有2.8亿美元

　　另一方面，友邦的业务集中在亚洲，去年大部分亚洲货币兑美元都下跌，因此以实际汇率计，友邦的盈利和收入都要再打折扣！不过，只要投资市场回稳，这些收入又会大幅回升，过去也曾试过类似情况，所以投资者不用太担心。

去年总派息仍增5%

　　那么，撇除这些“浮动”的盈亏之外，友邦核心业务去年的表现又如何？我可以总括一句，其实算不错了，因为新业务价值只跌了5%，年度化新保费收入只跌了4%，税后营运溢利只跌了3%。对股东来说，去年的总派息仍然增加5%，令到友邦仍然是极少数上市至今，股息连年增加的公司（见附表一）。

　　个别市场方面，我做了一个简单的比较，就是以2019年新冠疫情前的收入跟去年比较（见附表二）。新业务价值最大贡献的来源，已经由中国香港变成中国内地，但两者都有倒退；但泰国和马来西亚市场，2022年的新业务价值已经超越2019年。

　　至于年度化新保费收入更值得欣喜，因为去年内地市场的收入已经超越2019年，马来西亚和其他市场都一样。

　　那么，在疫情过去、一切复常的情况下，今年友邦的经营前景又如何呢？下次再续。

　　作者电邮：tong_lydia223@yahoo.com.au。

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