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“可可债(CoCo Bond)”可以变废纸?
唐德玲
作者:唐德玲评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2023-03-23 07:40:28

作者介绍

古人话:“君子爱财,取之有道”;但作为一位从事理财策划十多年的职业女性,我想补充一点:“女子爱财,投资有道”。女性对金钱的观念和触觉,肯定跟男性不同,这一点从我和我的客户中便可见一斑。

  姊妹们,近期有个财经名词肯定令大家感到很迷惘的,而且,这个名词又“衍生”出几个不同的名称,这就更迷惘了。
 
  但令人摸不着头脑的是,说到底,这几个名词所指的都是债券。传统上,买债券是一种低风险投资,但今次竟然可以一夜间变成废纸,这不是很吓人吗?
 
  是的,我指的就是瑞信出现财务问题,最终由瑞士央行出面,拉拢另一家瑞士银行瑞银集团(Union Bank Of Switzerland, 简称UBS)收购瑞信。但在今次的收购条款中,有一项是要求瑞信要将它发行的AT1债券报销,意味着买入瑞信这些AT1债券的投资者会遭到重大损失。
 
  我的姊妹Jessica得悉今次事件后,除了感到很无奈之外,也认为买债券其实也很凶险。但当中却有个名词令她摸不着头脑,那就是AT1债,或CoCo Bond。



(AP)


  “我从瑞信事件中听到一个新名词,叫AT1债,又叫做CoCo Bond,即可可债,这是一个很吸引的名字,表现上好像很甜,但原来是糖衣毒药,到底是什么一回事?”
 
  “CoCo Bond是金融海啸后开始蓬勃起来的,英文全名是Contingent Convertible Bond,有人用了这两个英文字的头两个字母合并成CoCo,中文一般译做应急可换股债券,又或者简称可可债。由于这是银行作为额外一级资本的一部分,所以也称为Additional Tier 1 Capital Bond,简称就是AT1债。但在理解AT1债之前,你最好先掌握一下Convertible Bond,中文译做可换股债券,你要留意,可换股债券是没有‘应急’这两个字在前面的!”
 
  “嗯,我听过可换股债券,但具体操作我不太清楚!”
 
  “好的!可换股债券的意思是,这张债券除了是债券,可以定期收到利息之外,债券持有人还有机会行使这张债券,即是将这笔债转换成股票,令持有人由债主变成股东。”
 
  “那么,债主可以用什么价钱转换成股票呢?”
 
  “是这样的,当发行债券时,发行人已经订了一个行使价,一般都比该公司的市价有溢价,例如现时公司股价是10元,行使价可能是13元,甚至15元,即是债券持有人即时转换是没有着数的,一定要等到公司股价造好之后才值得行使。”
 
  “即是在债券到期前,如果该公司的股价高于行使价,我就可以要求换入股票,然后马上卖掉,再赚一笔,对吗?”Jessica想了一想之后说。
 
  “聪明,那么,我考考你,你估普通债券的利息高一些,还是这类可换股债券的利息高一些?”
 
  “嗯,应该普通债券的利息高一点吧,因为如果公司股价高于行使价,我除了收到债券的利息外,连本金也有机会赚钱。如果股价不济,不能超越行使价,我便不行使,是典型进可攻、退可守的安排,因此,我相信,这类债券的利息应该会低一点!”
 
  “对呀,一般来说,可换股债券的票面息率比没有换股权利的债券为低,原因就正如你指出的一样!”
 
  “我明白了可换股债券,那么,应急可换股债券又如何呢?”Jessica有点心急了!
 
  “其实,两者有一个很大分别,那就是,应急可换股债券转换成股票的权利,不在债券持有人,而是在债券发行人!你可以想象到,当你行使可换股债券,将它转换成股票时,肯定是因为股价已经升超过行使价,你可以‘财息兼收’。但应急可换股债券刚好相反,当公司面对困难,可以是股价跌至某一水平,或财政恶化至某一水平时,发债人(主要是银行)便可以要求你换股,由债仔摇身一变,成为股东,但这种股东一做也罢了。当最极端环境出现时,发行人甚至可以不要求你换股,索性将这些债券作废,藉此协助发债人应急,或者渡过难关!今次瑞信的事件,正是后者的情况了!”
 
  “嗯,我明白了,但如果有这种条款的话,怎会有人愿意买呀!”


  (待续)
 

  作者电邮:tong_lydia223@yahoo.com.au


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