之前提到，友邦（01299）是少数上市公司之中，自上市以来，每年都增加派息的公司。如果你跟友邦“识于微时”，在它上市时就买入，并一直持有，这一刻的股息回报率已有6.8厘，其实相当不错。
　
　　当然，我明白，不会有太多人是在友邦上市时就大手买入，并一直持有的。只不过，我想指出的是，如果友邦的派息能够连年增长，即使今时的息率不吸引，但假以时日，也会得到不俗的股息回报。

(资料图片)

　　但问题是，友邦的派息能力能否维持，而当我这样告诉姊妹Joanna时，她也提出这样的质疑。
　
　　“我想先问你，保险公司的经营模式怎样？”我问Joanna。
　
　　“经营模式？应该是客人投保，就交保费，有事就赔偿，没有事就保险公司赚了保费，是这样吗？”
　
　　“差不多，保险公司是先收保费后赔偿（如有的话）；而且有大量现金流入，等于有人给钱你投资。如果我再问你，银行的经营模式又如何呢？”
　
　　“银行？是先借钱出去，等客人还钱？”
　
　　“对了！银行先借钱出去，然后等债仔慢慢还。你可以想象，万一其中一两单大型贷款出事，就做更多生意也补不回。所以，对比两者的经营模式，就会明白，买保险股收息，理论上比买银行股收息更安全。”
　
　　“啊，原来是这样！”
　
　　“这还不止！你有没有留意到，友邦公布的去年业绩中，新业务价值倒退了多少？最终盈利又倒退了多少？”
　
　　“嗯，新生意好像少了三成多，但盈利只减少3%！”
　
　　“全对！你知道为什么会有这种情况吗？”
　
　　“嗯，不知道！”
　
　　“原因是，保险公司有两个收入来源，最重要当然是当年所做的新生意，另一个就是续保收入。投保人今日买了一份保险，可能要供款10年或以上，即是说，今日保险公司卖出一份单，就几乎保证了未来10年的收入。当然，保户也有机会断单，这就要看该保险公司的‘续保率’。如果平均有九成的话，即是今年卖出的新保单，总保费200万元的话，未来10年，每年仍然可以从这些保单中收到大约180万元的续保保费。”
　
　　“明白了，咦，如果是历史愈悠久的保险公司，累积愈多旧保单，未来的收入就更有保证？”
　
　　“聪明，友邦正正就是这类公司！”
　
　　“嗯，我之前买过另一只内地保险股中国平安（02318）的，它的息率好像比友邦更高，长线来说，买平保收息，会否比友邦更好？”

　　（待续）
　

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