受惠中国澳门移除疫情相关入境限制，美高梅中国(02282)上季业绩理想，净收益按年增4.6倍，经调整物业EBITDAR亏转盈赚2.62亿美元，大行齐指其业绩胜预期，今日(14日)股价飙近一成高见12.4元。此外，中国澳门大年初一至初三日均旅客量按年升逾两倍达16.7万人次，中国澳门旅议会料8日新春黄金周假期访澳旅客将突破百万，有大行料春节期间日均赌收将超过去年10月黄金周，其他濠赌股今日亦普遍造好，不知应追入美高梅抑或拣买其他赌股呢？

（中国澳门美高梅网页截图）

美高梅上季净收益增4.6倍 经调整物业EBITDAR转赚2.62亿美元

　　美高梅国际酒店集团公布截至2023年12月31日止第四季业绩，当中按国际财务报告准则，美高梅中国季度收益净额9.83亿美元，按年增加462%及较2019年第四季增加35%，季度受移除COVID-19相关的中国澳门入境限制、到访率较去年季度上升以及获授权赌枱于2023年增加的正面影响；经调整物业EBITDAR为2.62亿美元，而去年季度经调整物业EBITDAR则为亏损5500万美元，较2019年第四季增加42%；经调整物业EBITDAR利润率为26.7%，而2019年第四季为25.5%。

　　另美高梅中国截至2023年12月31日止全年度收益净额32亿美元，按年增加368%，较2019年增加9%；年度的经调整物业EBITDAR为8.67亿美元，而去年的经调整物业EBITDAR为亏损2.03亿美元，较2019年增加18%；经调整物业EBITDAR利润率27.5%，而2019年为25.3%。美高梅国际酒店集团首席执行官及总裁Bill Hornbuckle表示，美高梅中国创下了全年度及第四季度经调整物业EBITDAR的新纪录。

富瑞：季绩胜预期升目标价至15.3元 瑞银：市场份额提升

　　富瑞发表研报称，美高梅去年第四季业绩再创新高，且胜市场预期，市占率再创新高。而今年初至今，强劲趋势持续，于刚过去农历新年期间，赌场业务高于2019年疫前同期水平。虽然内地宏观经济忧虑仍是阻力，但产业基本面仍较预期强劲。加上现时美高梅企业价值倍数低于中期1个标准差，且其市场份额持续增长，评级由“持有”升至“买入”，目标价由9.4元上调63%至15.3元，估算其2024及2025年博彩总收入将分别增加28%及2%，分别为疫前水平80%及82%。

　　瑞银指，美高梅去年第四季经调整物业EBITDA为2.81亿美元，按季增长约16%，并为2019年同期约141%水平。经贵宾厅赢率调整后的物业EBITDA约为2.78亿美元，高于市场预期的2.58亿美元。季内整体市场份额按季增长约2个百分点至约16.3%，主要受惠于中场赌收强劲增长，约按季升24%，相当于2019年同期约163%水平。美高梅管理层预期，公司未来几个季度的毛利将维持稳定，促销费用占收入的比例也将保持稳定。管理层强调，尽管并非旺季，但1月的市场份额高于20%，推动EBITDA超过去年10月的水平，予“买入”评级，目标价14.3元。

摩通：市场严重低估盈利能力 重申为行业首选

　　摩通指，美高梅去年第四季业绩再次好过市场上最高的预期，而令其惊讶的是超预期的幅度似乎每个季度都在扩大。美高梅季度EBITDA达21.9亿元，比疫情前的水平高出40%以上。不论中场还是贵宾厅，美高梅均获最大的市场份额，又相信今年1月份的表现更优于第四季。而管理层预料集团1月份博彩毛收入(GGR)市场份额攀升至20%以上，2023全年则为15.1%，实属非常强劲的数字，意味美高梅当月的GGR甚至超越银娱(00027)。虽然这数字很难持续，因1月举办了巨星Bruno Mars的演唱会，且可能胜率较高等，但至少集团发展势头仍处正轨，而市场严重低估盈利能力，重申其为行业首选，予“增持”评级，认为该股有约40%的上涨空间，主要原因是其EBITDA和估值有相当大的上行机会，目标价15.5元。

　　里昂指，美高梅上季业绩表现良好，EBITDA按季增长16%至21.9亿元，分别较里昂及市场预测高11%和9%，EBITDA毛利率为28.5%，仍然健康，与对上季度的29.6%相比则略为下降。美高梅市占率升势持续，1月突破20%，EBITDA和市占率均超过2023年10月的水平，而农历新年期间的需求亦非常强劲，予“买入”评级，目标价12.9元，为行业首选。

中国澳门初一至初三日均旅客量按年增逾两倍 新春旅客料破百万

　　中国澳门旅游局公布，大年初一至初三(2月10至12日)的日均旅客达16.7万人次，较去年同期大升2.26倍，根据临时数据显示，期间中国澳门酒店业场所的平均入住率达90%。而年初一至四(2月10至13日)访澳旅客共有70.3万人次，日均旅客17.5万多人次。内地春节黄金周8天假期(2月10至17日)，首4天共52.4万人次内地旅客访澳；中国香港新春4天假期有近13.6万人次中国香港旅客访澳，日均近3.4万人次。年初四(13日)中国澳门旅客共20.1万人次，其中内地旅客近16万人次，中国香港旅客3.2万人次。

　　中国澳门旅游业议会会长胡景光出席电台节目表示，连续8日的新春黄金周假期，预料到中国澳门旅客突破100万人次。而农历新年到中国澳门的旅客以内地居民为主，多数是自由行，每日约200团，中国香港旅客占整体旅客超过两成，港人主要集中在饮食方面，至于博彩业亦随人流增加有好转。而酒店入住率平均都有九成多，整体房价较平日周末有三至四成升幅，房间数目亦较疫情前多一成半。

瑞银：料春节日均赌收超去年10月黄金周 花旗：内地客大增令人鼓舞

　　瑞银发表研报指，在春节假期首两天(2月10日至11日)，中国澳门平均每天游客量约14.2万人次，约为2019年春节水平的90%。其中内地游客占游客总数的71%，高于2019年的69%。目前为止内地游客量与2023年10月黄金周平均每天约10万人次的水平保持一致。预计从春节假期的第三天开始，游客量将季节性上升，因为春节前期为家庭团聚的习俗。根据目前的游客增长势头，预计春节期间的日均赌收将超过2023年10月黄金周每日约9亿澳门元的水平。中国澳门博彩业目前估值相当于预测2024年企业价值对EBITDA倍数10.2倍，比历史平均水平低1.4个标准差，重申看好濠赌股，首选美高梅和银娱。

　　花旗则指，春节假期首3天到访中国澳门的内地游客较2019年同期大增34%，这一访客趋势令人鼓舞，预示着2月博彩收入的稳固复苏。内地游客占春节假期首3天中国澳门总游客量的73%，高于2019年的68%，中国香港游客则占21%。花旗保守维持2月博彩毛收入预测为195亿澳门元，即恢复到2019年同月约77%水平。

　　中信里昂指，在农历新年期间，中国澳门客流量稳定，在2月10至17日的平均游客量符合中国澳门政府预测的每天12万人次，而该行在2月12日亦看到其综合度假村有强劲的人流，认为2月份的中国澳门赌收将较该行早前预测的198亿澳门元有上行空间，首选金沙中国(01928)及美高梅。

陈乐怡：濠赌股可待春节后才吼 可拣买金沙美高梅

　　信达国际研究部助理经理陈乐怡指表示，美高梅上季经调整物业EBITDA跑赢同行，达2019年同期的141%，同行平均仅达80%，而中场及贵宾厅业务都有改善，且强劲势头延续至今年1月，1月市场份额高于20%有惊喜，料股价短期维持强势。惟要留意，此前市场担心内地经济会影响民众出行意愿，令濠赌股股价下跌，虽然近期行业数据及博企业绩已纾缓相关担忧，惟随着金沙及美高梅等已公布业绩，加上政府及博企数据都已反映春节表现理想，在市场已有充分预期且股价于2月已有一定升幅下，濠赌股于春节过后料会出现回吐，到时才吼较值博，下一关键时间料为五一假期。

　　选股方面，陈乐怡看好美高梅及金沙，其中金沙为中场业务龙头，酒店房间亦较多，加上正推进伦敦人第二期发展，兼且娱乐设施充裕，非博彩收入增长值得憧憬。而随着美高梅市场份额提升，金沙估值也趋于合理，惟金沙此前公布季绩欠惊喜，股价会升得较慢，可待回至10天线约22元买入。

　　美高梅今日升9.61%收报12.32元，其他濠赌股亦普遍上升，金沙升1.53%报23.2元，银娱升3.5%报44.35元，永利澳门(01128)升3.21%报7.07元，新濠(00200)升0.53%报5.71元，惟澳博(00880)跌1.19%报2.49元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）