小米(01810)昨日(27日)收市后公布业绩，首季经调整盈利按年升65%至近107亿元人民币，收入增逾47%至1113亿元人民币，均胜预期。小米管理层形容，今次只是高速增长的开端。小米绩后获多间大行上调目标价，股价今日(28日)曾逆市升逾3%高见53.3元，升势有余未尽，若想吸纳应如何部署？

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首季经调整盈利升65%收入增47% IoT与生活消费产品收入增59%

　　小米公布截至今年3月底止首季纯利为109.2亿元人民币，按年升161%，每股基本盈利0.44元人民币；非国际财务报告会计准则计量，经调整净利润106.8亿元人民币，按年增64.5%，胜市场平均预期的97亿元人民币。期内收入按年增47.4%至1113亿元人民币，亦胜市场平均预期的1089.7亿元人民币。毛利率22.8%，按年升0.5个百分点。

　　按业务分部划分，智能手机业务收入506亿元人民币，按年增8.9%；毛利率12.4%，按年减2.4个百分点。其全球智能手机出货量为4180万台，按年增3%。根据Canalys数据，期内小米全球智能手机出货量排名前三，市场份额为14.1%，连续第19个季度排名全球前三。另小米期内智能手机平均销售单价(ASP)为1211元人民币，创历史新高，按年增5.8%。另期内IoT与生活消费产品业务收入323亿元人民币，按年增58.7%；毛利率25.2%，提升5.4个百分点，该分部收入和毛利率再创历史新高。互联网服务业务收入91亿元人民币，按年增12.8%；毛利率76.9%，提升2.7个百分点。

首季电动车收入达181亿人币 留资料查询YU7多于SU7时3倍

　　另小米首季智能电动汽车及AI等创新业务分部总收入186亿元人民币，当中智能电动汽车收入181亿元人民币。另智能电动汽车及AI等创新业务分部毛利率23.2%，按季上升2.8个百分点。此外，首季智能电动汽车及AI等创新业务分部经营亏损5亿元人民币，较上季亏损7亿元人民币收窄。期内Xiaomi SU7系列交付新车达75869辆。公司指将扩充产能，目前Xiaomi SU7系列累计交付量超25.8万台。

　　小米合伙人及总裁卢伟冰在网上业绩会议上指，目前旗下首款电动SUV“小米YU7”市场反应不错。他披露在上周四(22日)技术发布会后，留下资料(留资)的有兴趣人士数目为发布SU7时的3倍，好于预期，加上首次留资用户相较高出60%，反映YU7较SU7有留存更多用户以外，亦吸引更多新用户，因此对YU7更有信心。他重申，YU7将于7月正式上市，又认为，就算YU7上市后，基于SU7订单表现仍然不错，两者产品订单比例亦不俗。目前SU7系列订单非常稳定，包括4月交付量逾2.8万辆；SU7 Ultra截至昨日锁单量逾2.3万辆，远高于当初的1万辆销量目标。基于交付量每月上升，可反映产能表现非常不俗。对于全年交付量35万辆目标，现仍保证全力实现。

卢伟冰：本轮高速增长刚开始 今年研发投入料达300亿人币

　　小米连续两季收入逾千亿元人民币，卢伟冰形容为“本轮高速增长的开始”，由于小米于过去数年为将技术“硬核化”，继之前数年坚持增加研发投入，且今年研发投入料达300亿元人民币，以提升小米产品竞争力，如增设工厂，提升品牌力等。他亦认为，中国市场未来是处于极高速发展。

　　另卢伟冰指，小米空调业务以2030年在中国市场数一数二为目标，对标全球标杆品牌，今年“目标在中国零售市场达到行业前三”。小米空调已完成了全产品线布局，接下来还会持续提升产业能力建设，包括小米空调智能制造工厂预计将于今年内投产，会进一步推动增长。对于市场上价格战，他则称“小米大家电业务从来不担心价格战”，由成本和效率来看，价格战对小米没有影响。对于小米较早前发布自主研发设计的3纳米(nm)旗舰SoC芯片“玄戒O1”，卢伟冰提到近期舆论环境对于小米不太友好，希望大家多给小米一些支持和鼓励。芯片是平台能力，小米的芯片业务未来和澎湃OS和AI融合后能力更强。

高盛：AloT及电动车业务续有惊喜 升目标价至65元

　　高盛发表研报指，小米首季业绩表现强劲，总收入及经调整净利润均胜预期，当中AloT及电动车业务表现续有惊喜，其中AloT毛利贡献超越互联网服务。虽然“玄戒O1”芯片研发投资及大模型相关AI支出增加，但电动车、AI及其他新业务的经调整亏损收窄，亦符该行预测。该行上调小米2025至27年收入预测1%；经调整净利润预测则上调5%至6%，主要反映AloT收入与电动车毛利率前景改善。小米未来关注焦点包括“618”购物节首阶段及最终总交易额，投资者日，以及可能包括电动SUV YU7、MIX Flip 2折机的新产品发布会，上调目标价5%，由62元升至65元，维持“买入”评级。

　　花旗指，对小米IoT或电动汽车毛利率预测前景乐观；大型家电业务仍处于高增长轨道，且管理层认为自建工厂和自主研发的核心零组件将令利润率潜在提升。业绩公布后将为良好入场时机，稍后时间投资者日，电动SUV YU7正式发布及订单增长，以及AI智能眼镜发布等为催化剂。花旗开启对小米90天正面催化剂观察，由于认为小米首季毛利率表现突出，并对全年盈利产生积极影响。

美银证券：季绩胜预期升目标价至66元 汇丰研究：IoT等利润料续扩  

　　美银证券称，小米首季业绩胜预期，经调整盈利、毛利率好于该行及市场预期；总收入则符合预期。该行概括管理层言论指，小米关注推动中至高端智能手机在部分地区的销量及家电业务扩张，对电动车需求及供应瓶颈抱有信心。美银上调公司今年电动车交付量预测，由35万辆调升至37万辆，基于3月以来交付量表现较好。为反映智能手机平均售价、IoT毛利率及电动车交付量预测上调，上调公司2025至27年经调整盈利预测12%至23%，上调目标价5%，由63元升至66元，重申“买入”评级。

　　汇丰环球研究表示，小米首季盈利胜预期之外，IoT及电动车利润扩张似乎可以维持，当中不只白家电品牌力获强化，连同可佩戴装备亦于近数季录平均售价上升。此外，预期新发布电动SUV YU7平均售价及销量较高，可成为另一利润增长产品，而高端化策略及自研芯片发展将会达到某重要里程碑，推动智能手机利润。该行上调小米2025至27年纯利预测6%，以反映对IoT收入正面看法，目标价由73.5元上调至76.6元，维持“买入”评级。

伍礼贤：业绩比预期理想股价或再创新高 回至50元附近可吸  

　　光大证券国际证券策略师伍礼贤于今日《开市Good Morning》节目指，小米这份业绩可说“没得输”，对上一季表现同样出色，连续两季业绩表现强劲会对股价帮助明显。撇除股价表现，小米基本面的确较扎实，收入端及净利润端增长幅度都处于近几季较快水平，利润亦创下历史最高纪录，突破100亿元人民币，在新能源车及手机两大业务销售仍相对理想情况下，往后季绩仍可憧憬。不过，小米首季手机毛利率下跌，前几季都处于较高水平，值得关注。新能源车业务反而不特别担心，首季销售近76000辆，而今年全年交付目标为35万辆，即剩下三季要卖27万至28万辆，有机会较首季还有增长，销售规模进一步扩大，将带动其平均生产成本进一步下降，无论整体收入及利润都仍有动力。小米首季新能源车及AI领域毛利率达23%，也属相当理想，特别以新加入者而论，已比很多上市车企高。

　　伍礼贤又指，小米两款车型定位有些不同，最新的YU7为纯电动SUV，对等型号为Tesla的Model Y，Model Y现时于市场独大，若小米推出YU7，有助抢回一些市场份额，而不是抢去原先SU7的生意，对其销售规模应会有正面帮助，当然最关键仍要看其售价，只要比Model Y有较显著性价比，有助其快速霸占该市场。而汽车增长周期比小米传统手机业务周期更长，本来小米手机近两年属复苏周期，今次毛利率反按年回落，或反映其复苏周期已到了中后阶段。新能源车方面，去年才开始发展，增长周期可说是刚开始，随着交付量愈来愈大，有机会转盈，会对估值带来较大支持。至于小米手机平均销售单价创新高，却对毛利率没太大帮助，可能因产品组合转变，面对内地消费降级，中端机占比较大，另可能有消费者会就内地补贴限制选购产品，导致销售架构出现轻微改变，究竟是否变成趋势相信需要更长时间观察。若毛利率下行形成趋势，相信市场对其手机业务看法会没之前那么进取。不过，从整个行业来看，小米仍属表现不错，现于内地市占率排第一，于全球排第三。

　　伍礼贤续指，小米自研3纳米芯片用于智能手机，有助于降低采购别人芯片所带来较高成本，下阶段若见手机性能也有不错表现，同时市场对手机销售仍较认可，才可进一步将其芯片售予其他应用市场，但相信这不是现时重点，短期最大帮助仍在于成本下降。现时小米股价强势，业绩亦对办，比市场预期理想，就算面对大市调整，仍可处上升通道，若已买入不妨继续持有，因强势股较难估顶，这份业绩应有助其往后再挑战今年新高约58元，可待其升近58元才离场，甚至可用“放纸鹞”策略看其能否突破前顶。他又预料，如果长持至年尾有机会再创新高；若非近期出现汽车事故，其走势可能更强。小米近期企稳于主要平均线之上，惟5月曾短暂形成一个平台，现于50天线约49.6元附近，若回至50元附近可部署第一轮吸纳。

　　小米今日升0.39%收报51.75元，成交106.5亿元。其他科技股表现各异，腾讯(00700)跌1.17%报506元，阿里巴巴(09988)升0.92%报82.6元，美团(03690)跌0.53%报131.4元，京东(09618)跌1.4%报126.5元，快手(01024)升5.95%报51.65元，百度(09888)升0.92%报82.6元，网易(09999)升2.81%报197.6元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）