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联储加息近尾声 银行困境仍发酵
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2023-03-25 21:34:03

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

  央行因陷入两难而踌躇,市场在看到希望后喜悦,上周上演了一出鸽派加息的喜剧。背景是银行动荡愈演愈烈,通货膨胀却尾大不掉,各大央行左右为难。最后美国联储、英格兰银行和瑞士中央银行不约而同地决定继续加息,同时强烈暗示加息周期可能接近尾声。近期市场对联储加息路径很看不清楚,资金情绪大起大落,听闻联储准备停止加息,全球债市和股市携手上扬。连前一段时间很不景气的原油价格也触底反弹,铜价更创出新高。避险意识下,黄金现货价一度突破每盎司2000美元。美元指数先跌后反弹,VIX指数回落。美国财长耶伦表明在必要时采取进一步行动保障储蓄资金安全和金融稳定,英国二月CPI出人意料回升,日本通胀势头走软。


  美国联储率先祭出“鸽派加息”。虽然继续加息25点,但在前瞻性指引和鲍威尔记者会的语境上就尽量温和,安抚市场情绪。在会后声明中FOMC删除了“持续上升”的字眼,暗示加息周期接近尾声。作为前瞻指引的点阵图,和去年底给出的利率路径大致相同,加息高点维持在5.125%,2024年底回落到4.25%。这意味着近来出现的惰性通胀并没有冲击到利率政策。


  在记者会上,鲍威尔重申年内减息并不是决策者的基本假设,预言政策利率会有一个较长的暂停期,强调下一步政策取决于接下来的数据,不急于减息。在经济预测上,联储几乎没有调整2023年预测数字,将2024年GDP增长由1.6%下调到1.2%,维持经济软着陆的判断。


  在万众瞩目的银行业流动性和市场动荡问题上,鲍威尔轻描淡写地说会密切关注其发展和及时评估对政策环境的影响,甚至抛出信贷条件紧缩正好相当于加息的论调。换言之,货币当局把坏事当好事了,因此无需采取特别行动。鲍威尔强调目前的银行体系健康,资本金充足,他把处理银行问题归到财政部、联储和FDIC的共同职责上去。


  如今通胀高企和中小银行不稳同时出现,但是它们所要求的货币环境却是相反的,联储并不拥有一石两鸟的政策选项,在短期只能牺牲一面。从结果看,FOMC决定聚焦在通胀问题上,对突然出现的银行问题暂且放一放,寄希望于流动性问题慢慢消失,市场焦虑自行舒缓。


  这实际上是政治正确和金融审慎之间的抉择,联储决心继续将重点放在物价上,那是它明文规定的职责,而把防范金融风险留给和财政部、FDIC共同商量,慢慢处理。笔者看来,在处理银行困境时候,三家金融机构有相互推搪的倾向,不到火烧眉睫不愿意出手,更不愿意冒政治风险采取预防性措施。


  联储的点阵图预期政策利率再加一次后停止加息,并在今年内维持不变,但是利率期货价格显示市场认为今年联储需要减息100点,两者之间相差了近130点,差距之大乃是2008年金融危机以来未见的。分歧主要来自1)对金融风险的看法,2)对经济前景的看法,市场认为衰退可能性很高,3)对就业市场的预判,市场认为降温不久就会发生。


  美国连续有三家中小银行出现了状况,更多的区域银行有流动性短缺的现象,上万亿美元的储蓄从小银行流向大银行。这究竟是个别事件,还是系统性风险?财政部长耶伦强调,美国银行健康稳定、资本充足,如果有流动性危机会提供相应的支持,但是不会对超出25万美金的储蓄提供全面的救援保障。


  其实这一轮美国中小银行的问题,始于联储的暴力加息。联储在一年内加息500点,所有银行的债券头寸都出现了大面积浮亏,只是因为没有卖出所以暂时没有入账。这个问题是普遍现象,只是大银行缓冲空间大一点。同时,银行的本质就是吸收短期储蓄,借出更长期的贷款来赚取差价,所以年期错配是必然的。


  债券亏损和年期错配下,加州一家银行率先发生了警讯,而且这家银行的大多数客户的存款规模远超出25万的FDIC保障上限,激发出银行挤提。到目前为止,美国监管机构和联储认为这是个别事件,只要留意并在必要时提供紧急流动性就可以了。和当年雷曼事件时候的有毒资产相比,这次问题出在国债和MBS上,主要是年期错配,如有需要的确联储可以很快提供到流动性。


  然而,目前在区域性银行和地方银行发生的事情,似乎和上世纪八十年代的储贷危机(savings and loans crisis)很相似。八十年代初联储为了对抗超级通胀,暴拉政策利率,使得银行的资金成本大幅上升,远远超过之前投资可以得到回报。储贷银行专注于按揭生意,贷款集中度较高,杠杆率也很高,净资产不够,监管也不充分,它们受到利率高企的冲击尤其巨大。在1986-1995年的十年期间,三分之一的储贷银行破产了或被美国政府接管了。


  在过去两星期,据统计美国中小银行流失了1.1万亿美元存款,规模之大、时间持续之久,足以触发信贷环境收缩,把流动性压力传导到实体经济。美国会不会爆出银行危机,笔者觉得目前看还不是必然的,监管部门有时间和工具出手干预,不过金融收缩已经开始,经济陷入衰退的风险越来越高。


  本周的数据看点有两个,一个是美国二月PCE,预计核心通胀,预计比上月稍有下降。一个是欧元区二月CPI,CPI下降但是核心CPI反弹。


  本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱。

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  • 2023-04-01 15:51:29俄乌战争,西方失去信用,资本主义不保护私有财产。国内发生一件事种树人利益和集体利益产生矛盾的的事件,吃瓜的群众和民营企业家,等着看政府如何处理。[回 复]
  • 2023-04-01 15:38:38真得是没法评估逗的智商,美提高债务到50万亿,是赖全世的帐的行为,把所有债权国眼中的魔鬼还说的那么高大上,悲哀[回 复]
  • 2023-04-01 15:29:44所谓韭菜,可以说是不会本质思考,不懂因果,不懂供需,不知当下所处背景、趋势,只知道看公式,听传言,相信所谓大师,把恐惧和贪婪搞反,左右大脑的是天天送人头的思维。[回 复]
  • 2023-04-01 15:13:15日本人最担心的事即将发生,富士山[回 复]
  • 2023-04-01 14:58:36银行都崩了喔,不认字吗?多读点书吧[回 复]
  • 2023-04-01 09:29:11中国将启动对美光公司的网络安全审查

    中国网信网3月31日晚间发布消息称,为保障关键信息基础设施供应链安全,防范产品问题隐患造成网络安全风险,维护国家安全,依据《中华人民共和国国家安全法》《中华人民共和国网络安全法》,网络安全审查办公室按照《网络安全审查办法》,对美光公司在华销售的产品实施网络安全审查。


    呵呵,美帝你颤抖吧

    以前美帝正府反复提醒这些公司不要再投资,他们就不听。这回好,这边提醒一下下就行了
    [回 复]
  • 2023-04-01 00:05:11A股主要指数涨跌
    [回 复]
  • 2023-03-31 23:17:41有想买卫星的朋友们注意了,某宝已经上架人造卫星。机会哈[回 复]
  • 2023-03-31 23:13:16天然气赚了十倍的价格,这生意一年赚的够十年花了[回 复]
  • 2023-03-31 23:05:292014年乌克兰运到美国33t黄金,现在也花的差不多了,乌克兰想再要烧火棍啥的该给现金了。资本家不花冤枉钱[回 复]
  • 2023-03-31 23:01:25美必败(拜)~~!!![回 复]
  • 2023-03-31 22:41:06小伙子今天喝了多少[回 复]
  • 2023-03-31 22:36:57世界各国的领导和中国交往的意图也就明显了,中国多进口那个国家产品那个国家日子就好过。混个脸熟,买个债了,投点资了,挺好的[回 复]
  • 2023-03-31 22:28:23全球去年贸易顺差中国第一8700多亿美元,俄罗斯第二。中国今年贸易不负增长就了不起了[回 复]
  • 2023-03-31 22:07:39本周的数据看点有两个,一个是美国二月PCE,预计核心通胀,预计比上月稍有下降

    美国2月PCE
    [回 复]
  • 2023-03-31 21:54:33垃垃们不懂,美国佬打压芯片,打的不是中国,打的是芯片产业链的从业人员。人家跟中国什么仇什么怨嘛是不是,这是美国佬的困扰,人家要吃饭的。断人财路,后果很严重。[回 复]
  • 2023-03-31 21:46:48还有20%谁拿了?垃垃们,你懂的,哈哈
    2023-03-31 21:42:24

    美众议院外委会主席证实:美对乌援助仅20%流向基辅,60%美方自己接收~~~~~呵呵。

    [回 复]
  • 2023-03-31 21:42:24美众议院外委会主席证实:美对乌援助仅20%流向基辅,60%美方自己接收~~~~~呵呵。[回 复]
  • 2023-03-31 21:40:17近5个交易日A股行业(申万)涨跌幅
    [回 复]
  • 2023-03-31 17:46:45今日(3月31日)下午,华为发布了2022年年度报告。报告显示,华为整体经营平稳,实现全球销售收入6423亿元,净利润356亿元。面向未来,华为持续加大研发投入,2022年研发投入达到1615亿元,占全年收入的25.1%,十年累计投入的研发费用超过9773亿元。
    华为轮值董事长徐直军表示:“回顾2022年,严峻的外部环境和非市场因素,继续影响着公司经营。身处暴风雨中,我们在继续奔跑,努力保障业务连续,确保对客户的支持与服务;我们也努力多打‘粮食’,使自己既能生存下来,也能为未来的发展打下基础。”
    首席财务官孟晚舟表示:“2022年,经营依然面临较大压力,总体而言,经营业绩符合预期。2022年末,华为的资产负债率为58.9%,净现金余额1763亿元,近万亿的总资产规模中,现金、短期投资、运营资产等高流动性资产构成了资产的主体部分,财务状况持续稳健,具有较强的韧性与弹性。2022年,研发费用总额为1615亿元,研发费用率25.1%,处于历史高位。面向未来,我们有压力,更有信心!”
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  • 2023-03-31 15:43:38今天美国的社会,包括传媒,与半世纪以前相比,却早已面目全非,我与很多当年同期在美留学及工作的朋友谈起此事,都深觉一个伟大的社会在急剧倒退,今不如昔,使人伤感……

    http://column.etnetchina.com.cn/column-list-EtnetcolB200/104667.htm
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  • 2023-03-31 15:43:21英国脱欧入亚
    亚洲基础设施投资银行有没有英国啊?
    多读点书吧!

    北岸子
    2023-03-31 11:50:57
    英国即将加入TPP——

    联早: 跨太平洋伙伴全面进展协定(CPTPP)11个成员国预计星期五(3月31日)同意让英国加入。


    ——呵呵,英国那么远,即使加入了也没有多少经济利益。这回英国佬又是专门来搅屎的,它先进来了,以后就是旗帜显明地起到业余作用:迎台反陆!!大陆加入就永远没戏了。


    不过,这个组织里的确是缺一个世界强国领街。 虽然有日本,但是这个战败国家在政治上一直缺乏“强”的气质
    [回 复]
  • 2023-03-31 15:36:50近5个交易日A股涨幅前20只股票
    601116 48.48%
    300042 28.26%
    002153 27.53%
    600975 26.97%
    300364 26.67%
    300253 26.09%
    002493 25.35%
    000936 25.16%
    600129 24.14%
    603477 24.05%
    300502 23.98%
    300275 21.53%
    603083 21.29%
    300166 20.75%
    600329 20.71%
    600066 20.06%
    603918 19.83%
    002401 19.78%
    002595 19.60%
    600839 19.24%
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  • 2023-03-31 15:12:21学南朝鲜,还不够
    2023-03-31 15:11:09

    曼哈顿大陪审团最终在30号投票,决定起诉特朗普,让特朗普成为美国历史上第一位面临刑事指控的前总统。这距离特朗普预告自己周二被捕,已经过去了两周。

    [回 复]
  • 2023-03-31 15:11:09曼哈顿大陪审团最终在30号投票,决定起诉特朗普,让特朗普成为美国历史上第一位面临刑事指控的前总统。这距离特朗普预告自己周二被捕,已经过去了两周。[回 复]
  • 2023-03-31 15:09:29西方企业被逼撤出俄罗斯,拱手把一亿人口市场送给中国,笑纳不谢~~~~~~哈哈。[回 复]
  • 2023-03-31 13:41:30陶冬“2023年:政策转变之年”讲座,与您分析环球焦点中国经济。

    讲座内容:

    宏观点评全球经济前景
    • 通胀危机缓和进程
    • 油价会否保持涨势?
    • 经济衰退会否无可避免到来?
    • 加息周期今年可否完结?
    • 世界黑天鹅丶灰犀牛事件会否陆续发生?

    预测中国2023年经济增长速度
    • 防疫政策调整对经济的助力
    • 消费可否有望恢复动力?
    •「三驾马车」孰强孰弱?
    •「房住不炒」政策落实程度
    •「内循环」丶「双循环」
    • 人民币汇率走向

    分析香港楼市投资策略
    • 香港楼市今年可否止跌?
    •「北水」成港楼新助力?
    • 现在是否适合入市上车好时机?
    • 政策会否「撤辣」?
    2023-03-28 16:06:34

    亚洲最瞩目之财经讲座——陶冬看“2023年:政策转变之年”将于2023年4月22日在香港浸会大学大学会堂举行。 etnet经济通特邀讲者陶冬博士,届时将围绕“全球经济前景、中国2023年经济增长速度、香港楼市投资策略”展开详细解说,助大家准确把握投资趋势,尽早部署市场先机。 现在报名还有专享优惠哦! https://taodong2023.etnet.com.hk/?s=m15&lang=sc

    [回 复]
  • 2023-03-31 12:48:03菜省长带给登登的是亚洲去美元,命根子上招呼,敌进一步,我进一步,自然恰当[回 复]
  • 2023-03-31 12:16:08美国佬搞“去中国化”结果“去中国化缘”成了潮流~~~~而“去美元化”趋势加速演进,“去美国化”也不可逆转了~~~~~
    2023-03-31 01:00:37

    纽约时报:尽管美国招手,但一群欧洲领导人直奔北京 Even as 美国 Beckons, European Leaders Head to Beijing

    2023-03-31 00:00:02

    中国改善与欧盟关系,而美国推动欧盟选边站 Even as 美国 Beckons, European Leaders Head to Beijing China is trying to improve relations with the European Union just as the United States is pushing the bloc to pick sides.

    [回 复]
  • 2023-03-31 12:12:43芯片产业链也要吃饭,技术人才正在绕道来中国的路上,反杀美国佬,等着看好戏吧~~~~~~~~~呵呵[回 复]
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