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半年后的蚂蚁(06688)会更强大?
罗国森
作者:罗国森评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2020-11-06 15:22:19

作者介绍

资深投资编辑及投资专栏作家,擅长分析及品评中资股,曾担任《香港经济日报》旗下《投资理财周刊》执行编辑。2006年10月出版第一本财经专书《让你富起来》,2009年5月出版另一本财经书《逆市淘金》。罗取得认可财务策划师资格(CFP)。

  当蚂蚁集团(06688)(下称蚂蚁)本周二晚宣布暂缓中港两地同步上市的计划后,我就翻看蚂蚁招股书中的风险因素,劈头第一段就有这么一句:“阁下尤其应注意,我们为一家中国公司,受到可能与其他国家不同的法律及监管环境的监管。”

  这么一句提示,正好呼应了今次蚂蚁被暂缓上市的原因:“由于公司实际控制人及执行董事长、总经理被监管约谈,及金融科技监管环境发生变化等重大事项,可能会使公司不符合相关发行上市条件,或信息披露要求,因为决定暂缓A股及H股上市。”为何金融科技环境会突然发生变化?这是何等具中国特色的监管环境呢!

  今次蚂蚁被针对的,应该是它的混业经营,尤其当中的微贷业务,而最核心的指摘,是它将客户的小微贷款重新打包成为“理财产品”卖给客户,那就可以套现再借。

  这个做法令人想起2008年美国的“次按”风暴。但这么的一种营运模式却未受严格监管,有机会导致庞大的金融系统性风险。另外还有批评是,蚂蚁口口声声说“普惠金融”,实际上是“普而不惠”。也有意见认为,蚂蚁也像香港一些财务公司,过分鼓吹借钱消费。

  以上种种批评或许没错,但我不明白的是,蚂蚁这种经营方式已经存在一段时间,为什么监管机构要等到蚂蚁获准上市、完成招股,甚至到了上市前两日,才发觉事态严重,必须马上刹停呢?之前把关的几个监管机构,到底有没有做到尽职审查?真的有点匪夷所思。

  我在招股书的风险因素一段中,也发现以下这一句:“且我们是中国领先的数字支付服务商和数字金融科技平台;因此,我们可能会受到监管机构的额外审查,并需遵守更为严格的要求。我们无法向阁下保证,我们未来能对我们的业务做出及时调整,以应对此等额外审查和要求。即使我们能够适应及遵守相关法规,新增监管要求也可能会增加合规负担和成本,并限制我们在运营和引入新业务方面的灵活性。”
 
风险因素未上市已应验
 
  过去我们看招股书中的风险因素,有时真的会失笑,因为好像什么也会成为风险。如果真的细心去看,结论应该是不买这只股票的。谁不知,今次蚂蚁的风险因素中,还未上市就应验了,而结果却导致蚂蚁未能上市。

  但上面那句:“我们是中国领先的数字……需遵守更为严格的要求”又是否真的呢?有人认为,今次“出事”的主要原因是蚂蚁创办人之一的马云,在10月底出席2020上海外滩金融峰会时的发言。

  马云自诩他是非官方、非专业人士,但想给与会人士一些“专业看法”。这些看法可以归纳为:“如果只讲风险控制,不讲发展”是不行的。中国面临的不是金融系统性风险,而是缺乏金融生态系统的风险。

  他更大胆批评,今天内地银行根本没有系统性风险,因为它们根本没有系统。他又说,今天的银行仍然是“当铺思维”,要有抵押才借钱。他认为这已经落后于形势,这不可能支持未来30年世界发展对金融的需求。那么,我们应该怎样做?我们应该借助今天的技术能力,用大数据的信用体系取代当铺思想。

  不知是马云真的说过了头,还是“树大招风”,或枪打出头鸟。但结果就是,蚂蚁暂时不可以上市。这是一个“多方都输”的局面呢,不论上市公司、保荐人、投资者,以至监管机构,都是蚂蚁暂缓上市的输家。

  市场现在估计,这一缓,最快也要半年时间,蚂蚁才有机会重新招股,但半年后的蚂蚁,到底是更强壮了,还是动作缓慢了?!我估计,后者的机会可能大一些,因为要不就是要增加资本才能经营贷款,要不就是收缩贷款业务。两者都会影响蚂蚁的估值!
 
无可避免影响估值
 
  今次蚂蚁上市,其中一大卖点是它的微贷业务。2020年上半年业绩中,微贷业务的收入已经赶过第三方支付,成为蚂蚁收入最多的一项业务。

  2020年上半年,蚂蚁的微贷业务收入为286亿元人民币,增长五成九。同期的支付宝业务收入只有260亿元人民币,增长一成三。

  由此可见,蚂蚁的增长引擎已经不是第三方支付,而是“贷款”业务。贷款本来就是银行的核心业务,如果蚂蚁不用受严格的监管,就能经营这些业务,我也认为说不过去,但如果完全以监管银行的方式监管蚂蚁,又或许落后于时代。

  我期望,无论是公司或监管机构,都能利用这段时间,落实一套具前瞻性,适应大数据年代的金融监管标准,尤其针对小微借贷方面,但重点是不应该扼杀创新,这才不枉今次突然刹停蚂蚁上市带来的各种损失呢!

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  • 2020-11-08 16:33:21毛泽东的寻乌调查中,着重分析了债务问题。[回 复]
  • 2020-11-08 16:25:45不是主席台的下边的人怎么敢啊,蚂蚁吃大象没听说过么?[回 复]
  • 2020-11-08 16:24:59移动小车广告,不是移动广告。
    2020-11-08 16:24:18

    怎么可能叫扼杀呢,小地方满大街喇叭:无抵押贷款秒到帐。。。。

    [回 复]
  • 2020-11-08 16:24:18怎么可能叫扼杀呢,小地方满大街喇叭:无抵押贷款秒到帐。。。。[回 复]
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