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京东健康(06618)相对更“健康”
罗国森
作者:罗国森评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2020-11-27 12:26:47

作者介绍

逾20年投资理财经验,现职理财及退休策划顾问,兼投资专栏作家,本来已可退休,但为了让更多人有精彩的退休生活,现在仍然积极工作。

   蚂蚁集团煞停上市计划后,新股市场好像突然失去焦点似的。到了这个星期,大家终于可以重新聚焦了。而且,一口气来了三大目标对象,兼且个个“有头有脸”,令人眼花瞭乱,不知如何取舍。


   我说的三大目标对象,就是由中国恒大(03333)分拆出来,从事物业管理的恒大物业(06666),她是三者之中,最先招股的一只。由于她是本周一招股,昨日已经截止认购了,下周三(12月2日)正式上市。即是说,如果你没认购,就算认为她好,也只可以上市之后吸纳了。


   而从华润置地(01109)分拆出来,同样从事物业管理的华润万象(01209),则于本周三开始招股,下周二截止,但会于12月9日才上市。


   最后一个“对象”,相信也是最聚焦的一个,就是从京东集团(09618)分拆出来,从事医疗健康平台的京东健康(06618)。


   该股昨日才开始招股,同样于下周二截止认购,但会于12月8日上市,即是迟华润万象一日招股,却早华润万象一日上市,难道新经济股的效率真的比旧经济股更佳?


   根据我的初步了解和分析(连续3只新股,真的没时间全部细心阅读她们的招股场和相关资料),我认为她们的“认购价值”,刚好跟她们的招股次序掉转。即是说,京东健康应该最值得认购,因为她是从京东集团分拆出来,而且是新经济股,兼且不像母公司京东集团是第二上市,因此,想象空间理论上会更大。


   至于第二只招股的华润万象,她的母公司华润置地是内地著名地产发展商,而华润万象所管理的物业,除了住宅之外,也有大量商用物业,包括商场和写字楼,以及其他公共处所,令她的收入更多元化,业务也更稳定,这确实是她的卖点。


恒大物业似替大股东减债


   至于最早招股,也截止了认购的恒大物业,由于她发行的16﹒2亿股中,只有一半是新股,另一半是旧股,即是主要由中国恒大套现,而上市公司只能集资80亿左右,给人的感觉是,这次上市的主要目的,是为大股东减债(恒大地产一向以高负债见称,大股东也承诺会在未来几年减低负债)。


   当然,她的卖点是高增长,单是今年的中期盈利就大增1﹒8倍(收入只增长三成),主要因为业务发展到一定程度,开始有规模效益。另外,也因为新交付的物业,管理费较高,以及争取到停车场管理费的收入等等。


   说到底,她背靠的母公司恒大地产,是内地卖楼数目最多的发展商,所以,她的增长会很快。但从另一个角度,她也太倚赖母公司的支持了。她现在大约有九成八收入是来自恒大的,可见母公司的支持对恒大物业有多重要。


   不过,内地大型物管公司都已经陆续上市,而且,估值跟恒大物业和华润万象比较,吸引力似乎更高。以我的推介股碧桂园服务(06098)为例,今年的预测市盈率大约45倍,其实跟恒大的估值相若,且比华润万象便宜。当然,我不排除上市初期有炒作,但论稳健程度,我宁愿选碧桂园服务了!


网上卖药占绝大部分收入


   但京东健康则有点不同。首先,现在所谓的互联网健康平台,简单来说只有两大业务,一是网上药房(包括销售药品和非药品),二是网上应诊。还有一些是减肥健身或其他美容方案,但这部分业务的贡献仍然未成气候。地放?网上买处方药。以京东健康为例,2019年的网上药品和非药品销售收入就占总收入的八成七。


   京东健康的前身,其实就是网购平台,只不过,母公司发觉,网上健康平台有发展潜力,所以,在2014年起,便将这部分业务独立出来,到今时今日发展成熟,就分拆出来上市。京东本身是以网购起家的,因此,我有信心,她在处理药品网购方面,做得会比其他公司好。


   至于大家都看好,其实这才算是突破的网上应诊,或称在线医疗服务,京东健康在招股书中也承认,有关的业务模式尚须经过考验和磨合,因此,现在只是刚起步阶段。


   如此的话,以网上药店作为重心的话,我认为,京东健康可能比现在已经上市的两个对手更“健康”,我所指的就是昨日公布中期业绩,转亏为盈的阿里健康(00241)和始终未正式赚钱,属于平保集团旗下的平安好医生(01833)。


   阿里健康和平安好医生一直未赚钱,仍能吸引投资者注意,我相信,已经开始赚钱的京东健康应该更能吸引投资者注意呢!


京东核心业务一早赚钱


   如果以非国际会计准则计算(或称核心盈利),过去几年,京东都是赚钱的,而且是稳步增长的。今年上半年的核心盈利是3﹒7亿元(人民币.下同),比起刚转亏为盈,半年赚了2﹒8亿的阿里健康有过之而无不及呢!


   阿里健康是3月底年结,所以,刚公布的中期业绩是截至今年9月底止,而京东的中期业绩是截至今年6月底止。


   阿里健康的市值已经接近3000亿港元,但中期才刚转赚2﹒8亿;但京东健康上市后的市值大约2200亿(以70﹒58元招股价计),虽然两者都不便宜,但却肯定是京东较吸引!


   如果以认购新股的角度看,京东健康肯定是较值得认购的一只,即使京东健康也不算便宜,但相信上市初期仍会有一定升幅,我建议大家可能要造孖展,才可以分得较多呢!

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