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小米(01810)又玩财技?
罗国森
作者:罗国森评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2020-12-04 10:29:24

作者介绍

资深投资编辑及投资专栏作家,擅长分析及品评中资股,曾担任《香港经济日报》旗下《投资理财周刊》执行编辑。2006年10月出版第一本财经专书《让你富起来》,2009年5月出版另一本财经书《逆市淘金》。罗现职投资理财顾问,并取得注册财务策划师资格(CFP)。

  我在本栏说过,买小米(01810)的投资者,绝对是先苦后甜的,但那段苦日子也实在太苦了。

  一来,小米的招股价是17元,除了上市初段(2018年7月9日上市)升超过这个水平外,有一年多的时间,小米股价都是潜水的。这是捱苦时间太长的问题。

  二来,小米股价最低残的时候,曾经跌至8元附近水平,足足比招股价跌了一半,真是少点定力都会被震走。这是所捱的苦太痛的问题。我身边就有很多朋友在小米跌穿9元的时候忍痛断臂。到现在,当然是后悔不已!

  平心而论,小米绝对不是一只差的股票,唯一的缺点是占六成收入的手机业务,毛利率太低而已!事实上,上市后,小米的经营一直按部就班地推进,业绩稳步上升。但现在回看,我也解释不了,为何上市首18个月,竟然没有投资者愿意买小米。唯一的解释是,小米的股价仍不够“厚道”?!

  但踏入2020年之后,形势忽然180度逆转。讲你也未必信,原来,截至11月30日为止,小米股价累积上升1﹒45倍;是今年以来,升幅最大的蓝筹股(小米于今年9月7日晋身蓝筹股行列)。

  当然,当美团(03690)于本月7日纳入蓝筹之后(刚好迟小米一季纳入蓝筹股行列),全年计,美团可能会取代小米,成为2020年升幅最大的蓝筹股(截至11月30日,美团累积升了1﹒84倍)。

  但无论如何,2020年仍然是小米上市以来,股价表现最亮丽的一年了。不过,2018年上市首日,小米股价轻微跌穿招股价时,主席雷军曾经许下豪情壮语,表明会让上市首日买入小米的投资者赚一倍!
 
雷军仍未“找数(兑现)”
 
  如果以这个“豪言”计,雷军仍然未“找数”,因为昨日小米的收市价只是25﹒3元,距离“双倍奉还”(招股价17元的一倍,即是34元)的目标仍有大约两成半升幅。

  2019年初时,我在本栏提过,有3只股票可以替投资者赚到一倍回报,其中一只就是小米,我这个“豪言”就已经找了数,因为当时小米的股价只是10元左右:)。

  不过,正当今年小米股价在ATMXJ之中,明显跑出的时候,本周三(2日),公司宣布以一成左右的折让价批股(配股价23﹒7元),而且还要用“先旧后新”的方式,即是获批股的投资者,可以短时间内沽货赚钱,令市场有点诧异。

  结果,小米股价在消息曝光后急挫,最多曾跌约一成,周三收市时仍跌7%。我身边的朋友说,难道小米又玩“财技”?

  事实上,刚才提过,小米上市首18个月,投资者对它避之则吉,相信其中一个原因,就是大股东爱玩财技。我记得,2019年当小米股价最弱的时候,即使主席雷军表示一年内不会减持,以及公司连续多次回购股份,也无法支持股价止跌!

  我相信,投资者就是担心大股东的财技。但说实话,小米大股东也不算是玩财技,他们只不过充分利用公司上市的势,就是利用股本融资;另外,当然就是利用股权激励员工等等。这些技?上市公司都会用,小米当然也不例外。

  今次小米除了以先旧后新方式配股之外,还有另一着,就是发行8﹒9亿美元的可换股零息债券。而这这批债券的条款颇堪玩味。

  首先,说是零息债券,投资者自然收不到利息,而且,接这批债券的6位投资者(不知跟接现货的投资者是否相同,因为也是6位投资者)是要以105﹒25元的价钱,买价值100元的债券,年期7年。但吸引我注意的是该批债券的换股价,原来,换股价是36﹒74元,比12月1日小米的收市价有四成左右溢价,也大约就是雷军让投资者赚一倍的水位。
 
债券换股价可堪玩味
 
  我的朋友问,如果看好小米的股价,为什么不直接买小米?但正如刚才我说,接可换股债券和批股的投资者,可能是同一班人。如是的话,即是他们先接了一批货用来短炒,再以进可攻,退可守的方式持有另一批小米债券。即是如果小米股价在未来几年都无法升破36﹒74元,他们就赎回债券,当是蚀了几个百分点。但万一小米真的争气,他们就可以长短都赚一笔了。

  如是的话,到底小米大股东,以及今次接货的6位投资者,是看好还是看淡小米的前景呢?

  有分析员批评小米是玩财技,原因是今次配股和发行可换股债券集资,似乎没有具体用途,基本上是非常“行货”的说法,即是扩展业务所需的营运用途和一般用途。

  再者,小米上市才两年,当年已经集了300多亿港元,短短两年间,又再集300亿元,但又没有具体计划,又真的令人难以信服。不过,趁手机市场因为华为被美国制裁而出现空间,在此期间增加资本去抢占市场份额又好像是顺理成章的事。

  总之,疑点利益归于被告。我的结论是,如果你信小米,就要信到底;要不就要不就最好不要沾手了,以免受到伤害!

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