我在本栏说过，买小米（０１８１０）的投资者，绝对是先苦后甜的，但那段苦日子也实在太苦了。

　　一来，小米的招股价是１７元，除了上市初段（２０１８年７月９日上市）升超过这个水平外，有一年多的时间，小米股价都是潜水的。这是捱苦时间太长的问题。

　　二来，小米股价最低残的时候，曾经跌至８元附近水平，足足比招股价跌了一半，真是少点定力都会被震走。这是所捱的苦太痛的问题。我身边就有很多朋友在小米跌穿９元的时候忍痛断臂。到现在，当然是后悔不已！

　　平心而论，小米绝对不是一只差的股票，唯一的缺点是占六成收入的手机业务，毛利率太低而已！事实上，上市后，小米的经营一直按部就班地推进，业绩稳步上升。但现在回看，我也解释不了，为何上市首１８个月，竟然没有投资者愿意买小米。唯一的解释是，小米的股价仍不够“厚道”？！

　　但踏入２０２０年之后，形势忽然１８０度逆转。讲你也未必信，原来，截至１１月３０日为止，小米股价累积上升１﹒４５倍；是今年以来，升幅最大的蓝筹股（小米于今年９月７日晋身蓝筹股行列）。

　　当然，当美团（０３６９０）于本月７日纳入蓝筹之后（刚好迟小米一季纳入蓝筹股行列），全年计，美团可能会取代小米，成为２０２０年升幅最大的蓝筹股（截至１１月３０日，美团累积升了１﹒８４倍）。

　　但无论如何，２０２０年仍然是小米上市以来，股价表现最亮丽的一年了。不过，２０１８年上市首日，小米股价轻微跌穿招股价时，主席雷军曾经许下豪情壮语，表明会让上市首日买入小米的投资者赚一倍！
　
雷军仍未“找数（兑现）”
　
　　如果以这个“豪言”计，雷军仍然未“找数”，因为昨日小米的收市价只是２５﹒３元，距离“双倍奉还”（招股价１７元的一倍，即是３４元）的目标仍有大约两成半升幅。

　　２０１９年初时，我在本栏提过，有３只股票可以替投资者赚到一倍回报，其中一只就是小米，我这个“豪言”就已经找了数，因为当时小米的股价只是１０元左右：）。

　　不过，正当今年小米股价在ＡＴＭＸＪ之中，明显跑出的时候，本周三（２日），公司宣布以一成左右的折让价批股（配股价２３﹒７元），而且还要用“先旧后新”的方式，即是获批股的投资者，可以短时间内沽货赚钱，令市场有点诧异。

　　结果，小米股价在消息曝光后急挫，最多曾跌约一成，周三收市时仍跌７％。我身边的朋友说，难道小米又玩“财技”？

　　事实上，刚才提过，小米上市首１８个月，投资者对它避之则吉，相信其中一个原因，就是大股东爱玩财技。我记得，２０１９年当小米股价最弱的时候，即使主席雷军表示一年内不会减持，以及公司连续多次回购股份，也无法支持股价止跌！

　　我相信，投资者就是担心大股东的财技。但说实话，小米大股东也不算是玩财技，他们只不过充分利用公司上市的势，就是利用股本融资；另外，当然就是利用股权激励员工等等。这些技?上市公司都会用，小米当然也不例外。

　　今次小米除了以先旧后新方式配股之外，还有另一着，就是发行８﹒９亿美元的可换股零息债券。而这这批债券的条款颇堪玩味。

　　首先，说是零息债券，投资者自然收不到利息，而且，接这批债券的６位投资者（不知跟接现货的投资者是否相同，因为也是６位投资者）是要以１０５﹒２５元的价钱，买价值１００元的债券，年期７年。但吸引我注意的是该批债券的换股价，原来，换股价是３６﹒７４元，比１２月１日小米的收市价有四成左右溢价，也大约就是雷军让投资者赚一倍的水位。
　
债券换股价可堪玩味
　
　　我的朋友问，如果看好小米的股价，为什么不直接买小米？但正如刚才我说，接可换股债券和批股的投资者，可能是同一班人。如是的话，即是他们先接了一批货用来短炒，再以进可攻，退可守的方式持有另一批小米债券。即是如果小米股价在未来几年都无法升破３６﹒７４元，他们就赎回债券，当是蚀了几个百分点。但万一小米真的争气，他们就可以长短都赚一笔了。

　　如是的话，到底小米大股东，以及今次接货的６位投资者，是看好还是看淡小米的前景呢？

　　有分析员批评小米是玩财技，原因是今次配股和发行可换股债券集资，似乎没有具体用途，基本上是非常“行货”的说法，即是扩展业务所需的营运用途和一般用途。

　　再者，小米上市才两年，当年已经集了３００多亿港元，短短两年间，又再集３００亿元，但又没有具体计划，又真的令人难以信服。不过，趁手机市场因为华为被美国制裁而出现空间，在此期间增加资本去抢占市场份额又好像是顺理成章的事。

　　总之，疑点利益归于被告。我的结论是，如果你信小米，就要信到底；要不就要不就最好不要沾手了，以免受到伤害！