京东(09618)近日宣布进军酒旅市场，并面向酒店推出会员计划，参与计划可享最高三年零佣金，线上旅行平台携程(09961)及同程旅行(00780)今早(19日)齐应声急挫，其中同程跌近一成，携程更已跌穿并抛离各移动平均线。另外，携程以最多约30亿美元代价出售所持部分MakeMyTrip(MMT)股份予MMT作回购，相信亦利淡股价。不过，有大行认为，京东进军酒旅市场虽然短期为行业格局带来一些不确定性，但料携程及同程可藉控制供应链反击，仍吁买入，或可趁低吸纳。

（携程旅行网截图）

京东面向酒店推出会员计划 享最高三年零佣金

　　京东在旗下“京东黑板报”微信公众号以落款“京东旅行”发布“致全体酒店经营者的一封公开信”指，近年旅游市场日益繁荣，同步催生更多元的需求，京东希望通过新通路的方式为酒店行业提供供应链服务，优化供应链成本，推动酒店行业的健康可持续发展。重点举措包括：酒店商家参与“京东酒店PLUS会员计划”，享受最高三年零佣金。京东希望藉此帮助酒店行业降低经营成本，从而释放更多资源聚焦服务品质与体验焕新。

　　京东强调，京东有全国超8亿高消费力用户，与全国超3万家大型企业和超800万中小企业客户深度合作，京东用户及合作伙伴与四星以上酒店主力客群高度重合，能够为大家带来更丰富多样的高潜力客流。京东并指，截至目前，京东是国内本地生活流量第一阵营的平台，海量用户的高频消费也催生出旅游出行等更多消费需求，京东希望携手更多合作伙伴，更好满足用户需求。

携程最多30亿美元售部分MMT股份予MMT作回购

　　另外，携程公布，以代价介乎约25亿至约30亿美元出售所持部分MakeMyTrip(MMT)的B类普通股予MMT作回购。集团指，与被投资方MakeMyTrip Limited已订立股份回购协议，以向MMT出售持有的部分B类普通股以作注销，出售以优化投资组合及提高股东回报一部分。完成建议回购后，该集团将仍为MMT的最大少数股东，并继续支援MMT的增长。

　　此外，集团指，为拨付建议回购，MMT推出可换股优先票据发售，并同时推出普通股包销公开发售。就有关发售而言，该集团已同意禁售期为180日。

高盛：京东建立酒店供应链具挑战 维持携程同程买入评级

　　高盛发表研报指，京东日前进军酒店及旅游市场，其中一个关键的挑战是建立供应链，虽然集团提出酒店商家参与PLUS会员计划可享最高三年零佣金，但并没有公布具体条件及细节。理论上京东要建立供应链，最有效的方式是接触大型连锁酒店集团，但一些酒店集团如华住(01179)、亚朵(US.ATAT)在与该行沟通后重申会优先服务其会员，将维持网上中介平台的贡献比率不高于20%至25%。而相比起抖音收取4.5%的佣金，京东零佣金策略或可吸引对价格较敏感的独立酒店经营者，这类经营者约占市场60%份额。

　　高盛又指，留意到京东平台上的酒店房选择已较一周前少，因携程及同程不再与京东共享酒店库存，与抖音几年前进入市场时的情况一样。京东或会更容易渗透至运输赛道，因市场结构更集中，且航空业更受监管保障，如规定固定佣金及机票价格不得低于航空公司等。视乎情况及竞争的发展，初步估算携程今年盈利有13%的下行风险，假设本地业务收入按年增长减慢至5%，以及EBIT利润率按年跌5个百分点，维持其“买入”评级，港、美股目标价分别为608港元及78美元；亦维持同程“买入”评级，目标价28.7港元，同程受京东竞争的影响会较少，因京东明显更针对携程的高价值用户基础。

花旗：行业格局短期将有一些不确定性 惟料携程同程可藉控制供应链反击

　　花旗则指，京东日前公布酒店商家参与“京东酒店PLUS会员计划”，享受最高3年零佣金。该行料行业格局短期内将有一些不确定性，对于新加入市场的营运者而言，要提供酒店供应并不难，但一般酒店会提供客房予可以带来大量且稳定客源的线上中介平台，尤其是旺季时的旅游热门地点。另外，要通过补贴获得用户相对容易，但留住用户则较困难，因需要稳定的产品供应和客户服务能力。相信现有的线上旅游中介平台可透过更严格的供应链控制来反击京东，维持携程“买入”评级，美股目标价78美元；同程亦维持“买入”评级，目标价26元。

林家亨：京东进军酒店等业务困难很大 惟携程跌至440元才可分段吸

　　国农证券董事总经理林家亨于今日《开市Good Morning》节目指，要看企业前景，先要看所拓展业务本身的性质，当然新业务一定有较好增长，问题此业务对京东还是对整个市场而言属新业务，例如AI对于整个市场都属新业务，京东外卖、酒店等所谓新业务却在市场早已存在，其中酒店已有几百年历史，对于市场来说属于旧业务，京东要进入市场困难度很大，且早已预料要“烧钱”，因人家已霸占了市场既有环境，若不削价给予优惠，怎可能抢到人家生意？

　　不过，林家亨指，携程出售业务利淡股价，因该业务本就如一只会生金蛋的母鸡，若不出售该业务，将来100%金蛋属于自己，而出售业务损失要视乎出售了多少，若出售业务10%，表示将来所生金蛋有10%不属于公司。因此，若从长期投资者角度来看，出售业务代表未来生金蛋数量会减少，故对携程有些利淡，为了减轻债务负担则另计，否则一定会影响其未来前景及收益，此消息有机会令其股价低迷多一段时间，若想吸纳不妨待其跌到420至440元才分阶段吸纳，而现时已跌穿保历加通道底线，若有货不建议止蚀。

　　携程半日跌4.02%收报444.6元，同程旅行则跌9.27%报20.55元，京东亦跌3.79%报124.5元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）