中国工业生产、零售消费、固定投资5月增速较4月继续放缓之际，人民银行周四(15日)一如预期下调关键政策贷款利率，吹响政策加码的先锋号。但眼见不同行业、地区、年龄层分化加剧，要走出结构性困境，恐还待7月政治局会议拍板发力财政政策。

数据全逊预期，民间投资缩水

   从“飞龙在天”到“龙困浅滩”，随着经济数据逐月揭盅，如何走出困境似乎依然不明确。国统局今早公布，5月社会消费品零售按年增12.7%(预期：13.6%，4月：18.4%)，五一黄金周效应未显，按月仅增0.42%。其中，汽车销售略回升至3928亿元，但仍远低于去年12月创纪录的5105亿元。

   再看经济最大动力的固定资产投资，首5月增4%(预期：4.4%，4月：4.7%)，其中基础设施投资增速五连跌至7.5%，间接反映地方财政紧张；更忧心的是，民间投资正式跌入负增长，录按年降0.1%，印证信心脆弱。

   此外，在官方制造业PMI连续两月处收缩区间以及海外需求放缓的背景下，5月规模以上工业增加值按年增3.5%(预期：3.6%，4月：5.6%)，小微企业压力加大。

商品楼销售略回暖，库存微跌

   至于房地产，5月商品住宅销售额按月回暖，跟当月居民中长期贷款恢复正增长一致；新开工面积同反弹，商品房待售面积续碎步式下降，但仍高企6.4亿平方米以上（去年底为5.64亿立方米，最高峰为2015年的7.19亿平方米）。

   国统局发言人就指，“房地产市场缓慢恢复，还面临不少困难”，不过，对比首5月全国住宅开发投资按年跌6.4%，东部地区仅跌1.4%；对比首5月全国商品房销售额增8.4%，东部地区增14.9%，显示地区分化严重。就在昨日，越秀地产附属以79.35亿元竞得北京海淀区住宅地块；5月底，华润以42.6亿元竞得重庆观音桥商住地块。

   除了行业、地区之间分化，不同年龄阶层的就业状况亦冷热不均，最新数据显示16-24岁青年调查失业率升至20.8%的有记录新高。如何应对？鉴于减息10基点能否提高家庭、民企的借贷热情效果成疑，资产负债表靓丽的中央政府是否愿意以大幅扩表发力定向财政支持，传统上为下半年政策走向定调的7月政治局会议，势成关键。