一边是民主党议员敦促，勿维持高利率太久；另一边是共和党议员警告，勿太快启动削减－－联储主席鲍威尔到底站哪一边？周二（9日）起一连两天在国会作证的鲍公，尽管对减息时机续守口如瓶，但口风已悄然转变，从一心一意专注抗通胀，到转而密切留意劳动力市场降温，明言降息“太晚或太少或过度削弱经济活动和就业”。

抗通胀VS防裁员致“夜不能寐”

   7月减息，还是9月减息？今晚稍后公布的美国6月CPI及两周后公布的6月PCE数据，或拨开最后一片迷雾。但最新自曝“夜不能寐（awake at night）”的鲍公，关注重心已不再是CPI、PCE零点几个百分点的起落，因为“通胀上升并不是我们面临的唯一风险”，而是在确保通胀重回2%目标的同时，取得防止裁员急剧增加的平衡。

鲍公国会作证时续强调联储的双重任务，但重心已从专注抗通胀，转而密切留意劳动力市场降温。

   过往相当长一段时间，“紧张（tight）”、“强劲（strong）”，几乎是联储眼中美国就业市场的代名词，双重使命其中之一的“就业最大化”可谓高枕无忧。直到6月失业率升至4.1%的两年半最高，为寻求更高薪酬的“大辞职”潮，已被招募减少、时薪放缓下的“大留任”取代。

   目前，美国过去三个月失业率均值与过去12个月低点间差距，已从5月的0.37扩大到0.43个百分点，距离触发衰退警号的0.5个百分点仅一步之遥，此被称作“萨姆法则（Sahm Rule）”的指标，从70年代以来从未失准。

重塑货币政策前瞻性或需7月减息

   而鲍公显然已经看到了眼前的红灯信号，他最新作证时明确，美国经济“不再过热（no longer an overheated economy）”，就业市场激增已“大幅降温（cooled considerably）”，并罕有指，就业市场并非“经济广泛通胀压力的来源”。

美国就业市场的裂痕已经显现，6月失业率升至4.1%的两年半最高。

   就业市场的裂痕已经显现，而招聘网站显示兼职工作职位急升，隐隐透露未来失业率续升的不祥之兆。此外，被称作“鲍威尔曲线”的3个月国债殖利率与未来18个月隐含殖利率之差，自2022年11月以来连续倒挂，而此近远期息差一直被鲍威尔认作即将到来经济衰退最可靠的警告。

   加上美国过去12个月国债利息支出再刷历史新高，录1.095万亿美元；美国人支付的信用卡平均利率高达21.5%，较历史均值高逾7个百分点，一个价值百万的问题是，鲍公就打响减息第一枪还在等什么？他在国会听证会上“过早降息或阻碍甚至逆转我们在通胀方面取得的进展”显然并无充分说服力。

   眼下对鲍公而言，要么7月减息重塑货币政策前瞻性，要么依赖“后视镜”数据直至“too late or too little”一语成谶。